流动性担忧在美联储会议纪要中浮现，回购使用激增

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摘要

• 12月FOMC会议纪要显示官员们担心储备接近“充裕”的下限，使融资市场易受冲击。
• 政策制定者权衡购买国债和更灵活的常设回购工具，以避免重演2019年式的回购利率飙升。
• 市场仍高概率预期2026年1月27-28日会议维持利率不变，暂时将资金利率区间维持在3.50%-3.75%。

全面分析

美联储12月政策会议纪要显示，尽管利率保持相对稳定，但对金融体系潜在流动性短缺的担忧依然存在。

12月9-10日联邦公开市场委员会会议的记录显示，政策制定者越来越关注短期融资市场的状况，即银行和金融机构隔夜借贷现金的市场。官员们指出多个指标显示压力在增加，包括隔夜回购利率升高且波动剧烈、市场利率与美联储管理利率之间的差距扩大，以及对美联储常设回购工具的使用增加。

讨论的核心是银行体系中的储备水平。会议纪要指出，储备已降至美联储认为的“充裕”水平。然而，几位官员强调，这一称谓标志着一个过渡区，而非缓冲区，指出当储备接近下限时，需求的轻微波动可能推高隔夜借款成本，给融资市场带来压力。

一些与会者将当前状况与2017-2019年美联储资产负债表缩减期的情况相比较，当时在2019年9月出现了回购利率的急剧飙升。官员们建议，当前的压力可能比早期更快积累。

工作人员的预测显示，年底资产负债表压力、1月下旬的调整，以及与税款支付相关的春季大量资金流入美联储账户，可能会大幅减少储备。如果不采取措施，这些资金流可能使储备水平低于政策制定者认为的舒适区，增加隔夜市场出现中断的可能性。

为降低风险，参与者讨论了开始购买短期国债，以确保储备充裕。会议纪要强调，此类购买旨在支持利率控制和市场平稳运行，而非改变货币政策立场。纪要中引用的调查参与者预计，这些购买在第一年内总额约为$220 十亿美元。

官员们还探讨了提升美联储常设回购工具效率的方法，包括取消该工具的总使用上限，并明确沟通，使市场参与者将其视为美联储操作框架中的常规部分。

目前联邦基金目标区间为3.50%至3.75%，政策制定者计划于2026年1月27-28日召开会议。截至1月2日，交易员对利率保持不变的概率为85.1%，而降息0.25个百分点的概率为14.9%。

投资者普遍预期在12月会议上会有一次0.25个百分点的降息，并已在2026年预期更多的降息。12月会议纪要显示，政策制定者对宏观经济环境总体感到满意，同时强调流动性管理是与利率政策同等重要的关键优先事项。