构建一个具有韧性的投资组合：哪些股票类别最能经受经济风暴？

随着2025年经济不确定性加剧，主要金融机构大幅提高了对经济衰退的预测。高盛将其一年期经济衰退的概率从4月初的35%上调至45%，而摩根大通则将评估提升至60%，原因是持续的贸易紧张局势和潜在的关税影响。这些较高的概率——在华尔街大多介于40%到60%之间——表明投资者应谨慎评估其投资组合结构。

防御性投资策略的理由

当经济逆风来袭时，并非所有股票表现都一样。历史上，某些类别表现出显著的韧性，甚至在经济下行期间还能实现盈利。这些“防御性”或经济韧性强的投资具有共同特征：它们提供人们在任何经济条件下仍持续购买的商品和服务。

主要的韧性股票类别包括：

必需消费品服务：供应食品、饮料和个人护理产品的公司在经济收缩期间需求稳定。强调实惠的零售商尤其受益，因为节省成本的消费者会将支出转向折扣渠道。

公用事业板块：水、电和燃气供应商提供可预测的收入流，受监管框架支撑。这些不仅仅是“安全”资产——它们在较长时间内已证明能跑赢整体市场。

医疗和制药：医疗服务和药品制造商在任何经济周期中都至关重要，因为人们优先考虑健康支出。

贵金属矿业：黄金和白银股票作为通胀对冲和货币价值保护工具，传统上在经济不确定时期表现强劲。

“小奢侈”现象

除了直接的防御类别外，在经济衰退期间还会出现一种常被忽视的现象：消费者将支出转向适度、实惠的奖励。虽然房屋和汽车等大宗购买会推迟，但个人往往会增加在娱乐订阅、优质零食、快餐等方面的支出，以心理补偿延迟的满足感。

这种行为模式为娱乐流媒体服务、糖果公司和快餐店等行业创造了机会。

历史证据：以2007-2009年大衰退为例

2007-2009年的大衰退提供了关于股票在严重下行期间表现的有益数据。在18个月的收缩期内，标普500指数（包括股息）下跌了35.6%。然而，精选的个股表现截然不同。

实际上涨的股票： Netflix在衰退期间上涨了23.6%，跟进的是一只追踪黄金的ETF上涨24.3%。沃尔玛实现了7.3%的回报，麦当劳则获得了4.7%的正收益。这些赢家验证了“小奢侈”理论和必需零售的定位。

虽下跌但远超市场的股票： 新蒙特（黄金开采）仅下跌0.3%，好时公司下跌7.2%，丘奇&德怀特下跌9.6%，美国水务公司下跌12.7%，NextEra能源（公用事业）下跌15.7%——全部远优于35.6%的标普500指数下跌。

关键在于：Netflix等娱乐股在收缩期提供了增长，而公用事业和必需消费品则通过有限的下跌提供了下行保护，而非崩溃。

行业洞察

公用事业作为长期赢家：美国水务公司和NextEra能源证明，公用事业股不仅仅是“寡妇和孤儿”式的防御性股票。在随后的15年以上时间里，它们都显著跑赢了市场平均水平，尤其是NextEra受益于可再生能源转型。

被低估的表现者：如丘奇&德怀特等公司，尽管在15年期间取得了卓越的回报，却几乎未受到金融媒体关注，显示投资机会并不总是与媒体曝光成正比。

关税优势：Netflix和娱乐服务在当前地缘政治环境中具有结构性优势。不同于面临进口关税和报复性关税的商品生产企业，服务型企业在贸易战中基本免疫——这是2025年投资组合构建中的一个重要区别。

实际投资组合调整建议

如果衰退概率达到60%，考虑进行资产再平衡是合理的。但这不应引发恐慌性抛售或完全退出市场。长期投资者面临的一个关键诱惑是：卖出在衰退中表现不佳的成长股（尤其是科技股），这样可能错过早期的牛市反弹，而牛市反弹历来带来丰厚回报。

历史上，美国股市在较长时间范围内呈现出坚决向上的趋势。延长持有期能大大减轻衰退带来的担忧。时间——而非市场时机——是长期投资者最强大的工具。

衰退应对的关键要点

在衰退中表现最好的股票通常来自特定类别：必需消费品、公共事业、医疗以及娱乐/休闲类商品。大衰退显示，精选股票不仅能经受35%以上的市场下跌，还能实现盈利或最小亏损。

在防御性类别中实现多元化，能提供有意义的下行保护，而无需完全重组投资组合。投资者应审视当前持仓的韧性特征，同时避免完全放弃成长型资产。最佳策略是在准备应对衰退的同时，保持市场的持续敞口——确保投资组合的韧性，同时实现长期财富积累。