是什么让这四只伯克希尔哈撒韦持仓成为您个性化的长期财富积累之宝？

巴菲特55年投资遗产背后的核心引擎

当沃伦·巴菲特于1965年接管伯克希尔哈撒韦时，很少有人能预料到到2020年，公司将实现惊人的2,810,526%回报。秘诀不是运气——而是识别并培育巴菲特本人称之为“宝石”的投资组合中的“珠宝”。十多年后，随着伯克希尔哈撒韦的股价到2025年又上涨了40%，这四个个性化的“珠宝”依然是集团业绩超越的驱动力。

但这些资产到底是什么？更重要的是，为什么它们在持续创造价值方面如此坚韧？

伯克希尔持久实力的四大支柱

苹果：压力之下的皇冠珠宝

作为公司最大持仓，价值648亿美元(，占所有持仓的20.7%)，苹果一直表现非凡。从最初的$100 亿美元投资中，伯克希尔已赚取超过$40 亿美元的利润，仅数学上就证明了巴菲特将其描述为“我所知道的世界上可能最好的企业”。

然而，近年来的情况有所不同。自2023年以来，巴菲特开始有条不紊地减持，抛售了大约70%的持仓。这一战略性撤退并非对苹果失去信心——相反，巴菲特在2024年透露，出售的原因是税务优化策略。截至最新季度，苹果仍然是伯克希尔的旗舰持仓，尽管有所减持，但显示出公司对这家科技巨头基本面的持续信任。

被低估的优势：保险浮存金作为永续资金机器

很少有投资者理解伯克希尔财产与意外险业务中隐藏的真正盈利机器。这一商业模式简洁而强大：提前收取保费，投资这部分资金，并保留所有利润——这是大多数金融实体只能梦想的特权。

到2020年，这一部门已积累浮存金$138 亿美元。到2025年，这一数字已膨胀至$171 亿美元——意味着有额外的$33 亿美元的他人资金可供调配。同时，承保业务发生了巨大转变，2024年实现税后利润$32 亿美元，运营利润在2024年激增至$9 亿美元，比前一年的54亿美元几乎翻倍。

浮存金本身已成为终极个性化珠宝——2024年浮存金管理带来的运营收益达136亿美元，较2023年的95亿美元大幅增长。这正是复利的最佳体现。

能源基础设施：在不可预测的行业中稳步增长

伯克希尔哈撒韦能源(，由91%的股份控制，代表着一种转型的公用事业业务。当巴菲特在1990年收购BHE时，年盈利仅为)百万。到2020年，这一数字已增长到34亿美元——三十年内增长了27倍。

这一趋势持续，2024年盈利达37.3亿美元，运营利润同比增长60%。虽然近期的增长速度相较于早期爆发式增长显得温和，但BHE当前的年盈利几乎是伯克希尔最初收购价格的3000%。在基础设施投资中，耐心得到了丰厚的回报。

$122 铁路股息机器：BNSF的持续表现

2010年以大约###亿美元收购的BNSF铁路——美国货运量最大的铁路公司——悄然成为伯克希尔最为稳健的投资之一。到2020年，这条铁路已累计支付股息418亿美元，几乎偿还了全部购买成本。

这一模式注重可靠性而非爆炸性增长。BNSF只有在满足所有运营需求并维持$34 亿美元的现金缓冲后，才会分红，这一缓冲使其能够低成本借款，而无需伯克希尔担保。2024年，铁路的盈利刚刚超过$2 亿美元。巴菲特在2023年预测：“一百年后，BNSF仍将是国家和伯克希尔的重要资产。”

个性化珠宝框架：为何这四个仍然闪耀

这些持仓各自代表着具有不同特性的个性化珠宝。苹果拥有卓越的竞争壁垒和定价能力。保险业务持续产生稳定利润，同时部署大量资本。能源基础设施提供稳定、抗通胀的现金流。铁路则以最低的资本再投资需求，提供可靠的股息。

它们共同构建了一个投资组合，伯克希尔的2.38亿股苹果股票每季度产生$5 百万美元的股息，而其他三个部门通过不同机制——盈利增长、浮存金扩展和股息回流——实现价值的复合增长。

展望未来：接班人问题

真正的考验将在2024年1月巴菲特辞去董事长兼CEO职务时到来。这四个个性化珠宝在新领导下能否继续闪耀？数据表明它们应当可以。每个都具有强大的竞争优势：

• 苹果的品牌忠诚度和生态系统锁定依然稳固
• 保险浮存金持续自主扩展
• BHE的基础公用事业功能提供可见性
• BNSF的铁路网络是不可替代的基础设施

每个企业的个性化珠宝特性——其独特的价值主张——并不依赖于巴菲特的日常管理参与。

投资者的底线

这四个持仓之所以证明其价值，不是靠短期的热潮或投机因素，而是通过最朴素的路径：持续执行、资本纪律和复利。投资者是否应将资金配置到伯克希尔哈撒韦，取决于他们对管理层连续性和这些个性化珠宝持续超越能力的信心，但历史纪录显示，低估巴菲特的选择多年来一直是代价高昂的错误。