现在稳定币市场价值为**$315 miliar**。其价值每年增长速度超过Visa和万事达卡的总和。仅在2026年第一季度，稳定币就占据了**75%**的加密货币交易量——这是单个季度的最高纪录。季度总交易量超过**19283746565748392亿亿**。

这已不再是小众加密货币的故事，而是系统性金融基础设施的故事。而且，目前，全球金融中最大的争夺战正围绕谁控制它、谁从中获利，以及在区块链上持有美元是否应获得利息展开。
这场辩论之所以激烈，不是因为新闻周期缓慢，而是因为资金规模已经足够庞大，以至于每家银行、每个监管机构、每家加密公司以及每个国家都对结果有直接利益关系。
评分：谁在掌控$28 miliar
Tether的USDT占据**61%**的稳定币市场份额，市值约为**$315 miliar**。Circle的USDC占据约**25%**，市值为**$187 miliar**。这两家发行商合计控制了超过**80%**的稳定币经济，而在当前的监管环境下，它们正被引向相反的方向。
2026年第一季度，出现了明显的变化。USDC的供应增加了约**$78 miliar**。同期，USDT的供应减少了约**$2 十亿**。尽管如此，USDC在交易量指标上已超过USDT，尽管USDT的市值仍然更大。
这种轮换不是技术问题，而是监管立场的问题。资金在最终规则出台之前就已开始流动。
由World Liberty Financial于2025年4月推出的USD1，在不到八个月内市值接近**$35亿**，在全球所有稳定币中排名第五，仅次于PayPal的PYUSD。这一由特朗普家族成员发起、由摩根大通和美国银行支持的政治项目，现已成为全球五大稳定币之一。这一事实充分显示，政治和金融力量已在这场辩论中融合。
核心争议：稳定币是否应支付利息？
这个问题牵动着278页市场结构法案的全部内容。旨在为数字资产设立联邦监管的CLARITY法案，其签署被参议院银行委员会推迟，因为银行和加密公司未能就稳定币持有人是否应获得利息达成一致。
银行行业的立场是公开透明的。2026年1月5日，来自美国银行家协会社区银行理事会的信函中指出，允许稳定币支付利息将吸引存款离开社区银行，削弱其向小企业、农民和家庭提供贷款的能力。他们的论点不是技术问题，而是关于监管不平等的问题。银行支付存款保险，持有资本缓冲，在联邦储备局监管下运营。而稳定币发行商在现行框架下并未受到此类监管。允许发行商支付利息而忽视银行监管，被银行业视为大规模的监管套利。
加密行业的反驳也很明确。Circle主要投资于美国国债债券，获得收益。Coinbase的CEO Brian Armstrong在2026年1月公开表示反对CLARITY法案，特别是关于限制利息收益的部分，他公开称禁止支付利息“是对消费者价值的打压”。区块链协会向国会正式提出异议。Coinbase的法律主管Paul Grewal在2026年4月1日表示，关于利息收益的争议“已接近解决”。
白宫提出了折中方案：稳定币的奖励可以用于活动或交易，但不能被动持有余额。在此折中框架下，被动的利息收益被基本排除。基于活动的收益可能仍然存在。两类之间的明确界限将决定每个在美国的稳定币产品的商业模式。
COINBASE刚刚改变了观点：
2026年4月2日，Coinbase获得了美国货币监理署（OCC）的有条件批准，允许其作为信托银行运营。这一进展报道较少，但意义重大。
作为联邦机构，Coinbase不同于获得州级许可的加密交易所。在联邦监管下，Coinbase可以探索提供支付产品和托管服务，OCC将成为其主要监管机构，而不必遵守50,000,000个州级许可规定。Grewal在宣布后直接向媒体确认了这一点。
利息争议在联邦监管机构内部看起来有所不同。一家投资客户资产并分享收益的信托银行，其运作框架与没有监管、支付存款的交易平台根本不同。Coinbase的OCC批准可能实际上开辟了一条新路径，使得按照联邦银行法正确设计的利息收益，能够在符合监管和消费者满意的情况下，避免GENIUS法的禁令。
传统金融的加速：2026年4月：
稳定币辩论中最具启示性的信息，并非来自监管机构或原生加密公司，而是那些多年来一直忽视稳定币的机构。
