债券利率这东西看似复杂，其实就是市场最诚实的信号。日本国债收益率最近的表现简直是警钟——这才是真正能反映一个国家经济体质的指标。

相比之下，股票市场大家都看得懂，但也最容易被骗。历史上经济即将崩溃的国家股市照样飙升，伊朗股市半年暴涨70%结果货币直接完蛋。日本现在也在走这条路，股市创新高，但国债收益率的信号已经很危险了。

看看最近的数据就知道有多严重。日本20年期国债收益率从2024年10月末的2.56%，不到三个月就冲到了3.25%，某一天甚至单日涨了2.91%。更恐怖的是，2020年以来，日本10年、20年、40年期国债收益率一路向上，低利率环保的日子早就没了。而经济增长率呢？几乎为零。

这就离谱了——日本20年期国债收益率已经超过中国了（中国同期是2.34%），但日本经济增长率远低于中国。这在历史上是从未有过的现象，说明日本经济的基本盘确实出问题了。

罪魁祸首是什么？日本央行没办法了。月度购债规模从6万亿日元砍到3万亿日元，因为再买下去日元就得完蛋。日元从2011年到现在对人民币贬了足足50%，再贬下去真的顶不住。央行持有约52%的国债，一旦它停止大规模购买，市场就失去了"终极买家"，长期国债利率压根压不住。

钱从哪儿来？只能发债。政府批准了21.3万亿日元的经济刺激方案，加上军费开支，全得靠借钱和加税撑着。这边国债利率还在飙升，那边还得继续发债，陷入恶性循环。

通胀也是推手。日本早就摆脱了通缩阴影，2025年4月通胀率达到3.4%，远高于那个"理想目标"2%。以前安倍时代还能琢磨着怎么"提振"经济，现在的政府只能勉强维持不崩溃的局面，但外界的预期已经变得很悲观了。

说白了，把日本当成发展中国家来看待就对了。曾经的发达国家光环正在褪去。国债利息支出已经吃掉了财政开支的四分之一，从金融维度已经顶不住了。看看人民币和日元的兑换率就明白了——从1995年至今，人民币对日元大幅升值。这意味着什么？日本人的收入折算成人民币，根本没法跟以前比了。不少普通日本人的生活质量早就不是发达国家水平。

根本原因在竞争力。日本企业与美国企业不用比，就算跟东亚对手较劲也败得一塌糊涂。这不是一两个人的锅，而是内部机制本身出了问题。决策链条混乱，没有人真正负责，大家集体摆烂。有时甚至选择集体造假来掩盖问题，直到彻底隐瞒不住才派个人出来鞠躬道歉。这样的体系，奋起谈何容易。