#ETF与衍生品 看到Hyperliquid从80%的市场份额跌到20%，很多人在唱衰，但我反而更兴奋了。这次下跌的背后，其实是一场战略升级——从争夺用户流量的B2C模式，转向打造"流动性AWS"的B2B基础设施。

短期看确实阵痛，竞争对手趁机抢占市场份额，激励也跟不上。但长期来看，HIP-3和Builder Codes这两招棋的威力才刚显现。想象一下，任何开发者都能在Hyperliquid上部署自己的衍生品市场——永续股票、IPO前敞口、小众资产交易，这些市场又能通过任何集成的前端（Phantom、MetaMask等）分发。这就形成了一个完美的网络效应飞轮。

衍生品赛道的未来不会被单一平台垄断，而是会形成基础设施+应用层的生态。Hyperliquid在做的，就是成为那个被所有人都想构建在上面的基层。这和ETF的逻辑有点像——通过标准化的工具降低参与门槛，释放出无限的创新可能性。

所以这不是衰落，这是Web3金融基础设施从0到1再到无穷的必经之路。真正精彩的故事，才刚开始。