存储芯片需求能否持续推动美光公司（Micron）在2026年前的上涨？

重要的AI供应链游戏

当人们讨论人工智能对半导体的影响时，话题通常集中在图形处理单元（GPU）上。然而，真正的故事远远深入到基础设施层面。美光科技 (NASDAQ: MU) 就是这一原则的典范——今年迄今上涨了170%，它在AI价值链中占据着关键但常被忽视的位置。

该公司生产高带宽存储解决方案，包括DRAM和NAND闪存存储，这些构成了AI系统的基础。虽然GPU负责计算的繁重任务，但这些存储产品存储着庞大的训练数据集，并为大型语言模型提供实时数据访问。没有它们，基础设施就会崩溃。

利润率为何增长速度快于分析师预期

最新的运营指标显示的不仅仅是情绪驱动的热情。财年第四季度收入同比跃升49%，达到373.8亿美元，主要受到数据中心运营商争相扩展AI能力的推动。更具说明性的是：毛利率从35.3%大幅提升至44.7%，这是随着产品组合向高端存储产品转变的结果。

这种利润率的提升意义重大，因为它表明了定价能力——这是在大宗存储市场中罕见的现象。行业供应紧张使得生产商能够对高性能产品收取溢价。优先考虑AI工作负载的数据中心愿意承担这些成本，而不是接受延迟。

周期性问题及2026年为何不同

半导体存储行业历来陷入盛极而衰的周期。当需求激增时，制造商会积极扩产。随之而来的过剩供应引发价格战，破坏盈利能力。行业的基本规律表明，这一模式不可避免地会重复。

目前的情况似乎偏离了历史常态。生成式AI的需求带来了前所未有的压力，影响了存储供应链。行业报告证实了普遍的短缺，生产商将产出转向对AI需求旺盛的数据中心。这种供需不匹配可能持续到2026年甚至更久，尤其是在企业AI采用加速的情况下。

富国银行的分析师预测，DRAM行业的收入到2026年可能会翻倍。即使考虑到典型的周期性，这一轨迹也使美光在市场饱和之前有望获得显著更高的盈利。

估值与回报机制

以14倍的未来市盈率交易，美光尽管经历了剧烈上涨，仍被合理估值。公司去年恢复了股票回购，形成了双重回报机制：资本升值加上每股盈利的增加，因为股数在减少。

这对于周期性企业尤为重要。回购计划可以缓冲大宗商品价格波动的最坏影响，确保股东回报在强势时期实现复合，从而抵消未来的潜在疲软。

现实的投资前景

美光可能不会将一次投资转变为改变人生的财富——无论存储热潮持续多久，最终都会归于平静。然而，随着供应限制依然紧张，企业AI部署在全球范围内扩展，该公司似乎有望在至少到2026年前实现超越市场的回报。

更相关的问题不是美光是否会成为一代人的财富创造者，而是其当前的估值和动能是否能在行业持续的顺风中持续。答案更多取决于美光的执行力，以及AI基础设施建设何时才能持续超越供应能力。