为什么$600 万亿资产泡沫正在悄然重塑谁将变得富有

世界财富已突破前所未有的$600 万亿里程碑，但这一庆祝似乎有些不对劲。根据麦肯锡全球研究院的研究，这一财富激增的大部分并非由实际经济生产力驱动，而是由被高估的资产价格推动，这些资产价格主要惠及那些已经拥有资产的人。这种资产泡沫现象是导致贫富差距扩大的隐形力量，并在根本上以大多数人难以完全理解的方式重新塑造着现代经济。

纸面财富悖论：为什么$600 万亿大多空洞

深入分析这个$600 万亿数字，会发现一个令人担忧的模式。自2000年以来，全球财富大约增长了$400 万亿。但令人不舒服的是：其中超过三分之一的增长是纯粹的纸面收益——屏幕上的数字，与实际经济活动完全脱钩。另外40%仅仅反映了累计的通货膨胀侵蚀购买力。这只剩下30%是真正的对实体经济的新增投资。

机制非常明显：每一美元的真实投资，系统大约产生两美元的债务。这一比例揭示了资产泡沫被人为膨胀的事实，货币刺激和宽松的信贷条件推高了资产估值，远远超出基本面所能支持的范围。

资产泡沫的结构：为何它有利于已富者

这个资产泡沫的机制巧妙设计——虽然可能是无意的——以集中财富为目标。持有股票和房地产等升值资产的人，看到他们的净资产仅通过价格升值就成倍增长，而无论他们的收入或努力如何。同时，没有大量资产持有的工资收入者，发现他们的购买力被通胀侵蚀，而资产价格却飙升到他们难以企及的水平。

麦肯锡的数据揭示了这一 stark reality：美国前1%的财富控制了35%，平均每人1650万美元。在德国，这一比例略低，为28%，平均每人910万美元。这不是偶然——而是结构性的。资产所有权本身成为主要的财富创造引擎，取代了传统的收入和储蓄，成为通向繁荣的途径。

讽刺的是：通胀和资产泡沫伤害工资收入者，却让资产所有者受益，形成一种两极分化的金融体系——规则在拥有升值资产的人和仅靠工资生活的人之间根本不同。

一切都在泡沫中：“万物泡沫”现象

资产泡沫远不止房地产或股票。经济学家们现在认识到，市场上发生的事情被称为“万物泡沫”——股票、房地产、债券、商品甚至加密货币都经历了与基本面脱钩的同步价格膨胀。

这种跨多个资产类别的同步泡沫，源于十多年的扩张性货币政策。美联储、欧洲央行和日本银行的量化宽松计划向金融市场注入了大量流动性。在COVID-19期间及之后，这些努力加剧了通胀和资产价格的双重上涨——对那些没有升值资产的人来说，这是致命的组合。

目前这些市场的估值水平，依据历史经验来看，极端且可能不稳定。

未来走向的分歧：麦肯锡的预言

麦肯锡提出了四种潜在的财富积累和资产泡沫的未来轨迹。乐观的情景需要真正的生产力突破——也许由人工智能的进步引发——使实际经济产出得以加速，赶上资产估值。在这种情况下，股价保持高位而不会引发工资-价格螺旋式通胀。

麦肯锡警告，另外三种情景都需要牺牲：要么牺牲财富的保值，要么牺牲增长，或者两者都牺牲。对普通美国储户来说，这两种最可能的情景之间的差距，到2033年可能意味着净资产差异约为160,000美元——这是一个依赖于实际经济路径的巨大波动。

该研究机构的结论令人警醒：“除非生产力加速，否则经济难以在保持财富和增长的同时实现平衡。”换句话说，资产泡沫已经形成了一个数学陷阱，几乎没有 painless 的解决方案。

两极分化的经济：这对普通投资者意味着什么

资产泡沫造成了经济学家所说的“V型复苏”——一条上升的路径属于资产所有者，另一条下降的路径属于依赖工资的人。这一动态解释了为何即使在就业强劲、经济增长的时期，贫富差距仍在扩大。资产泡沫的存在本身就保证了不同的结果：拥有股票、房地产和其他升值资产的人通过价格升值繁荣，而没有这些资产的人，尽管努力工作，也难以追赶。

这形成了一个残酷的数学现实：你可以努力工作、勤奋储蓄，但如果你的储蓄以现金或低收益账户计价，随着通胀侵蚀价值和资产价格的不断上涨，你仍可能落后。

底线：不稳定的基础

全球财富的$600 万亿越来越多地依赖于资产价格的膨胀，而非可持续的经济生产力。最近的财富增长中，超过三分之一是脱钩的纸面财富，每一美元投资都带来两美元的债务，系统已处于一个危险的平衡状态。资产泡沫不成比例地惠及资产所有者，同时惩罚其他所有人。

要么生产力必须大幅提升——使资产估值正常化，同时工资和产出赶上——否则系统将面临痛苦的调整。这种调整可能表现为持续的通胀侵蚀购买力，或是一次剧烈的调整，抹去数万亿的纸面财富。对于普通投资者和储户来说，认识到自己正处于前所未有的资产泡沫中，并据此做出布局，已成为必要的金融素养。