贵金属的爆发性上涨：推动涨势的联邦储备紧张局势

黄金和白银的历史性一年——但真正的故事更为深远

贵金属市场在2025年经历了令人震惊的变革。黄金全年上涨近74%，在12月底突破每盎司4562美元的历史新高，创下自1979年126%飙升以来最强的年度表现。更令人印象深刻的是，白银今年迄今已上涨175%，接近每盎司$80 美元的水平。

这些令人瞠目结舌的回报吸引了投资者和市场观察者的目光。虽然许多人将此次反弹归因于地缘政治紧张局势、经济不确定性和通胀预期上升等众所周知的因素，但推动这一抛物线式上升的真正主要动力，实际上在表面之下运作得更加微妙。

基础：经济动荡与货币扩张

一些合理的催化剂为贵金属的升值创造了沃土。过去五年中，出现了不寻常的多重不稳定事件——一场重塑经济的全球大流行、股市进入熊市，以及国际贸易格局的剧烈重塑。

特朗普总统在4月初实施的关税措施，设定了10%的全球基准关税，并对贸易逆差国家采取互惠关税，为经济前景带来了新的不确定性。历史上，贵金属在这些动荡和政策迷茫时期，通常被视为资本避风港。

疫情期间美国M2货币供应的激增也是基础因素之一。这一货币总量包括流通现金、活期存款、储蓄账户和低于10万美元的存单。当中央银行迅速扩张货币供应时，最终会引发通胀压力，侵蚀法定货币的购买力——这使得黄金和白银等有限的实物资产变得愈发具有吸引力。

工业需求因素也起到作用。预计白银在太阳能应用和电动车专用电池中的消费将大幅增长。如果供应无法满足不断扩大的需求，价格上涨的压力将不可避免。

隐藏的催化剂：联邦储备的共识崩溃

然而，在这些公认的驱动因素之下，还隐藏着更为重要的因素：联邦储备自身的团结正经历着历史性的侵蚀。

联储负责通过两个主要杠杆管理货币政策——联邦基金目标利率(影响整个经济的所有借贷利率)以及涉及国债的公开市场操作。由12位理事组成的联邦公开市场委员会（FOMC）协调这些决策。

几十年来，联储一直是金融市场的稳定支柱。投资者相信其领导层协调一致，即使个别决策并不完美，这种确定性也一直存在。

但这种确定性已明显破裂。2025年下半年，四次FOMC会议都出现了不同的投票意见。更令人震惊的是：最后两次会议中，反对的声音同时朝两个相反的方向拉扯。虽然委员会在两次会议上都投票支持25个基点的降息，但一名成员反对任何降息，另一名则要求50个基点的降幅。

这种格局极为罕见。在过去的35年中，联储仅出现过三次连续会议中出现相反方向的异议——而自2025年10月以来，已经发生了两次。

不确定性进一步加剧，因为联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，目前尚未宣布继任者。一个内部存在分歧、缺乏明确方向的中央银行，反而成为市场焦虑的源头——它不再是稳定的力量，而变成了市场不安的根源。

连接点：政策不连贯推动避险情绪升温

时间点尤为关键。黄金和白银在最后两次出现异议的FOMC会议之后，迅速迎来了最为剧烈的上涨。市场参与者感受到国家最强大金融机构内部的动荡，纷纷将资金转向被视为免受政策失误影响的资产。

经济背景也放大了这些担忧。随着通胀指标上升和失业率开始同时上升，滞胀——经济停滞与持续上涨的价格的有毒结合——的前提条件正在形成。

历史上，这种规模的黄金和白银上涨，往往预示着真正的经济困境或股市动荡。虽然这些贵金属的反弹很少能无限持续其抛物线轨迹，但它们的爆发式变动，常常被视为更广泛金融系统压力的“金丝雀”。

结论

关于贵金属走强的传统解释——贸易紧张、货币扩张和实体需求——都具有合理性。然而，目前反弹的抛物线特征，似乎根本上与投资者对联邦储备机构不稳定的担忧密切相关。

在FOMC展现出在货币政策方向上的重新协调、市场重新建立对制度连贯性的信心之前，黄金和白银应继续反映出对政策不确定性的溢价。交易者和投资者应密切关注美联储的沟通信号，以判断共识是否正在重建——如此清晰的信号，可能会抑制目前推升贵金属至天文数字的避险需求。