稳定币市场现在价值**$315 miliar**。它的价值每年增长得比Visa和万事达卡的合计还要快。仅在2026年第一季度，稳定币就占据**75%的全部加密货币交易量**——这是单个季度有史以来最高的占比。该季度的总交易量突破了**$28 triliun**。

这不再是小众加密货币的故事。这是系统性的金融基础设施之争。而如今，全球金融领域最大的一场博弈正在上演：到底是谁控制它，谁从中获利，以及在区块链上持有美元是否应该获得利息。
这场争论之所以不因新闻周期缓慢而“升温”，是因为钱已经大到足以让每一家银行、每一位监管者、每一家加密公司以及每一个国家都与结果直接相关。
计分牌：谁在控制**$315 MILAR**
Tether的USDT在稳定币市场中占约**61%**，市值为**$187 miliar**。Circle的USDC占约**25%**，市值为**$78 miliar**。两家合计控制了超过**80%**的整个稳定币经济体，并且在当前的监管环境下，它们正被推向相反的方向。
在2026年第一季度，情况出现了明显的转向。USDC的供应增加了约**$2 miliar**。同一时期，USDT损失了约**$3 billion**。尽管USDT仍保持名义市值更大，但USDC在交易量指标上已经超过USDT。
这种轮换并非技术问题。这是监管立场的问题。资金在最终规则出台之前就已经开始流动。
由World Liberty Financial于2025年4月推出的USD1，在不到8个月的时间里，其市值已接近**$3,5 miliar**，使其在全球所有稳定币中排名第五，紧随PayPal的PYUSD之后。这个政治项目由特朗普家族成员在2021年发起，并由JPMorgan和美国银行支持，如今已经成为全球五大稳定币之一。仅凭这一点，就足以说明政治与金融力量如何在这场争论中深度交汇。
核心争议：稳定币是否应该产生收益？
这个单一问题牵动着长度为278页的整个市场结构法案。CLARITY Act——旨在对数字资产设立联邦监管——其签署被推迟。原因是参议院银行委员会未能达成一致：银行和加密公司对“稳定币持有人是否应被允许获得利息”存在分歧。
银行业界的立场结构清晰，并且已被公开记录。美国银行家协会社区银行理事会在2026年1月5日致参议院的信中辩称，允许稳定币支付利息会吸走社区银行的存款，削弱它们向小型企业、农民和家庭提供贷款的能力。他们的论点并非关于技术，而是关于监管竞争的不平等。银行支付存款保险。银行持有资本缓冲。银行在美联储的监管之下运行。在当前框架下，稳定币发行方并不受这些约束。允许发行方在忽视银行监管的情况下向其支付利息，在银行业框架看来，就是大规模的监管套利。
来自加密行业的反驳同样很清楚。Circle将其储备金主要投资于美国国债，并由此获得收入。Coinbase首席执行官Brian Armstrong在1月份公开反对CLARITY Act，尤其是针对限制利息收益的条款；他公开表示，禁止支付利息是“压低对消费者的价值”。区块链协会向国会提交了正式反对信。Coinbase首席法务官Paul Grewal在2026年4月1日表示，关于利息收益的争议“非常接近解决”。
白宫提出了折中措辞：稳定币奖励可以用于活动或交易，但不能用于被动持有余额。在这一折中框架下，不活跃的利息收益实际上被排除在外。基于活动的收益可能仍然存在。两类之间的明确界限，将决定美国每一种稳定币收益型产品的商业模式。
COINBASE刚刚改变了视角：
2026年4月2日，Coinbase获得了OCC（货币监理署）的有条件批准，可作为信托银行运营。与其重要性相比，这一进展报道得仍然不够充分。
联邦层面持牌的Coinbase并不是与州许可的加密交易所同一性质的实体。在联邦监管之下，Coinbase可以在提供支付产品的同时探索与托管服务并行的业务，OCC作为主要监管机构，而无需遵守多达50.000.000条州级牌照规则。Grewal在公告后直接向媒体确认了这一点。
从联邦监管体系内部来看，利息收益争议的形态似乎不同。一家投资客户资产并分享该等资产收益的信托银行，其运作框架与那些不受监管、并向存款支付收益的平台，从根本上是不同的。OCC对Coinbase的批准或许实际上会开辟一条新路径：把利息收益按照联邦银行法律正确构造后，能在满足监管者和消费者的前提下，穿透GENIUS Act以令人满意的方式落地。
传统金融的加速：2026年4月：
在稳定币辩论中，最具揭示性的信号并不来自监管机构或原生加密公司。相反，来自那些多年来一直完全忽视稳定币的机构。
