美元走软，日元因日本央行加息信号而上涨

美元兑日元在周一面临重新施压，市场参与者重新评估央行政策分歧。USD/JPY在日本央行行长上田的鹰派言论后回落了-0.45%，他表示央行准备在12月的政策会议上加息。这一转变的情绪标志着与早期交易会话的显著逆转，日元兑美元升至两周高点。

更广泛的美元指数(DXY)触及两周低点，收盘下跌-0.05%。美元面临多重阻力：11月美国制造业数据弱于预期，同时市场预期美联储将在12月9-10日的FOMC会议上降息25个基点。掉期市场目前反映出96%的概率会在今年12月降息，这一概率比两周前的30%大幅上升。

央行政策分歧重塑货币市场

日本央行的信号在重塑短期预期方面起到了决定性作用。行长上田关于“考虑加息的利弊并据此做出决策”的评论引发了亚洲货币市场的重新定价。衍生品市场现在定价12月19日日本央行加息的概率为86%，这一剧烈变化从根本上改变了美元-日元的套利交易计算。

这种政策分歧为美元走强创造了结构性阻力。尽管美联储仍处于降息模式，日本央行正考虑收紧政策，逆转多年的宽松政策。市场参与者必须重新评估仓位，特别是那些从多美元-日元仓位中受益、受益于多年来利差有利于美元的投资者。

制造业数据加剧美元疲软

11月ISM制造业指数录得令人失望的-0.5点，至48.2，低于预期的49.0的升幅。这一四个月低点表明经济放缓，重新激起了对美联储降息的猜测。然而，ISM支付价格子指数意外上涨+0.5，至58.5，表明尽管整体疲软，潜在的通胀压力仍在持续。

欧元在政策路径分歧中走强

欧元/美元上涨+0.09%，达到两周高点，美元普遍走软。欧洲央行理事会成员兼德国联邦银行行长纳格尔重申了央行的鹰派立场，表示“欧元区利率目前处于良好位置”。这一信息，加上欧洲央行已完成降息周期而美联储仍在降息，扩大了支持单一货币的政策差异。

11月欧元区制造业PMI被下调至49.6，反映出五个月来的最剧烈收缩。尽管如此，衍生品市场对12月欧洲央行降息的概率仅为2%，凸显与美联储预期的分歧。

贵金属在美元疲软和避险需求推动下反弹

周一黄金和白银大幅上涨，2月COMEX黄金收盘上涨+0.47%，3月白银上涨+3.46%。白银尤为引人注目，最近的期货合约(Z25)飙升至每盎司58.48美元的历史新高，而2月黄金则创下1.25个月的高点。

美元指数跌至两周低点，为贵金属价格提供了直接支撑。此外，市场对美联储降息的预期支撑了贵金属作为通胀对冲和价值储存的需求。更为重要的是，关于凯文·哈塞特可能成为下一任美联储主席的猜测，提升了避险仓位。哈塞特被视为鸽派、偏好流动性的候选人，他的提名将引发对美联储独立性的质疑，因为他与特朗普总统的降息偏好一致。

央行购买支撑黄金的长期需求

中国人民银行10月黄金储备达到7409万盎司，连续第十二个月增加储备。根据世界黄金协会的数据，第三季度全球央行购买了220吨黄金，比第二季度增长28%。这一结构性需求底部支撑价格，尽管10月中旬创纪录的高点带来了获利回吐压力。

11月21日，上海期货交易所的白银库存降至519,000公斤，为十年来最低水平。供应紧张，加上央行对黄金的支持，以及对美国关税政策和地缘政治风险的不确定性，维持了贵金属的避险溢价。

市场的重新定价反映了多重因素的叠加：源自美联储降息预期的美元疲软，日本央行政策正常化信号带来的日元走强，以及对黄金和白银的避险和通胀对冲需求。随着各国央行在政策方向上的分歧，美元兑日元和更广泛的货币市场在12月关键政策会议前可能仍将保持波动。