据报道，JPMorgan、美国银行和花旗集团正积极讨论**联合发行稳定币**。根据2026年4月3日的报道，他们的动机是担心被新技术取代，而非对新技术的热情。他们采取防御性措施。BlackRock将稳定币整合到其机构产品线中。Visa正在构建稳定币结算基础设施。Ripple的Brad Garlinghouse在迈阿密未来投资倡议中表示，金融机构现在经常问客户：“我们能用稳定币吗？”
稳定币市场已越过传统金融无法忽视的门槛。占比12%的$3 miliar市值，意味着稳定币已不再是原生加密货币工具，而是争夺中的金融基础设施。每个进入这一领域的机构都在强化这一基本动态：辩论不再是关于稳定币是否合法，而是关于谁有权发行、谁从其储备中获利，以及消费者是否能从中受益。
Tether的监管倒计时：
Tether在整个辩论中处于最脆弱的结构位置。它控制着61%的稳定币市场，市值约为$315 miliar，年收益估计为$187 miliar，且在没有美国监管牌照、没有德勤每月审计、且其储备组成历来包括商业票据和其他不符合GENIUS法高质量流动资产标准的工具的情况下运营。
由特朗普总统去年7月签署的GENIUS法，现进入执行规则阶段，涵盖所有由美国居民使用的稳定币。Tether无需成为美国公司，只要美国用户交易USDT，法律即适用。Tether面临两种结果：一是重组以符合储备标准、审计和美国牌照，二是失去在美国交易所的准入，截止日期为2027年1月18日。
2026年第一季度USDT的收缩约为$13 miliar，反映了市场对风险的实时估值。Tether在2026年1月推出了USAt——一种美元挂钩、专为美国市场打造的稳定币。此举表明Tether已意识到问题。USAt能否在2027年前取代USDT在美国的市场份额，仍是悬而未决的问题。
全球维度：美国失去时间：
当华盛顿就利息收益的法规展开辩论时，欧盟早在一年多前就已回答了同样的问题。在MiCA框架下，支付稳定币不得支付任何利息。在MiCA实施后的第一年，欧元稳定币的月交易量从$3 百万激增至$3.83十亿。明确的监管甚至严格的监管，都带来了交易量的增长。
新加坡金融管理局的框架为StraitsX提供了处理2025年超过$383 miliar总链上交易量的结构。巴西雷亚尔挂钩的稳定币BRLA，月转账量比去年翻了八倍，达到$18 百万。非美元稳定币在2026年3月的总交易额为12亿美元——目前规模较小，但每月的最终规则推迟都在增强国际先行者的优势。
GENIUS法明确旨在维护美元在数字资产时代的主导地位。主要联邦监管机构的执行截止日期为2026年7月18日。正式生效日期为2027年1月18日。财政部目前正对87页的执行规则草案进行为期60天的公众评论，时间紧迫。每推迟一周关于利息收益的立法，非美国的稳定币框架就多获得一周的优势。
关键数字：影响赌注的数字
稳定币总市值：$400 miliar。2026年第一季度稳定币在全部加密交易中的份额：75%。2026年第一季度稳定币交易总量：-9223372036854775808亿亿。USDT市值：$315 miliar。USDC市值：$28 miliar。USD1市值：$35亿。稳定币占全部加密市值的比例：12%。预计2027年在当前增长率下的稳定币市值：超过$187 miliar。五年内的上限预测（根据Motley Fool的研究）：19283746565748392亿亿。
这些数字说明了为什么所有人都在争夺。Tether每年从其储备收益中获利约$78 miliar，但持有USDT的用户未必能获得这些收益。Circle将部分USDC的收益与分销合作伙伴分享。Coinbase则获得了大约一半的收益。这场关于利息收益的辩论，最终是关于谁能捕获数百亿美元的数字资产经济、在债券等工具中获得实际回报的争夺。
银行希望分一杯羹。加密公司希望保持收益。监管者希望监管它。真正持有稳定币的消费者，到目前为止，是在所有决策场合中最缺乏代表性的一方。
这就是截至2026年4月5日的稳定币辩论现状。而且，这还远未到达解决的临界点。
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