科莫斯质押的新转折点：流动性质押能否让生态系统重生

코스모스 생태계는 LUNA의 붕괴 이후 심각한 위기를 맞닥뜨렸습니다. 그러나 최근 부상하는 기술이 이 생태계에 새로운 생명을 불어넣을 수 있다는 기대가 높아지고 있습니다. 바로 유동성 스테이킹(Liquid Staking Derivatives, LSD)입니다. 많은 전문가들은 코스모스 스테이킹이 현재의 구조적 문제를 근본적으로 해결할 수 있는 솔루션이 될 수 있다고 평가하고 있습니다.

THORchain의 신규 대출 메커니즘과 LUNA 붕괴의 교훈

THORchain(RUNE)이 최근 새로운 대출 기본 요소를 출시했습니다. 이 메커니즘은 흥미로운 특징을 가지고 있습니다. 신규 대출은 RUNE 자산에 디플레이션 영향을 미치는 반면, 대출 마감은 인플레이션 영향을 미칩니다. 겉으로는 복잡해 보이지만, 결국 이는 토큰 공급을 알고리즘적으로 조절하는 메커니즘입니다.

이러한 방식의 알고리즘적 토큰 공급 조절은 과거에도 시도된 적이 있습니다. 바로 Terra의 UST 스테이블코인입니다. Terra는 LUNA 토큰과의 알고리즘 시스템을 통해 UST를 1달러에 유지하려고 했습니다. 초기에는 성공적이었고 UST의 순환 공급량이 180억 달러에 도달했습니다. 그러나 2022년 중기 시스템이 붕괴되면서 전체 생태계가 연쇄적으로 무너졌습니다. LUNA의 시가총액은 400억 달러에서 거의 0에 가까워졌으며, 현재 LUNA는 $0.08 수준으로 거래되고 있습니다.

코스모스 커뮤니티의 주요 인물인 Zaki Manian은 당시 코스모스가 이 문제에서 회복하기 위해 최대 1년이 필요할 것이라고 언급했습니다. LUNA의 붕괴가 코스모스에 특히 큰 타격을 준 이유는 Cosmos의 많은 프로젝트들이 LUNA 위에 구축되거나 UST를 주요 스테이블코인으로 사용했기 때문입니다. 분산형 거래소인 Osmosis(OSMO)는 2022년 4월 TVL에서 17억 달러로 정점을 찍었지만, 2개월 후인 6월에는 1억 5천만 달러로 91% 감소했습니다. 이는 같은 기간 Uniswap과 Curve의 30%, 55% 감소를 훨씬 상회하는 수치입니다.

이더리움의 유동성 스테이킹 성공 사례

이더리움의 최근 성장 데이터는 인상적입니다. 지난 2년간 ETH에 스테이킹된 총 가치를 살펴보면, 유동성 스테이킹 파생 토큰(LSD)이 얼마나 중요한 역할을 했는지 명확히 드러납니다. Lido의 stETH와 같은 유동 담보 토큰을 제외하면, 현재 이더리움의 TVL은 1,250만 ETH 수준입니다. 반면 전체 2,600만 ETH 중 유동성 스테이킹 프로토콜이 보유한 규모는 1,100만 ETH로, 이는 전체 잠긴 ETH의 42%, 전체 공급량의 10%에 해당합니다.

유동성 스테이킹은 단순한 수익 창출 도구를 넘어 DeFi 생태계에 결정적인 역동성을 가져왔습니다. 연초에는 존재하지 않았던 25개의 LSD 관련 프로토콜(LSDfi)에 현재 약 10억 달러가 유동되고 있으며, 더 많은 프로토콜들이 지속적으로 출시되고 있습니다. 이는 이더리움이 보유한 현금 흐름의 큰 부분이 스테이킹으로 묶여 있음을 의미합니다. 그러나 유동성 스테이킹 덕분에 사용자들은 자산을 동시에 스테이킹하면서도 DeFi 활동에 참여할 수 있게 되었습니다.

코스모스 생태계에서 LSD가 가져올 기회

코스모스 네트워크의 기본 철학은 "애플리케이션 체인(App Chain)"입니다. 각 애플리케이션이 자체의 PoS 블록체인으로 운영되며, 이들이 서로 연결되어 있는 구조입니다. 이 설계는 높은 수준의 자유도를 제공하지만, 한 가지 문제를 야기합니다. 대부분의 가치가 체인 보안을 위해 스테이킹된 상태로 묶여 있다는 것입니다.

이더리움과의 비교는 흥미롭습니다. 이더리움에는 ETH만 스테이킹되므로, 수많은 DeFi 토큰, 스테이블코인, NFT 등이 생태계 내에서 자유롭게 순환합니다. 반면 코스모스는 각 체인마다 자신의 기본 토큰을 스테이킹해야 하므로, 생태계 전체의 유동성이 고정되어 있는 상태입니다.

유동성 스테이킹은 정확히 이 문제를 해결합니다. 스테이킹된 자산을 대표하는 파생 토큰을 발행함으로써, 스테이커는 자신의 자산이 계속 스테이킹 보상을 생성하면서 동시에 다른 DeFi 활동에 참여할 수 있습니다. 예를 들어 ATOM을 스테이킹하면 stATOM을 받으며, 이를 Osmosis 같은 DEX에서 거래하거나 대출 프로토콜에 담보로 제공할 수 있습니다.

