关于加密货币市场的昨天、今天与明天...

回想2020-2021年的山寨币牛市。即使在BTC 62K-69K区间，山寨币也带来了“时代的财富转移”时期。因为那时资金在冒险；流动性像篮子一样分散到各个山寨币中。那次牛市的隐秘驱动力不是BTC的价格水平。低利率、疯狂的风险偏好、散户热情以及“供应压力减轻”。当时的Token数量还没有像今天这样膨胀；解锁/通胀也没有如此系统化。之后市场被认为在增长……实际上市场已经膨胀。2022-2024年间，数千个Token、数千个“故事”、大量VC库存、无限发行模型堆积如山。山寨币市场开始生产供应而非创造价值。

进入2025年，局势变得清晰，大部分山寨币已不再是“投资工具”，而变成了“退出流动性”。就在BTC上涨的同时，我们看到的不是牛市，而是“出血”：一些一夜崩溃，一些持续数月的泄露……共同的结果：-90%/-99%。

当BTC冲击历史高点时，市场也没有缺少小型危机：清算浪潮、交易量萎缩、信任危机、突然关闭的风险偏好……人们喊着“牛市来了”，但大多数山寨币早已奄奄一息。

最终，BTC突破了历史高点：大约在2025年10月6日，价格约为126K美元(。
如果此时仍有人在讲“BTC ATH=自动进入山寨币季”，那说明他们根本没有在读市场。2025年并没有被称为“加密牛市”。2025年的名字是“BTC牛市”。因为流动性来了，但没有公平分配；只流向了单一渠道。现货BTC ETF和机构资金流集中在BTC上，没有流向山寨币。在山寨币方面，情况恰恰相反……供应冲击。解锁、发行、团队/VC抛售、不断的新Token发行……没有产品，没有收入，但有销售压力。在这样的局面下，期待“BTC ATH完成”后山寨币飞涨，是天真的。

还有2025年最痛的教训：注意力经济发生了变化。资金不再是“相信并等待山寨币”，而是“交易山寨币然后退出”。炒作周期缩短；流动性被分割；每一次新趋势都比前一次更耗血。因此，将2020-2021年的“整体山寨币季”与2025年相提并论，是错误的。2021年，资金可以用在一切。2025年，资金变得挑剔：只投向BTC、几个超级项目、短期投机……其他一切都成了坟墓。

未来的愿景是下一轮周期不会是2021年的复制品。“一切飞升”的时代已经结束。新一轮是筛选的过程……只有那些能创造收入、具有真实需求、供应受控、Tokenomics纪律严明的少数项目才能存活。山寨币季会来吗？会的。但这次不是“赠送礼物的市场”，而是“奖励质量、淘汰垃圾的市场”。2025只是个前奏，BTC达到了历史高点，大部分山寨币亏损99%)。因为资金来了，但没有“你的币”——没有、不能、也没有人让它们到来。

2025的不可预测不是市场的不可预知，而是市场的演变。加密货币在成长中变得残酷。现在没有自动的山寨币季。只剩下：资金流向何处，能管理供应的才能生存。

到目前为止，我们喜欢、赞扬、欣赏的币种会迎来牛市，我们相信并耐心等待，因为我们喜欢、赞扬、欣赏的币正是市场演变体系中适合的币。