你的资金应该投向谁：Target 还是 Altria？一位股息投资者的理性分析

理解收益率背后的意义

在比较投资机会时，仅凭股息收益率并不能讲述完整的故事。较高的百分比并不意味着回报一定更好。考虑一下：奥驰亚 (NYSE: MO) 展示了令人印象深刻的7.3%股息收益率，而Target (NYSE: TGT) 提供4.5%。然而，“追求更高收益”的传统智慧在这里并不适用——理解原因对你的投资组合至关重要。

奥驰亚核心的结构性问题

奥驰亚的商业模式基础不稳。公司约90%的收入来自烟草产品，其中97%是香烟。马尔堡（Marlboro）单一品牌占奥驰亚香烟销量的85%，使公司在一个逐渐衰退的类别中对单一品牌过度依赖。

数据不骗人。2025年第三季度，香烟销量同比下降8.2%，其中马尔堡的销量特别下降11.7%。这不是短暂的波动——而是多年来消费者转向电子烟、尼古丁袋等替代产品的收缩趋势的最新篇章。

令股东特别担忧的是奥驰亚在多元化尝试上的失误。公司大量投资电子烟和大麻，结果两者都遭遇灾难性失败，导致数十亿美元的资产减值。即使是公司最新的电子烟项目，也因过往的失败记录而面临重大执行风险。

Target当前的逆风是暂时的，而非终结

Target面临的挑战不同：是与消费者情绪的暂时不匹配。该零售商定位为优质和高端产品的目的地，但当今消费者变得更加精打细算，转向低价替代品。

财务数据反映了这一点。2025年第三季度，同店销售下降2.7%，整体销售下降1.5%。对于零售商来说，这些数字虽有意义，但并不灾难性——关键是，这反映的是周期性消费行为，而非结构性业务失败。

消费者的支出模式历来在追求价格和追求品质之间波动。Target目前处于这个周期的错误一端，但这是可以应对的问题。管理层已认识到这一现实，任命新领导并全面改革战略。作为连续50多年每年增加股息的股息之王，Target展现了在逆境中保持韧性和财务弹性的能力。更重要的是，公司有一条明确的增长路线图。

股息安全性问题

这里数学变得尤为关键。奥驰亚7.3%的收益率伴随着近80%的派息比率——意味着公司几乎将所有盈利都用来派发股息。如果销量继续下降或公司需要投入资金进行扭转，这几乎没有缓冲空间。

Target的4.5%收益率对应55%的派息比率，提供了充足的能力在逆境中维持甚至增加股息，而不必削减派息。这种结构差异是为什么Target的收益率虽然数值较低，但更为可靠的原因。

回报政策与消费者信心

影响零售可持续性的一个因素是消费者体验。拥有明确、友好的退货政策（如Target的灵活退货窗口）的零售商，在困难时期能建立忠诚度。当消费者在选择购物地点时，这种运营卓越成为竞争优势，证明Target的挑战可以通过运营和战略优化解决，而非根本性业务模式失败。

结论

奥驰亚多年来一直在寻找香烟的替代品，但未获成功。7.3%的高收益率掩盖了结构性下滑，是陷阱而非机遇。公司股息的可持续性依赖于执行此前多次失败的策略——这是投资者应避免的赌注。

相反，Target面临的行业逆风具有周期性反转的历史先例。其较低的收益率反映了真实的业务质量和股息安全。公司有望在当前困境中通过强化运营走出，股息在过渡期内依然稳固。

对于长期股息投资者来说，选择应当很明确：Target的4.5%收益率，凭借运营改善和股息可持续性，提供了优于奥驰亚7.3%不可持续收益率的风险调整后回报。