加拿大GDP增长2.2%，但经济基本面出现裂痕

加拿大第一季度国内生产总值（GDP）以年化2.2%的速度增长，连续第五个季度超过2%的门槛，略高于前一季度的2.1%增长。该数据超出分析师预期的1.7%增长，但在这个 headline 数字背后，反映出一个由临时因素支撑的更为复杂的经济图景。

关税驱动的增长故事

此次超出预期的增长主要由出口激增推动，特别是汽车和工业设备的出口。北美两国的企业提前发货以应对预期中的美国贸易壁垒，造成了经济活动的人为提振。这种关税前的库存积累在一定程度上掩盖了更深层次的经济疲软，因为商品出口的增长被企业投资和消费者支出的下降所抵消。

国内需求恶化

最终国内需求——所有行业支出的综合衡量——以年化0.1%的速度收缩，远远低于上一季度的5.2%的增长。这一恶化表现为：家庭支出从之前的4.9%迅速降至1.2%的年化增长，政府支出也有所下降。住宅投资遭遇自2022年初以来最严重的下降，主要由于房屋转售的崩溃，显示出消费者信心的减弱。

这些趋势与金融行业领导者日益增长的担忧相符。加拿大皇家银行（Royal Bank of Canada）本周的CEO指出，虽然他不预期会出现衰退，但“普遍的不确定性促使消费者减少支出，尤其是在可自由支配的消费上，企业也推迟了重大资本支出。”几家主要贷款机构最近增加了贷款损失准备金，反映出信贷担忧的加剧。

超越同行，但能持续多久？

加拿大第一季度的增长超过了美国——后者GDP收缩了0.2%，这是自2022年初以来的首次下降。然而，这种相对优势似乎脆弱。加拿大增长的组成部分——主要依赖库存积累和关税前的出口激增——表明，一旦这些临时支撑消退，经济可能难以保持动力。

央行陷入政策困境

加拿大央行曾预测增长为1.2%，自去年六月开始连续七次降息后，已保持利率不变。强于预期的GDP数据，加上持续的通胀担忧，使得政策前景变得复杂。市场目前预期6月4日降息的可能性很低，若经济持续走软，可能推迟至7月才会采取行动。

正如一位高级宏观经济策略师所观察的，加拿大央行下一次决策面临的不确定性有限。当前数据显示，“鸽派暂停”可能性较大，只有在经济疲软加剧的情况下才可能放宽政策——考虑到国内需求和消费者活动的恶化趋势，这一场景变得越来越可能。