矿工抛售压力推动比特币；尽管出现底部信号，90,000的阻力位仍然存在

比特币网络正面临关键时刻。最新数据显示，哈希率下降了4%——这是自2024年中以来最显著的下降——而30天的实现波动率飙升至45%，这是自2025年4月以来未见的水平。效率较低的运营商开始关闭设备，面对利润压缩，暗示网络结构层面的问题可能已经发生最坏的情况。

矿工投降或为底部信号

当矿工投降时，通常意味着卖压即将耗尽。根据最新分析，这类操作在90天后大约有65%的案例中预示比特币会出现正面反弹。在观察到的90天窗口内的哈希率收缩期中，六个月的平均回报率为72%，表明矿工的痛苦通常标志着悲观周期的结束。

过去几个月的波动性迫使行业进行深度重组。对于Bitmain S19 XP设备来说，电力平衡点在一年内下降了36%——从每千瓦时0.12美元降至0.077美元。无法跟上这一效率提升的运营商面临更大退出市场的风险，矿业逐渐集中在基础设施更具竞争力、能源成本更低的运营商手中。

中国将比特币能源转向人工智能

新疆省约40万台机器的关闭在24小时内移除了大约1.3 GW的产能。原因在于能源被重新分配到人工智能数据中心，而这一活动目前带来的回报高于矿业。估计在此过程中，全球哈希率可能永久性损失高达10%。

中国的这一决定反映出更大的动态：至少有13个国家在某种程度上支持比特币矿业，追求能源或货币主权目标。这种地理碎片化趋势有助于巩固在能源丰富地区的运营商，显著提高行业的准入门槛。

90,000点的阻力冻结了行情，但指标显示出现看涨背离

从技术角度看，比特币仍在横盘区间内，价格在未能突破90,000美元阻力后回落至87,700美元附近。该水平自上周以来积累了流动性和卖单，形成一堵无形的墙，抑制任何更强的方向性尝试。

无法突破反映市场缺乏明确主导力量。价格在狭窄区间内波动，但出现了一个积极信号：在三日图上，相对强弱指数(RSI)形成更高的低点，而价格则形成更低的低点——这是经典的看涨背离。类似的配置在过去的周期中预示着重要的上涨动作，尽管背离从不作为单一的触发信号。

在四小时图上，价格多次被200周期移动平均线（无论是简单还是指数）拒绝。只要价格保持在这些均线以下，横盘趋势仍将持续，支撑位测试仍然可能。要实现更稳健的上涨结构，必须先突破这一水平。

黄金的背离与风险厌恶背景下的相对疲软

比特币的表现偏离了历史模式。黄金和白银在宏观经济不确定性中创下历史新高——黄金价格接近每盎司4500美元——而比特币并未跟随资金流入，反而与传统的正相关模式背离，在风险厌恶环境中表现出不同的走势。

这种脱节显示出加密资产的相对价值丧失。BTC/XAU对比显示出技术上的收缩，暗示市场仍以不同于贵金属的方式评估数字货币，处于防御性周期中。当前形势缺乏足够强烈的触发点，将阻力转变为支撑的成交量尚未形成。

机构空头仓位与流动性减少放大波动性

大型投资者在比特币、以太坊和索拉纳上建立了总计约2.5亿美元的空头仓位。这一动作表明他们在对冲潜在的进一步修正风险，而不一定是对市场的激进做空。

然而，在流动性减少的环境中，这些仓位的影响会被放大。随着年末临近，许多操作员减少了敞口以保护盈利，导致全球流动性收缩，即使没有新的催化剂，也更容易出现剧烈波动。订单簿深度的减少使市场对小规模操作极为敏感，短期波动被放大。

要让比特币脱离盘整，必须有显著的成交量推动资金流向。没有这个触发点，价格仍在测试下方区域，寻找足够的需求来吸收当前的供应。

展望：市场何时重新充满资金

QCP Capital指出，圣诞周期间流动性可能持续低迷，这既可能放大趋势延续，也可能引发对宏观数据的快速反应。市场目前等待更为稳定的买盘资金进入。

指标显示卖压逐渐减弱，尤其是矿工的投降清除了一些被迫平仓的边际参与者。历史上，这类事件常常预示着周期反转，机构资金的重新进入。而当前黄金价格远高于历史水平——与比特币处于收缩区间形成鲜明对比——为观察防御性资金何时何地回流到风险资产提供了窗口。

下一次催化剂将决定网络是继续盘整，还是最终突破阻力，迎来买盘压力的再度增强。