美国升息周期迎来转折点！11次升息后，2024年何时启动降息？

编者按

历时近两年的联准会升息周期已渐露疲态。自2022年3月起，联准会已推行11次升息，累计上调525个基点，将联邦基金利率从0%-0.25%推升至当前的5.25%-5.50%。进入2023年下半年，联准会在9月、11月、12月连续按兵不动，市场普遍认定升息周期已接近尾声。随着通胀逐步回落，新年降息是否如期而至，成为市场焦点。

四十年一遇的紧缩周期：11次升息创造历史纪录

2022年初，美国面临前所未有的通胀压力。新冠疫情后，美国政府实施超宽松政策，联准会利率被按至历史低位0%-0.25%，联准会资产负债表也扩张至8兆美元。当通胀怪兽被唤醒，联准会开始了激进的政策调整。

从2022年3月开始，联准会的11次升息成为过去四十年来最剧烈的货币紧缩。前半段(22年6月至11月)尤为凶悍，联准会连续四次单次升息75基点，创下美国历史上升息幅度最大的纪录。整个升息周期的演进清晰可见：

美国升息次数达到11次，联邦基金利率目标区间累计上升了525个基点。这一激进的步伐在联准会决策中是罕见的。

通胀回落，但峰值未破：升息成效与挑战并存

联准会的强硬政策并非徒劳。美国核心CPI(核心物价指数)从2022年3月的6.45%，逐步下滑至2023年10月的4.0%，累计下降245个基点。尽管距离联准会2%的通胀目标仍有差距，但这一成绩已足以证明升息的效力。

然而，联准会主席鲍威尔在多次讲话中重申，降息并非迫在眉睫。在2023年初及6月的议息会议中，鲍威尔一度强调"不排除进一步升息"。直到最近，他才在年终演讲中释放出温和鸽派信号，暗示升息周期已接近尾声。

这个微妙的转变标志着一个关键时刻：联准会已从防守通胀的激进立场，转向评估经济下行风险与通胀控制之间的平衡。

2024年降息之谜：市场预期 vs 官方态度的博弈

降息预期已成为市场共识。根据芝商所FedWatch工具的数据，市场预测联准会最快将于2024年3月开始降息，全年累计降息5次，将利率推至4.0%-4.25%。其中，3月启动降息的概率已超过50%。

华尔街各大机构对此有不同的温度：

乐观派(高盛)：认为联准会将在2024年降息87.5个基点至4.50%左右，2025年再降息112.5个基点。

中立派(摩根大通、摩根士丹利)：同意2024年会降息，但不认为会如市场预期那样迅速，降息幅度预期在100-125个基点之间。

保守派(贝莱德)：直言市场对降息的预期"过头了"。资管巨头认为，降息最可能在第二季度才启动，幅度也将少于市场预期，并警告全球市场2024年将面临更大波动。

鲍威尔本月初的演讲泼了一盆冷水。他表示，“现在猜测政策何时放松还为时过早”，并保留了"进一步升息"的选项。联准会官员威廉姆斯及戴利也释放出鹰派升息信号，暗示联准会仍保持政策灵活性。

关键问题：升息次数已达11次，下一步如何抉择？

市场面临一个微妙的局面：经济数据显示软着陆迹象日益明显，但通胀依然高于目标。联准会所有11次升息已经取得成效，但官方仍在谨慎观察。

决策者的真实想法是什么？从最新信号看：

1. 保持选项开放：联准会承认降息在视野内，但拒绝承诺时间表
2. 数据驱动：未来决策将更加倚重经济与通胀数据
3. 全球风险：地缘政治、全球经济同步放缓等外部因素也纳入考量

简而言之，2024年降息几乎成定局，但起始时间、降息节奏与幅度仍有很大悬念。市场预期的3月降息可能过于乐观，第二季度是更现实的时间窗口。对于投资者而言，不必过度解读官方言论的每一句话，而应准备好应对多个情景——无论降息早来还是迟到。