天然气市场面临供应充裕和温和冬季条件带来的压力

供应过剩压制期货价格

2月Nymex天然气期货在周三出现大幅下跌，收盘下跌7.20%，原因是库存数据显示供应过剩担忧。每周库存注入量未达市场预期，增强了看跌情绪。该合约的疲软反映了供应端挑战与天气驱动的需求减少交织的局面，市场参与者已为此苦苦挣扎了相当长一段时间。

能源信息管理局（EIA）最新的库存报告显示，截至12月26日当周，天然气库存仅减少了38亿立方英尺，远低于市场普遍预期的51亿立方英尺，也远低于过去五年的平均减少量120亿立方英尺。这一令人失望的库存减少表明，尽管是季节性取暖需求，但供应仍然充裕。截至12月底，库存水平比五年季节性基准高出1.7%，比去年同期低1.1%，呈现出供给过剩但复杂的局面。

气温预报削弱取暖需求

气象因素加剧了抛售压力，预报显示北美东部三分之二地区的气温在1月初显著升高。气象G2模型显示，偏高温度将持续到1月中旬，减少了冬季需求的支撑性取暖天数。这一天气格局剥夺了冬季消费窗口中天然气多头依赖的关键季节性有利因素。

产量激增加剧下行压力

在供应方面，EIA将2025年的产量预测上调至107.74亿立方英尺/天，较11月预测的107.70亿立方英尺/天略有增加。国内产量持续接近纪录水平，Lower-48地区的产量为113.8亿立方英尺/天，根据BNEF数据，同比增长7.6%。贝克休斯（Baker Hughes）在1月初的钻机数略降至125台，但仍高于2024年9月创下的94台的4.5年低点。产能的提升确保了未来供应压力的持续。

需求结构显示复杂信号

Lower-48地区的天然气消费达到106.1亿立方英尺/天，同比增长24.2%。同时，净液化天然气（LNG）出口流量平均为19.9亿立方英尺/天，环比增长7.1%。截至12月6日的当周，美国电力生产总量为85,330 GWh，同比增长2.3%，显示工业和商业需求保持稳定。然而，这些支撑似乎不足以抵消供应过剩和温暖天气预期带来的双重压力。

全球背景凸显需求疲软

欧洲天然气库存截至12月底为64%容量，低于同期75%的季节性平均水平，显示海外市场条件趋紧，但不足以促使大量天然气向东转移。全球供应充裕，加上区域库存充足，限制了近期天然气估值的上行潜力。