白银迈向新十年：推动白色金属2026年动力的因素

白银在2025年经历了最为戏剧性的反弹之一，价格从1月初的低于US$30 上涨至12月中旬的超过US$64 ，这是超过四十年来未曾见过的涨幅。这一走势反映了三股合流的力量：结构性短缺、爆炸性的工业需求，以及投资者在货币贬值的背景下争相转向实物资产。随着我们迈入2026年，问题不在于白银价格是否会保持高位，而在于它们可能攀升到多高。

供给紧缩难以缓解

白银面临分析师所描述的根深蒂固的结构性赤字。Metal Focus预测2025年将连续第五年出现供应不足，短缺量为6340万盎司——尽管预计到2026年这一缺口将缩小至3050万盎司，但赤字的持续存在预示着更深层次的问题。

核心问题在于：白银主要是副产品。大约75%的白银来自于黄金、铜、铅和锌矿的次级产出。当白银价格走高时，矿商并不一定会增加产量——他们只是优化现有矿流的提取。价格上涨甚至可能减少供应，因为矿山会处理低品位矿石，产出较少白银。

过去十年中，矿山产量显著收缩，尤其是在中美洲和南美洲的白银产区。从发现到商业生产通常需要10-15年，这意味着短期内的供应无法对当前的价格信号做出反应。地上库存逐渐减少，迫使交易商为有限的库存展开竞争。结果：真正的实物稀缺，而非市场紧张。

工业需求：真正的驱动力

白银价格飙升背后，是其在关键产业中的作用发生了根本性转变。美国政府在2025年将白银列入关键矿产名单，认可其在全球能源转型中的不可或缺作用。

太阳能光伏系统仍是主要的需求驱动因素。随着可再生能源容量的扩大，以应对气候承诺和能源安全需求，每兆瓦的白银消耗持续攀升。电动车制造也增加了需求：电池、充电基础设施和电气组件都需要白银。

但真正的变数在于数据中心的需求。全球约80%的AI数据中心集中在美国，预计未来十年这些设施的电力消耗将激增22%。仅AI相关的计算需求可能飙升31%。令人惊讶的是，过去一年中，美国数据中心选择太阳能的频率是核能的五倍——这进一步放大了白银在人工智能基础设施中的作用。

银研究所的《银：下一代金属》报告指出，清洁技术和新兴科技行业将持续推动需求至2030年及以后。这不是与经济扩张相关的周期性需求，而是融入下一代能源架构的结构性需求。

避险资金推动短缺

虽然工业基本面重要，但投资需求已成为加速因素。在地缘政治紧张局势持续、利率保持宽松、货币贬值加快的背景下，白银吸引了零售和机构资本，寻求对冲通胀和实现资产配置多元化。

2025年，白银支持的交易所交易基金（ETF）吸引了约1.3亿盎司的资金流入，使总持仓达到约8.44亿盎司，同比增长18%。这些资金流出伦敦金库，压缩了主要交易中心的期货库存。11月，上海期货交易所的白银库存降至2015年以来的最低点。

实物稀缺性已在租赁利率和借贷成本上显现。铸币厂报告称，尤其是在全球最大白银消费国印度，满足条和硬币需求变得困难。随着黄金价格超过每盎司4300美元，印度买家越来越多地用白银饰品和条块作为更易获得的财富保值工具。印度80%的白银需求依赖进口，任何本地需求的激增都将直接与全球供应竞争。

2026：价格的悬念

白银的剧烈波动使得精准预测变得复杂。保守派分析师将US$50 视为新底线，US$70 代表2026年在供应动态和工业需求保持不变的情况下的合理基本估值。花旗集团的展望也与此一致，预计白银将继续跑赢黄金，工业需求的顺风助推价格。

更激进的预测者认为，US$100 在2026年是可以实现的，他们认为零售投资的动力和结构性供应限制可能推动白银价格更高。下行风险包括全球经济放缓、流动性调整或对未对冲空头仓位的市场情绪转变。

未来的路径取决于三个监测点：工业需求是否能通过技术建设持续支撑，央行是否继续维持宽松政策，以及ETF资金流入是否会在经济不确定性持续的情况下继续。与此同时，供应仍是不变的背景——这是一个赤字市场，白银价格必须进一步上涨，才能激励新的产出，而这至少还需要十年以上的时间。

白银从工业边角料转变为关键商品的过程才刚刚开始。鉴于当前的结构性失衡，未来五年的白银价格预测明显偏向上行。