据报道，JPMorgan、美国银行和花旗集团正进行积极讨论，**共同推出稳定币**。根据2026年4月3日的报道，他们的动机是担心被新技术取代，而不是对新技术的热情。他们采取的是防御姿态。BlackRock正在把稳定币整合到其机构产品体系中。Visa正在搭建稳定币结算基础设施。Ripple的Brad Garlinghouse在迈阿密的Future Investment Initiative上表示，金融机构现在会例行问客户：“我们能用稳定币吗？”
稳定币市场已经跨过了传统金融无法再忽视的门槛。以**$315 miliar**代表的规模相当于加密市场总市值的12%。稳定币不再是原生的加密工具了。它们是正在被争夺的金融基础设施。而每一家进入这个领域的机构，都在强化同一个基础动态：争论不再是稳定币是否合规，而是关于谁有权发行、谁从其储备中获利，以及消费者是否能从这一切中获得收益。
Tether的否认：监管时钟在滴答走：
在这整场争论中，Tether处于结构上最脆弱的位置。它以市值**$187 miliar**控制了稳定币市场61%的份额；据估算，它每年从储备投资中获得**$13 miliar**的收益；而且它在没有美国监管牌照的情况下运营，没有由Deloitte进行的月度审计认证，并且其储备构成在历史上包括商业票据以及其他不符合GENIUS Act中高质量流动资产标准的工具。
去年7月总统Trump签署的GENIUS Act如今进入实施规则阶段，涵盖美国居民使用的每一种稳定币。Tether不必是美国公司才会被纳入范围。只要美国用户使用USDT进行交易，法律就适用。Tether面临二选一：要么重组以符合储备标准、审计和美国牌照；要么在2027年1月18日强制执行日期之前失去进入美国交易所的资格。
2026年第一季度USDT在执行前仍生效时就收缩了**$3 miliar**，这是一个市场定价信号，表明该敞口正在被实时估值。Tether确实在2026年1月推出了USAt——一种美元挂钩、专为美国市场打造的稳定币。该发布显示出Tether理解自身问题。USAt能否在执行截止日期前在美国替代USDT的市场份额，这是一个尚未回答的问题。
全球维度：美国正在失去时间：
当华盛顿围绕利息收益的条款展开辩论时，欧盟早在一年多前就回答了同样的问题。在MiCA框架下，支付型稳定币根本不得支付利息。MiCA实施后的第一年里，欧元稳定币的月交易量从$383 百万跃升至$3,83 miliar。即便监管本身很严格，确定性仍然带来了交易量。
新加坡金融管理局的框架为StraitsX搭建了结构，使其能够在2025年处理超过$18 miliar的总链上交易量。巴西雷亚尔挂钩的BRLA稳定币看到转账量同比增加了八倍，达到每月超过$400 百万。非美元稳定币在2026年3月的总交易额达到$1,2 miliar——目前规模还不大，但每月美国对最终规则的推迟都会进一步巩固国际先行者的优势。
GENIUS Act被明确设计为在数字资产时代维持对美元的主导地位。主要联邦监管机构的执行期限是2026年7月18日。执法的生效日期是2027年1月18日。目前，财政部正在进行为期60天的公众评论，审查由其发布的87页实施规则草案。时间表十分紧迫。每延迟一周与利息收益条款相关的立法，都是一周内非美国的稳定币框架获得优势的机会。
决定赌注的数字：关键数字
稳定币总市值：$315 miliar。2026年第一季度稳定币占全部加密货币交易量的份额：75%。2026年第一季度稳定币总交易量：$28 triliun。USDT市值：$187 miliar。USDC市值：$78 miliar。USD1市值：$3,5 miliar。稳定币作为加密市场总市值的占比：12%。按当前增长率推算的2027年稳定币市值：超过$500 miliar。基于Motley Fool研究的五年期上限预测：$4 triliun。
这些数字解释了为什么所有人都在争抢。Tether每年从其未分配给USDT持有人的储备收益中赚取**$13 miliar**美元。Circle会把部分USDC储备收益与分销合作伙伴分享。Coinbase大约拿走其中的一半。关于利息收益的辩论，最终就是一场关于谁能捕获数千亿美元的数字资产经济的争夺——这些资产通过产生真实回报的国库券等工具获得收益。
银行想要分一杯羹。加密公司想要保住它。监管者想要监管它。真正持有稳定币的消费者——截至目前——是在每一次做出这些决定的房间里最缺少代表性的一方。
以上就是截至2026年4月5日，稳定币辩论的真实现状。而它仍然远未结束。
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