#美联储政策 这波美联储权力重构比想象中来得更快更狠。表面降息25bp，实际上财政部在悄悄从央行手里夺权——期限溢价走高、SOFR断崖式下滑、基差套利盘大规模平仓，这些看似分散的信号其实都指向同一个底层逻辑。

最有意思的是资金面的态度。Saylor上周一口气加仓9.63亿美元BTC，Tom Lee那边BitMine也在ETH暴跌时硬生生敲出4.29亿美元买单。这不是什么技术面反弹，而是机构对流动性转向的提前定价。

那40亿美元的ETF外流呢？这才是我觉得市场理解最扭曲的地方。大多数人把它当成"恐慌撤退"，但实际上是基差交易崩塌导致的结构化平仓——93%交易日低于5%盈亏平衡点，套利盘没活路了。Grayscale贡献了流出的53%，而BlackRock和Fidelity反而净流入。这根本不是投降式抛售，更像是高杠杆搬砖盘的清算。

清理完这些杂音，剩下的资金结构反而更干净。财政主导流动性、央行独立性被弱化，未来几个月波动确实会更大，但对持有现货的人来说，这反而是个积累期。短期混沌是新秩序的阵痛，下一波行情就在这种不确定中酝酿。