日本央行加息后日元反而下跌？市场为何对0.75%不买账

日本央行12月19日宣布加息25基点，将政策利率推升至0.75%，刷新近30年高位。表面看这是一次坚定的鹰派行动，但市场的反应却出乎预料——美元兑日元汇率不仅没有下跌，反而继续走高，日元遭遇"加息反而贬值"的尴尬局面。

政策信号模糊，市场嗅出"鸽派"味道

关键问题在于行长植田和男在发布会上没有给出明确的后续加息时间表。他坦承难以提前锁定中性利率（预估区间1.0%-2.5%），计划视情况修改预估值。这种措辞让市场感到困惑——既然连中性利率都不确定，怎么指导未来的加息节奏？

澳新银行策略师Felix Ryan指出，尽管日本央行已经动手加息，但市场对其加息步伐和力度仍然"一头雾水"。这种不确定性导致美元兑日元汇率反而上升，因为投资者无法确信日本央行会持续、果断地推进政策正常化。

利差仍是"拦路虎"

即便日本央行在2026年继续加息（市场普遍预期将在第三季度将利率推至1.00%），但美联储相对宽松的政策立场意味着美日之间的利差仍然对日元不利。这就像两辆车赛跑，虽然日本车在加速，但美国车还跑得更快，所以日本车暂时追不上。

道富投资管理公司策略师Masahiko Loo维持美元兑日元在135-140区间的中期目标，理由是美联储政策支撑美元需求，同时日本投资者从历史低位提升外汇对冲比例也在增加美元需求。

什么才算"鹰派"信号？

市场的胃口其实很大。野村证券分析认为，只有当日本央行给出"下一次加息可能早于2026年4月"这类明确前瞻指引，才会被视为真正的鹰派信号。这样的信号才能真正激发日元买盘。

换句话说，央行加息本身已不是新闻——关键是要告诉市场"我们将坚持不断地加息下去"。在不大幅上修中性利率预估的背景下，这样的承诺显得尤为困难。

展望2026年：美元兑日元或继续高位

综合各机构预测，美元兑日元在2026年面临持续承压日元的环境。澳新银行预测年底或升至153，反映出即便日本央行持续加息，但全球利差格局短期内难以逆转。隔夜指数掉期市场也反映了类似预期——投资者普遍认为日本央行的加息步伐将相对温和且有间隔。

当前市场的核心矛盾在于：日本央行已经开始正常化，但步伐不够快、不够稳、指引不够清晰，这恰恰是投资者最不想看到的"不温不火"的态度。