避险资产飙升，美联储降息预期破灭

贵金属在政策刺激和地缘政治风险推动下飙升

黄金和白银在周五录得令人印象深刻的涨幅，2月COMEX黄金上涨40.20美元，涨幅0.90%，而3月COMEX白银则爆发式上涨5.59%或4.197美元。这一反弹由特朗普总统指示房利美和房地美购入$200 十亿美元抵押债券引发——这是一种量化宽松式操作，旨在降低借贷成本并振兴房地产市场。这一流动性注入使投资者纷纷涌入贵金属作为避险资产。涉及关税政策、乌克兰、中东紧张局势和委内瑞拉动荡的地缘政治热点持续推动需求。尽管美元在周五达到四周高点，最初对金属形成压力，且潜在的商品指数再平衡可能从黄金期货中抽走高达68亿美元，白银也可能面临类似规模的资金流出，但央行的买入仍然是坚实的支柱。中国央行仅在12月就增持了3万盎司——连续第14个月增加——而全球央行在第三季度累计购买了220公吨，比上一季度增长28%。黄金和白银的ETF持仓分别达到3.25年和3.5年的高点，显示投资者的持续需求。

货币动荡：美元上涨，日元和欧元下跌

美元指数在周五突破一个月高点，涨0.20%，因就业数据喜忧参半，令市场对美联储下一步行动产生疑问。12月非农就业人数仅增加50,000，低于预期的70,000，11月修正后为56,000，低于原先的64,000，进一步削弱了信心。然而，也出现了利好消息：12月失业率下降0.1个百分点至4.4%，优于预期的4.5%，而平均每小时工资同比上涨3.8%，高于预期的3.6%。这些交叉信号引发了鹰派解读——市场普遍认为美联储可能暂时搁置降息预期。

欧元兑美元跌至一个月低点，下跌0.21%，美元走强带来压力，但欧元区数据提供了一些支撑。11月零售销售环比增长0.2%，略高于预期的0.1%，德国工业产出意外环比增长0.8%，而非收缩0.7%。不过，欧洲央行行长迪米塔尔·拉德表示当前利率水平仍然适宜，冷却了市场对加息的热情。市场预期2月会议加息25个基点的概率仅为1%。美元兑日元上涨0.66%，日元则跌至一年低点。日本央行预计将维持利率不变，同时上调增长预期。日本11月领先指标达到1.5年高点110.5，家庭支出同比增长2.9%，为六个月来最强。然而，中日紧张局势升级以及东京计划将国防预算提高到创纪录的122.3万亿日元($780 billion)，对市场情绪构成压力。市场完全不预期日本央行在1月会议上加息。

美联储鸽派倾向与降息前景的矛盾

这里存在一个矛盾：尽管周五数据显示偏鹰派，市场对1月27-28日FOMC会议上降息25个基点的概率仅为5%，但预计2026年将有约50个基点的降幅。这一矛盾反映出投资者对美联储前瞻指引的担忧。亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克周五的讲话略偏鹰派，强调尽管劳动力市场疲软，但通胀仍然顽固。密歇根大学1月消费者信心指数超出预期，上升1.1点至54.0，预期为53.5。然而，一年期通胀预期保持在4.2%，高于预期的4.1%，而五到十年期预期从12月的3.2%跃升至3.4%，超过预期的3.3%。

更复杂的是：市场猜测特朗普可能会提名一位鸽派的美联储主席——据彭博报道可能是凯文·哈塞特——这让货币交易员感到不安。特朗普暗示将在2026年宣布相关决定。同时，美联储自12月中旬以来持续购买(十亿美元国债票据$40 ，为金融体系注入新流动性，这一政策组合通常会对货币形成压力，但也支撑资产价格。

经济交叉影响与未来阻力

房地产行业发出警示信号。10月住房开工环比骤降4.6%，至124.6万套，为五年半最低，远低于预期的133万套。建筑许可环比下降0.2%，至141.2万套，但仍高于预期的135万套。这些数据表明，尽管特朗普政府推动通过抵押贷款债券购买刺激住房，但建筑活动仍在降温。

最高法院推迟对关税合法性裁决至下周三，增加了不确定性。如果关税被判无效，美元可能面临重新抛售压力，因为关税收入的减少可能会扩大美国预算赤字。相反，如果关税得以维持，财政负担和贸易紧张局势可能持续升温，尽管短期内存在不确定性，但这可能有利于美元避险资产。

结论：美元峰值或难以持续

美元一个月的高点反映了对降息预期减弱和经济偏鹰派信号的释然。然而，表面之下，结构性压力逐渐积累——预计2026年美联储将放松货币政策，国际间的差异（如日央行和欧洲央行保持观望）以及地缘政治的动荡都暗示美元可能只是短期高点，而非新趋势。尽管美元周五大涨，贵金属的韧性表明，投资者正在对未来货币走弱和政策宽松进行对冲，布局更长远的风险。