美月就业关键数据将至，多资产市场能否稳住？

市场摩拳擦掌，准备迎接新一波波动

12月16日即将公布的美国就业报告成为全球投资者关注焦点，这份报告将一次性披露10月非农部分数据及11月非农的完整数据。市场对此并非置之度外——相反，大宗商品、汇市、股市都在提前「消化」这份报告可能带来的冲击。

非农数据能否打破市场预期？

从数据预期看，10月非农就业人数预计会下降1万，但11月则被普遍看好，预期将增加13万。这种反弹看起来可观，但花旗经济学家泼了一盆冷水——他们认为这种回升在很大程度上源于季节性调整，而非劳动力市场需求的实质好转。

换句话说，市场需要警惕数据背后的真实信号。

联准会降息预期成新焦点

联准会最新发布的点阵图显示，2026年只规划一次降息，但华尔街交易员却在押注另一个故事——他们预期联准会明年将降息两次，比官方暗示多出一个步骤。

根据芝商所FedWatch工具的实时数据，市场目前将联准会下一次降息的时间窗口设定在2026年4月，该时点降息概率约为61%。这反映出交易员对美国经济走势的一种「更乐观」的预期。

「一切都取决于就业数字」

固定收益投资机构的决策层人士直言，利率走向的主要驱动力就是劳动市场表现，因此周二的非农报告权重极大。然而，也有分析师指出警告信号——由于政府停摆造成的数据收集复杂化，本周报告的参考价值可能有限，真正的关键节点可能要等到1月9日美国劳工统计局公布12月就业报告时才会到来。

非农数据，三种市场情景推演

情景一：就业数据强于预期

若非农就业增长超出市场预期，将强化「联准会将长期维持高利率」的市场共识。这种预期会：

• 推高美元，吸引国际资本流入美国资产
• 利空黄金走势（美元升值会压低以美元计价的商品）
• 对美股形成温和压力

情景二：就业数据疲弱

相反，若非农数据低于预期，市场将加大对联准会明年进一步降息的押注。这会导致：

• 美元承压并走软
• 黄金受惠于美元贬值而上涨
• 美股有望获得流动性刺激的支持

情景三：数据符合预期但信号混杂

这也是当前市场面临的最可能情况——数据本身中规中矩，但市场仍然需要从细节中解读联准会的真实意图。

机构分歧显现：谁看对美元下一步？

摩根士丹利阵营认为，市场对更深层次降息周期的定价仍有空间，他们预测美元将在2026年上半年下跌约5%，意味着进一步走软的潜力依然存在。

但花旗银行却持不同立场。他们强调美国经济基本面保持韧性，持续吸引全球资本配置，这将对美元汇率形成有力支撑。花旗甚至表示，2026年美元有望进入新一轮升值周期。

结论

12月16日的就业报告无疑是「市场定价器」的重要刻度盘。无论非农数据如何解读，它都将在美元、美股、黄金三大资产间引发新一轮的配置逻辑重组。投资者需要关注的不仅是数字本身，更是这些数字背后所代表的联准会政策取向。