阿里巴巴能否卷土重来，成为电商巨头在全球争霸中的胜者？

阿里巴巴 BABA 发现自己陷入了一场远远超出中国电商放缓的盈利危机。公司2026财年第二季度显示出一个令人担忧的模式：尽管收入同比增长5%，达到人民币2478亿元，但盈利却暴跌71%，每股美国存托凭证盈利仅为人民币4.36元，远低于分析师预期的20%。运营利润从人民币352亿元骤降85%，至人民币54亿元，显示出在公司加大人工智能和即时商务项目投入的同时，利润空间正受到严重挤压。

中国电商战场的利润陷阱

核心挑战显而易见：阿里巴巴的传统中国电商业务正在亏损利润以维护市场份额。拼多多、字节跳动的抖音和京东 JD 加剧了竞争压力，迫使阿里巴巴采取高成本的防御策略。受政府消费刺激政策推动，第二财季本地电商收入增长了16%，但这背后付出了高昂的代价。公司的“100亿补贴”计划和不断增加的营销支出正以惊人的速度吞噬利润。

管理层强调，自2025年中以来，快递业务的每单亏损已减少50%，但这些运营改善几乎未能缓解整体盈利能力的持续恶化。更令人担忧的是，阿里巴巴上季度报告的自由现金流为负218亿元，主要由于资本支出同比激增80%。2025年12月宣布扩展即时商务基础设施，包括在中国大陆31个城市新建和扩展仓库，目标实现四小时内送达的生鲜配送，这进一步加剧了现金流的压力。

全球竞争对手如何把握机遇

在阿里巴巴苦苦挣扎时，竞争对手正采取更为稳健的策略。亚马逊 AMZN 已将其快递业务的扩展重点放在印度的高密度城市中心。公司在印度主要都市区建立了超过300个微型履约中心，“Amazon Now”承诺在班加罗尔、德里和孟买实现10分钟送达。自2025年9月上线以来，日均订单量环比增长25%，计划每天开设两个新暗仓，到年底实现300个设施。

亚马逊的策略展现了有纪律的资本配置——将资源集中在高密度城市区域，利用Prime会员渗透率带来的客户获取优势，而不是在低密度地区分散投资。这与阿里巴巴的全国仓库扩张战略形成鲜明对比。

京东的表现更为鲜明。2025年10月，其年度活跃用户已超过7亿，京东到家（JD NOW）即时零售服务覆盖超过500,000家实体店，遍布中国2,300个县市，最短9分钟即可送达。关键是，京东在第三季度实现了食品配送的连续投资减少，同时显示出改善的单元经济——与阿里巴巴不断扩大亏损的轨迹形成对比。2025年11月的双十一购物节，京东实现了40%的同比增长，订单量几乎增长60%，95%的零售订单在24小时内完成配送。

市场复苏前景：印度及其他地区

印度市场何时能实现复苏，仍是全球电商玩家关注的焦点。亚马逊在印度快递业务上的稳健策略——专注于高利润的城市区域，而非盲目追求全域扩张——或许为可持续增长提供了范例。印度的即时商务市场仍处于早期阶段，相较于中国的成熟市场，为愿意以纪律性而非盲目追逐的公司提供了先发优势。

对于阿里巴巴而言，复苏的难度似乎日益增加。在同时投入人工智能基础设施、扩展快递物流和补贴以维持市场份额的情况下，既要应对利润压缩，又要维护核心电商业务，资金和战略焦点都受到巨大考验。BABA的股价在过去六个月上涨了30.3%，跑赢了行业整体的4.2%增长和零售批发行业的3.1%涨幅，但估值仍令人担忧。股票的未来12个月市销率为2.23倍，行业平均为2.14倍，而市场普遍预期2026财年的盈利将下降28.7%。

根本问题不在于阿里巴巴是否能复苏，而在于公司是否能在运营效率和资本纪律的竞争优势变得无法逾越之前，完成战略重置。在盈利能力稳定和资本纪律改善之前，投资者信心将依然脆弱，无论短期股价如何波动。