咖啡拉力赛加剧，全球市场遭遇多重供应冲击

三月阿拉比卡和罗布斯塔因作物担忧而飙升

周一咖啡市场火热，三月阿拉比卡期货上涨+1.90点 (+0.54%)，三月罗布斯塔上涨+26点 (+0.67%)，达到1.5周高点。此次上涨反映出全球主要产区——尤其是三月的巴西——日益增长的担忧，天气模式引发了对2025年收成的最新担忧。

巴西面临水分危机，降雨骤降

问题始于巴西腹地。该国最大的阿拉比卡产区米纳斯吉拉斯在截至12月26日的一周内降雨量仅为11.1毫米，比历史平均水平低17%。这场干旱压力正处于关键的生长阶段，正在重塑未来季节的价格预期。

三月的巴西条件通常为整个营销年度定调，而目前的缺口让交易商们措手不及。不过，压力并不限于巴西边境。

印度尼西亚洪灾危机加剧全球供应担忧

在世界另一端，印度尼西亚正与另一场危机作战：灾难性的洪水。印度尼西亚咖啡出口商协会警告称，洪水可能使该国2025-26年的咖啡出口减少多达15%。北苏门答腊的阿拉比卡农场受到最大影响——最近几周约有三分之一受到影响——尽管罗布斯塔作物表现得更具韧性。作为全球第三大罗布斯塔生产国，印度尼西亚的困境在全球市场中产生连锁反应。

库存紧张助推上涨

交易所库存显示出支撑性。ICE阿拉比卡库存在11月20日达到1.75年低点的398,645袋，随后略有回升至456,477袋——仍然处于近期的紧张水平。罗布斯塔库存降至1年低点的4,012批，然后反弹至4,278批，显示供应压力持续存在。

美国库存动态也增加了不确定性。由于关税影响，美国咖啡买家在2024年基本放弃了巴西采购，从8月至10月美国从巴西的进口下降了52%。尽管关税已缓解，但美国咖啡库存仍然偏紧，限制了买家的采购能力。

越南繁荣威胁价格底线

来自越南的看跌力量来自世界最大罗布斯塔生产国。越南咖啡出口在11月同比增长39%，达到88,000吨。1月至11月，出口增长14.8%，达到139.8万吨。越南2025-26年的咖啡产量预计将激增6%，达到176万吨 (29.4百万袋)——创四年新高，越南咖啡与可可协会表示，如果天气配合，产量可能会高出10%。

这股越南罗布斯塔的洪流限制了上涨潜力，尤其是对较弱的阿拉比卡。

全球产量预测呈现复杂局面

国际咖啡组织在11月7日报告称，全球咖啡出口同比下降0.3%，至138.658百万袋，显示出一定的疲软。然而，美国农业部外贸局在12月18日的预测显示，2025-26年全球咖啡产量将增长2.0%，达到创纪录的178.848百万袋。

具体细分显示：阿拉比卡产量预计将下降4.7%，至95.515百万袋，而罗布斯塔产量将激增10.9%，至83.333百万袋。巴西的产量预计下降3.1%，至63百万袋，而越南的产量将增长6.2%，至30.8百万袋。

尽管全球丰收，期末库存预计将收紧5.4%，至20.148百万袋，低于去年同期的21.307百万袋。

结论：多重逆风使咖啡价格保持坚挺

咖啡价格正处于矛盾的潮流中。巴西三月的干旱和印度尼西亚的洪水在短期内引发供应担忧。历史低位的交易所库存提供价格支撑。然而，越南和全球罗布斯塔产量的巨大预期增长随着季节推进，威胁着涨势的持续。

目前，天气引发的供应冲击占据上风，但持续的价格坚挺将取决于巴西干燥条件是否持续，以及印度尼西亚洪水是否会延迟咖啡装运进入新营销年度。