Madrigal Pharmaceuticals 与 Nektar Therapeutics：为什么2026年的投资者应该了解差异

支持马德里加尔制药作为生物科技投资的理由

马德里加尔制药已经突破了大多数临床阶段公司从未达到的关键门槛。该公司在2024年获得FDA批准其Rezdiffra，标志着美国市场上首个专门用于代谢功能障碍相关脂肪性肝炎(MASH)的药物。这一监管胜利转化为切实的商业成功。

收入数字说明了一切。2025年第三季度，Rezdiffra实现净销售额2.873亿美元——这是新上市产品的一个了不起的数字。行业分析师预测，到2026年，该药将实现突破性销售(超过$1 十亿美元的年销售额)。在美国拥有数百万潜在MASH患者且该治疗类别竞争较少的情况下，马德里加尔似乎具备持续增长的潜力。

虽然Rezdiffra处于加速批准状态，必须通过确认性试验证明疗效以维持市场地位，但强劲的需求信号和处方趋势表明投资者信心是合理的。监管机构在未充分服务的疾病领域如MASH的批准可能会比在竞争激烈的治疗市场中更具弹性。

Nektar Therapeutics：未验证的替代方案

Nektar Therapeutics展现出完全不同的风险特征。该公司的主要资产rezpegaldesleukin在湿疹治疗的2b期临床试验中取得成功——这是一个由Dupixent和Rinvoq等重磅药物主导的庞大市场。表面上看，这代表了有希望的临床验证。

然而，Nektar仍是一家未商业化的生物科技公司，没有任何产品实现收入。公司持续出现重大净亏损——这是临床阶段生物科技公司在商业化之前的典型特征。这种结构性脆弱性不容忽视。

从2b期成功到市场批准的路径极其艰难。中期数据虽然令人鼓舞，但并不保证后期研究的成功。以aTyr Pharmaceuticals为例，其主要候选药在中期显示出强劲结果后，2025年9月在3期试验中完全失败。股价崩盘成为生物科技波动性的一个鲜明警示。Rezpegaldesleukin也可能面临类似的轨迹，可能导致Nektar陷入财务困境或变得无关紧要。

两家公司的故事

马德里加尔制药和Nektar Therapeutics都在生命科学领域运营，但它们在公司生命周期中的位置截然不同。

马德里加尔已超越临床不确定性。拥有已获批的产品、商业基础设施和接近突破性收入的轨迹，公司能够应对不可避免的挫折。即使确认性试验面临挑战，药物的市场存在也为临床阶段项目提供了基础，而这正是临床阶段项目所无法提供的。

Nektar仍依赖未来临床试验的二元结果。虽然rezpegaldesleukin在免疫学方面潜力值得关注，但灾难性失败的风险依然存在。未商业化的生物科技股价可能在单一临床公告后剧烈波动。

2026年投资决策

对于寻求2026年生物科技敞口的投资者来说，选择这两家公司反映了对风险容忍度的根本性决策。马德里加尔制药提供了更为成熟的商业布局，具有经过验证的市场需求和收入潜力。Nektar Therapeutics则展现出更高的波动性和更大的下行风险，尽管其临床前景值得期待。

生物科技行业既奖励创新，也重视执行力。马德里加尔已展现出执行能力；而Nektar仍处于执行阶段。理解这一差异，有助于投资者为未来一年做出更明智的投资组合决策。