可可期货市场在供需信号混杂中测试支撑

可可可榄合同在周末前经历了回调压力，3月交割的纽约可可下跌13点 (-0.22%)，而3月伦敦可可期货在周三市场休市前下跌87点 (-2.02%)。这些温和的下跌反映了在本周早些时候的涨幅后获利了结的活动，尽管可可期货市场的基本支撑机制仍然存在。

彭博指数纳入推动战略性买盘意愿

可可可榄价格的一个重要结构性催化剂来自于预计将于1月生效的可可期货合约被纳入彭博商品指数 (BCOM)。花旗集团的分析显示，此次纳入可能引发约 $2 十亿(美元的买入流入，流向纽约可可可榄期货，可能为价格提供强有力的技术支撑。

库存紧张支撑价格基础

港口层面的供应状况为可可市场提供了额外支撑。ICE监控的美国港口持有的可可库存在周五缩减至1,626,105袋，创下9.5个月新低，显示短期供应趋紧，有利于可可可榄期货合约的价格稳定。

产量展望转向盈余区间

近期几个月，供应情况发生了重大调整。国际可可组织 )ICCO(在12月19日大幅修正了2024/25年度的展望，预计将出现49,000吨的盈余——这是四年来首次出现正值——此前产量上调至4.69百万吨，同比增长7.4%。这与11月预测的142,000吨盈余形成鲜明对比，而ICCO对2023/24年度的亏损评估为-494,000吨 )为60多年来最大亏损(。

与此同时，荷兰合作银行（Rabobank）对2025/26年度的盈余预测进行了调整，将原先的328,000吨缩减至250,000吨，仍显示产量恢复，但速度比最初预期更为温和。

西非天气情景影响作物预期

西非地区的有利气候条件成为可可期货估值的阻力。象牙海岸的降雨和日照模式促进了可可树的开花周期，甘比亚也报告持续降水，有助于荚果发育，为干旱季节的到来做准备。Mondelez报告该地区第三季度荚果数量比五年平均水平高出7%，且比去年同期“显著增加”，农民对主要收获季的品质表示乐观。

然而，这一产量强势的叙述也面临复杂性：象牙海岸港口的可可到港量出现混合信号，10月1日至12月21日的销售期内，发货量达970,945吨，几乎与去年持平 )-0.1%(，尽管生产者热情高涨。

监管延迟缓解森林破坏合规压力

欧洲议会于11月26日批准将欧盟森林破坏法规（EUDR）推迟一年实施，取消了短期内的供应限制。此次推迟允许从非洲、印度尼西亚和南美的高森林破坏地区继续向欧盟市场进口，支持更广泛的可可供应，缓解了可可期货的稀缺溢价。

需求疲软带来结构性阻力

主要消费地区的可可加工活动出现收缩，提出了需求持续性的疑问。亚洲第三季度的可可研磨量同比下降17%，至183,413吨，为九年来最弱的第三季度，依据亚洲可可协会数据。欧洲的压榨量同样同比下降4.8%，至337,353吨，为十年来最低的第三季度。北美加工商产量增长3.2%，至112,784吨，但新加入的公司扭曲了比较基准。

尼日利亚产量下降提供温和支撑

来自世界第五大可可生产国尼日利亚的供应因素提供了反向支撑。尼日利亚可可协会预测2025/26年度产量将比上一年的344,000吨收缩11%，至305,000吨，而9月出口量同比持平，仍为14,511吨，显示出这一关键产地的供应紧张。

因此，可可可榄期货市场在复杂的背景下运作：结构性指数买入和库存紧张支撑价格，但温和的天气条件、监管放宽带来的森林破坏合规缓解，以及两半球疲软的加工需求，形成了相互抵消的压力，可能决定可可期货是盘整还是延续近期的交易区间。