#ETF与衍生品 看到Hyperliquid市场份额从80%跌到20%，很多人开始唱衰这个曾经的衍生品王者。但如果你只看表面数据就下结论，那可真是错过了一场精妙的战略转身。

这其实是个很有意思的案例——Hyperliquid正从"流动性聚合器"进化成"流动性的AWS"。说白了，它不再只想做最强的交易所，而是想成为整个衍生品生态的基础设施。

关键在HIP-3和Builder Codes这两个新机制。想象一下，任何开发者都能在Hyperliquid上创建定制化市场，然后这些市场自动接入Phantom、MetaMask等所有兼容钱包。这就像打开了衍生品世界的"乐高积木"模式——永续股票、IPO前敞口、NFT衍生品……所有创新都能快速上线并获得流动性。

短期看，市场份额流失确实扎眼。但长期来说，这种模式才是Web3金融的终局想象——去中心化、模块化、无限可组合。那些靠激励刷单维持市场份额的竞争对手，当代币释放完毕后流动性必然缩水，而Hyperliquid却在悄悄构建一个自生长的生态。

衍生品赛道才刚刚起步，真正的大戏还在后头。坚持那些有深度叙事的项目，往往会给你最大的惊喜。