为什么NU Holdings在拉丁美洲数字银行热潮中吸引投资者关注

数字讲述了一个引人入胜的故事

NU Holdings (NYSE: NU)凭借过去一年的50%股价升值，凭借其令人印象深刻的运营指标吸引了市场关注。公司的发展轨迹揭示了为何它正成为追踪新兴市场金融科技增长的关注焦点。自2021年底至2025年第三季度，客户账户从5390万激增至1.27亿，规模翻了一番以上，同时保持83%的活跃率，显示出健康的用户基础。

真正的故事在于每位活跃客户的收入几乎增长了三倍，从4.50美元升至13.40美元。值得特别关注的是，每位活跃客户的服务成本保持在0.90美元，表明管理层在推动交叉销售机会的同时，没有侵蚀盈利能力。从2021年至2024年，收入以89%的复合年增长率扩展，2023年实现盈利，2024年每股收益翻倍。

增长放缓是自然的——并不令人担忧

同比客户增长从2024年第三季度的23%(减缓至2025年第三季度的16%)，但这种模式反映的是战略性市场演变，而非根本性恶化。公司将重点转向墨西哥和哥伦比亚，有意减少对巴西的依赖，尽管该市场已趋成熟。这种地理多元化意味着在增长较快但尚不发达的市场中，必须承担更高的融资成本和增加的信贷准备金。

因此，从2024年第三季度到2025年第三季度，毛利率从46%压缩至43.5%，而净利差稳定在17.3%。到2025年第三季度，净利润的同比增长放缓至41%，而上一年同期为63%。投资者应将这种利润率压力视为对未来市场份额的战略性投资，而非运营困境。

推动下一阶段增长的因素

分析师预计全年收入增长36%，盈利增长46%，未来估算显示到2027年，复合年增长率分别为30%和37%。有三个催化剂值得关注：

监管动能：NU最近在墨西哥获得银行牌照，巴西的全面银行牌照申请也在等待中，这将带来合规优势和新服务可能性。这些资质增强了与监管机构和客户的信誉，尤其是在金融监管更为严格的市场。

市场渗透：最近提交的美国银行牌照申请显示管理层有意将其纯数字模式向北扩展，补充在拉丁美洲已有的业务。

战略合作伙伴关系：亚马逊在其巴西电商平台整合NuPay，增强了NU在 MercadoLibre 的 Mercado Pago 竞争中的地位，形成生态系统粘性。

二月份财报前的估值背景

每股(，NU的市盈率约为20倍，反映了对拉丁美洲货币波动和政治不确定性的短期宏观经济担忧。如果这些阻力减弱，估值可能会显著上调。

对于在二月份季度财报发布前关注公司的投资者来说，问题在于管理层是否能在区域经济压力下持续达成指引。目前的交易水平似乎已反映悲观预期，为公司报告时带来积极惊喜留出了空间。

更广泛的投资框架

NU在保持单位经济学的同时实现客户基础翻倍的能力，区别于传统银行巨头。公司通过信用卡、贷款和金融服务创造了有意义的每客户收入，而没有牺牲利润结构——这是金融科技经济学的终极目标。

风险依然存在：某些市场的超通胀、监管不确定性，以及来自传统银行数字化转型和新兴金融科技企业的竞争压力。然而，客户规模、交叉销售动力、盈利能力改善和战略牌照取得的结合，表明市场可能低估了当前水平下的长期特许经营价值。