债券基金在2026年有望实现超额回报：收益率升至14.9%，降息加速

2026年债券市场正进入一个根本不同的阶段。资本市场正预期美联储将维持其降息周期，这一预期对固定收益策略产生了连锁反应——尤其是对于在高利率环境下一直处于亏损状态的杠杆债券基金。

为什么2026年标志着债券投资者的转折点

政策背景再清楚不过。特朗普总统政府已表明偏好降低借贷成本和扩大信贷供应。即使未来的美联储领导人——无论是Kevin Hassett还是Kevin Warsh担任主席——都暗示降息将持续。这两位候选人都支持这一宽松的政策论调：Hassett曾花费二十年时间主张美联储应更激进地降息，而Warsh也曾向政府承诺融资成本需要下降。

这种政策动能正是债券投资者一直等待的催化剂。当利率下降时，杠杆债券基金的动态会发生剧烈变化。

杠杆套利：低利率如何释放基金表现

许多专业管理的债券基金，尤其是大型管理机构的封闭式结构基金，采用所谓的“借款投资”策略——即杠杆。连续三年，这一策略一直是负担。这些基金以较高的利率借款购买债券，意味着它们的融资成本超过了收益率。利润空间几乎被压缩到零。

当利率下降时，这一局面将逆转。如果一只基金以5-6%的利率借款，并将资金重新投入到9-11%收益的投资组合中，每降低25个基点的利率，盈利能力就会得到恢复。每一次政策调整，利差都在扩大。

PIMCO的示范：最大杠杆，最大上涨空间

PIMCO的杠杆结构代表了这一论点的最纯粹体现。**PIMCO Dynamic Income (PDI)采用32%的杠杆，目前的分红率为14.9%——在本次基金调研中最高。其姊妹基金PIMCO Dynamic Income Opportunities (PDO)**则使用35%的杠杆，年收益为11%。

这些都不是保守策略；它们是对美联储宽松政策的看涨押注。当信贷条件正常化、利率回落时，基金的借款成本会下降，而投资组合的收益率保持不变——这是一股强大的顺风，2021年以来一直缺失。

DoubleLine的策略：新兴市场与货币套利

DoubleLine的Jeffrey Gundlach以善于捕捉错位而闻名——在其他管理者视为风险的地方寻找价值。**DoubleLine Income Solutions (DSL)在22%的杠杆下收益为11.7%，而DoubleLine Yield Opportunities Fund (DLY)**则以15%的杠杆提供9.6%的收益。他们的策略依赖于在风险偏好降低时，交易折扣严重的新兴市场信用。

随着美元走软——这是美国低利率的自然副产品——这些以外币计价的头寸将受益于货币升值和收益的双重叠加。基金结构实际上是在做空美元，同时锁定高收益。

全球高收益：捕捉货币顺风

**AllianceBernstein Global High Income (AWF)**采取更为多元化的国际布局，分散投资于全球高收益债券，收益率为7.3%。该基金实际上是一个纯粹的货币策略：美国利率下降通常会削弱美元，使得AWF的外币收入在兑换回美元时更具价值。这是一种自然的美元贬值对冲，配合高收益。

市政债券：杠杆与税收效率的结合

市政债券代表了另一种杠杆机会。**Nuveen Municipal Credit Income (NZF)**的杠杆率高达41%——高于任何股票或企业债基金——因为市政债务具有结构性安全性，允许激进借贷。

NZF分配7.5%的免税收入。对于高税率纳税人，这相当于约12.6%的税后等效收益——一个与股票市场预期相媲美的税后回报。结合税收优势和利率下降的顺风，基金有望在信用风险较低的情况下实现超额回报。

2026年的策略：在普通投资者觉醒之前

这些基金的核心在于时机。大多数个人投资者仍然认为“债券无聊”，并且杠杆风险很大。当市场达成共识——可能在2026年中期——时，最容易的收益可能已经被捕获。

这些基金的收益率从7.3%到14.9%不等，不需要对人工智能估值或季度盈利惊喜进行投机。它们的定价是为了在降息环境中提供高收益，从而提升基金盈利能力。在2023-2025年，杠杆曾是负担，但到了2026年，它将成为加速器。

对于寻求收入且不愿承受股市波动的投资者来说，这些结构的当前定价似乎低估了宽松政策带来的好处。在市场重新定价之前，锁定这些收益率。