美元陷入僵局：当41除以2等于美联储僵局

核心问题很简单——美联储内部出现了分裂。 12月的货币政策会议揭示了一个已无共识的委员会。虽然多数支持在通胀放缓的情况下进一步降息，但反对者则坚决反对。即使是主张降息的成员也承认这个决定非常接近，有些人甚至表示他们很容易就会投反对票。这不是典型的政策分歧，而是根本性的僵局，确保美元将继续陷入中性区间。

当数据讲述两个不同的故事

美联储12月的降息25个基点，标志着连续第三次降息，利率降至3.5%-3.75%。但关键是——投票比表面看起来更为混乱。斯蒂文·米兰州长希望降息50个基点，而芝加哥联储主席奥斯汀·古尔斯比和堪萨斯城联储主席杰夫·施密特则反对任何降息。放远一点看，还有六位政策制定者表示他们更倾向于维持利率不变。

此后公布的经济数据只加剧了这种混乱：

• 11月失业率升至4.6%，为2021年以来的最高水平——为降息阵营提供了动力
• 消费者价格增长低于预期——又一个偏鸽派的数据点
• 第三季度GDP年化增长率为4.3%，为两年来最快——对通胀鹰派来说是好消息

这就像41除以2：无论怎么划分数字，都发出相互矛盾的信号。一组数据大声喊“经济衰退风险，继续降”，另一组则警告“经济增长强劲，通胀尚未结束”。

鲍威尔效应：一个人如何维系局面

桑坦德的美国首席经济学家斯蒂芬·斯坦利在会议纪要中指出了一点：主席鲍威尔明显在推动降息。在如此分裂的委员会中，鲍威尔的影响力成为决定性因素。没有他的推动，结果可能会轻易倒向任何一方。这对寻求明确指引的市场来说并不令人安心。

来自19位政策制定者的内部预测描绘了真实的局面。中位数预测显示，2026年只会有一次25个基点的降息。但个别预测则差异巨大。与此同时，投资者已在价格中反映出明年至少两次降息的预期。这是一个巨大的预期差距。

1月的会议可能会维持利率不变——联邦基金期货合约显示，降息的概率只有15%，低于之前的预期。当分歧如此之深时，委员会选择了更安全的观望。

这对美元交易者意味着什么

美元指数，目前徘徊在98.20左右，短期内不会有特别的变动。当政策制定者在“41除以2”上无法达成共识——无法判断劳动力市场疲软还是持续的通胀威胁更大——货币就像乒乓球一样，被夹在两个相互竞争的叙事之间。

美元不会崩溃，因为鹰派成员仍在反对激进的宽松政策。但也不会强势反弹，因为降息周期已经开始，且就业担忧是真实存在的。

相反，美元预计将在“衰退担忧”和“通胀焦虑”之间的狭窄区间内波动，直到某一主题占据主导。交易逻辑将根据每周出现的经济数据而变化。在美联储达成真正共识之前——或直到经济形势迫使做出选择——美元将被限制在98.20的上下，成为犹豫不决的囚徒。