Altria 加码 $2B 回购：战略时机还是燃料的最后一搏？

奥驰亚集团公司 (MO) 刚刚将其股票回购授权从 $1 十亿扩大到 $2 十亿——这是一个大胆的100%增长，讲述了公司对未来方向的有趣故事。新计划延续至2026年12月31日，基于近期的执行情况，管理层似乎认真部署这笔资金。

数字也支持这一点。在2025年第三季度，奥驰亚以每股60.13美元的价格回购了190万股，耗资$112 百万。截至2025年前九个月的累计，今年公司已回购了1230万股，平均每股58.08美元，总计$712 百万。这是真金白银在为股东基础服务。

为什么现在？明智时机的理由

这次行动值得注意的原因在于：奥驰亚基本上是在说“我们有现金流信心，能够锁定这一承诺。”通过将$2 十亿的回购资金分散在18个月内，而不是仓促进行，公司既保持了价格弹性，又将回购作为资本回报框架的核心。从这个角度看，时机显得有意而非绝望。

尽管卷烟销量下降带来压力，现金生成的故事依然完整。奥驰亚没有让每股指标恶化，而是利用股数减少来抵消温和的盈利阻力。这是一种有纪律的做法，反映出对核心燃烧类业务盈利能力的信心，即使公司正在扩展其无烟产品组合。

与竞争对手的对比

与同行的对比非常明显。菲利普莫里斯国际 (PM) 采取了相反的路径，2025年完全没有股票回购，优先考虑减债，并计划到2026年底将净债务与调整后EBITDA的比率控制在2倍左右。这是一种以资产负债表为先的策略——与奥驰亚积极的股东回报策略截然不同。

Turning Point Brands (TPB) 处于中间地带：它修订了回购授权至$200 百万，同时保持灵活性，但没有立即的回购计划。TPB基本上是在保持现金储备，而不做出承诺。

估值问题

以10.45倍的未来市盈率——远低于行业平均的14.26倍——奥驰亚的估值相当便宜。市场普遍预期2025年盈利增长6.3%，2026年为2.3%，虽然不算令人振奋，但显示出一定的韧性。该股过去一个月上涨了1.3%，而行业整体增长了3.1%，表现尚算平稳。

奥驰亚的Zacks评级为#3(持有)，反映出在烟草行业变革中对其前景的平衡看法。

真正的问题

这是明智的时机选择，还是核心燃烧类产品已到达顶峰的信号？$2 十亿的承诺表明管理层相信他们可以从现有业务中获得稳定回报，同时向无烟替代品转型。是否具有前瞻性，取决于这一转型的推进速度，以及销量是否会超出当前预期而加速下滑。