코스모스가 특히 유리한 점은 무엇일까요? 이더리움의 경우 스테이킹이 2022년 The Merge 이후에야 본격화되었고, 2023년 4월 Shapella 업그레이드 때까지는 출금도 불가능했습니다. 현재 이더리움의 연간 스테이킹 수익률은 약 4%이며, 검증인 수 증가에 따라 지속적으로 하락하고 있습니다. 반면 ATOM과 OSMO의 연간 스테이킹 수익률은 각각 19%와 11%입니다. 모든 코스모스 체인이 처음부터 PoS 기반이기 때문에 스테이킹 인프라가 이미 성숙해 있습니다.

더욱 흥미로운 점은 코스모스의 IBC(Inter-Blockchain Communication) 프로토콜입니다. 이를 통해 LSD 제품들이 다양한 네트워크 간에 원활하게 상호작용할 수 있습니다. LSD 수익 창출 전략이 여러 체인에 걸쳐 최적화되고, 유동 담보 자산이 생태계 전반의 대출 시장과 마진 거래를 강화할 수 있습니다. 이는 단순한 기술적 특징을 넘어, 코스모스가 다른 생태계보다 LSD의 파괴적 잠재력을 훨씬 빠르게 발휘할 수 있음을 의미합니다.

Stride의 혁신과 코스모스 스테이킹의 재정의

코스모스에도 유동성 스테이킹 프로젝트들이 존재했습니다. Persistence의 pStake Finance는 2022년 2월부터, Quicksilver는 2023년 5월부터 운영되었습니다. 하지만 이들의 TVL은 각각 약 300만 달러와 200만 달러 수준으로 큰 성공을 거두지 못했습니다.

상황은 Stride(STRD)의 등장으로 달라졌습니다. 2022년 후반 출시된 Stride의 TVL은 2023년 6월에 3천만 달러 이상으로 급속도로 성장했으며, 그 이후에도 코스모스 토큰 가격이 하락했음에도 불구하고 기본 토큰 가치는 유지되었습니다. Stride의 LSD 토큰들(stATOM, stOSMO)이 Osmosis의 상위 유동성 풀로 자리잡으면서, 생태계 내에서 실질적인 채택이 일어나기 시작했습니다.

구체적인 데이터를 살펴보면 그 차이가 더욱 명확합니다. Stride의 stATOM/ATOM 풀은 1,600만 달러의 TVL을 기록한 반면, Quicksilver의 qATOM/ATOM 풀은 100만 달러에 불과합니다. 특히 OSMO 풀에서는 차이가 극단적입니다. Stride의 stOSMO/OSMO 풀이 300만 달러인 반면, Quicksilver의 대응 풀은 10만 달러 미만으로 3% 수준에 지나지 않습니다. pStake는 OSMO 풀 자체가 없습니다.

Stride가 성공한 이유는 무엇일까요? 첫째는 사용자 경험입니다. 몇 번의 클릭만으로 스테이킹이 가능하며, 인터페이스는 간단하고 명확합니다. 암호화폐 업계에서 종종 간과되는 사용자 경험이 Stride의 핵심 경쟁력입니다. Stride는 검증자 선택까지 자동으로 처리하므로 사용자가 복잡한 선택 과정을 거칠 필요가 없습니다.

둘째는 보안 강화입니다. Stride는 최근 Cosmos의 Interchain Security(ICS)에 합류했습니다. 이 메커니즘을 통해 Cosmos Hub의 검증자들이 ATOM을 사용하여 Stride 같은 소비자 체인의 보안을 지탱합니다. 결과적으로 Stride의 보안이 기존의 2,500만 달러 규모의 스테이킹된 STRD에서 Cosmos Hub 검증자가 보유한 18억 달러 규모로 대폭 강화되었습니다. 이는 개인이나 조직이 네트워크를 공격하기를 훨씬 더 어렵게 만듭니다. ICS를 통한 보안 강화는 Stride와 Cosmos 생태계의 일체감을 더욱 견고하게 만듭니다.

코스모스 스테이킹 생태계의 미래 전망

유동성 스테이킹이 세상을 완전히 바꾸지는 않더라도, 적어도 사용자들의 관심을 다시 집중시킬 것은 분명합니다. 이는 생태계에 절실히 필요한 새로운 에너지와 자본 유입을 가져올 것입니다.

이더리움에서 LSD의 성장은 놀라웠습니다. 그러나 네트워크 구조상 이는 LSD가 제공할 수 있는 기회의 일부만을 나타낼 뿐입니다. IBC를 통해 코스모스는 다른 생태계를 넘어 LSD의 진정한 파괴적 잠재력을 발휘할 수 있습니다.

최근의 시장 데이터를 보면, 주요 코스모스 토큰들이 소폭 조정 중입니다. ATOM은 현재 $2.27, OSMO는 $0.05, RUNE은 $0.56 수준으로 거래되고 있습니다. 이러한 시장 변동성 속에서도 Stride가 보여준 성장과 채택률은 코스모스 스테이킹의 구조적 가능성을 시사합니다.

우리는 지배적인 LSD 솔루션으로서 Stride의 앞으로의 역할에 주목할 필요가 있습니다. LUNA 붕괴로 인한 상처는 여전히 깊지만, 코스모스 스테이킹을 통한 생태계의 회복은 가능해 보입니다. 불사조처럼 다시 일어나기 위해서는 코스모스 커뮤니티의 적극적인 참여와 혁신이 필수적입니다. 유동성 스테이킹은 이러한 복구의 핵심 기술이 될 수 있으며, 코스모스 스테이킹의 새로운 시대를 열 수 있는 잠재력을 충분히 갖추고 있습니다.