亚股陷入急涨缓跌的循环：恒指失守25000点，中国经济疑虑压低风险胃纳

12月中旬亚洲盘面走势分化，香港股市领跌全区。恒生指数中午休市报25,139点，跌幅达1.9%，创下自9月初以来最低水位，在89只成份股中仅有5只收红——这不仅仅是数字下滑，更反映市场风险情绪的明显转向。

科技重挫揭露市场对中国增长的疑虑

恒生科技指数跌幅扩大至2.4%，阿里巴巴、腾讯、中芯国际等龙头股集体下探。其中阿里巴巴下滑3.6%至HK$143.3、中芯国际跌3.6%至HK$62.35、中国宏桥更重挫5.8%至HK$30.08。这波科技股领跌的背后，核心问题指向中国经济基本面的转弱。

11月经济数据发布后，市场忧虑升温。零售销售年增仅1.3%，远低于预期2.9%，更创疫情后新低；固定资产投资持续萎缩；房市价格无回稳迹象。这三大支柱同步放缓，意味着内需恢复的持久性受到质疑，进而冲击高估值科技企业的盈利预期。

外部货币政策不确定性加重观望气氛

美国非农就业报告成为市场焦点。若就业数据超预期强劲，恐削弱联准会的降息空间，全球高估值资产——尤其科技股——将面临更大下行压力。在此预期下，投资者转向防御配置，抛售信号频传，恒指89只成份股中仅5只上涨。

这正是急涨缓跌的典型写照：市场缺乏上升动能，但下行风险层层堆叠。韩国KOSPI、台湾加权指数也出现约1%以内跌幅，证券与科技类股承压最为明显。

中国刺激政策预期成关键分水岭

野村控股经济学家Lu Ting预测，若无及时刺激措施，2026年上半年中国GDP增长率恐降至4.1%。他建议北京应考虑基准利率调降10个基点、准备金率减半个百分点等政策组合。

然而当前状况是：前九个月增长率达5.2%，年度5%目标仍可达成，当局尚未祭出大规模财政注入。Lotus Asset Management首席投资官Hao Hong指出，北京刺激政策预期将聚焦消费领域，非科技股的相对表现料将持续一季以上。

港股面临港股独有的风险敞口

港股与内地股表现出现分化。内地股受惠于本土政策预期，表现相对韧性；港股则暴露于全球资金流动，易受美股波及。从估值看，中国股市整体市盈率约12倍，具吸引力，但缺乏盈利上修与零售基金流入，资金选择观望。

投资建议：短期规避、长期布局

对于台湾与亚洲投资者，当下应重新检视组合配置：

短期策略：港股与亚股波动预计加大，建议避开高估值科技股，转向防御性消费或价值股，尤其受益于中国刺激的内需产业。SPDB International分析师Melody Lai提醒，目前情绪易摆荡，非理想买入时机。

长期机遇：若北京如预期于2026上半年加码财政刺激，中国股市估值修复空间庞大，目前落后的恒生科技指数可能逆转。Value Partners则认为AI与科技长期成长潜力未变，但消费领域需求仍待启动。

风险仍须重视：若美国就业数据超预期强劲，降息预期将进一步降温，进一步抑制全球风险资产。因此，建议密切监测联准会动向与北京政策细节，维持分散配置，以在调整中捕捉潜在反弹机会。急涨缓跌的市场中，耐心与灵活配置往往是胜负手。