Axon (AXON) 通过人工智能扩大其护城河。这就是我看涨的原因

Axon Enterprise AXON +0.06% ▲ 股票仍然是投资于由人工智能（AI）驱动的公共安全平台最具吸引力的方式之一。近期的抛售十分猛烈，尽管底层业务几乎没有变化，该股仍较其52周高点下跌了大约54%。我看好AXON，它也在我的个人投资组合中占据了较大仓位，因为市场似乎没有意识到公司如何持续巩固其竞争优势。

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Axon 通过粘性的软件即服务（SaaS）模式、不断扩大的产品生态系统以及日益增长的签约积压订单来拓展其护城河，而这三者共同强化了长期可见性。这个组合不仅支撑其持续强劲的增长态势，也让近期的回撤看起来更像是一个颇具吸引力的切入点。

公共安全的SaaS化

Axon 一直在悄然执行近期香港记忆中最成功的商业模式转型之一：从一次性硬件供应商，转变为任务关键型的SaaS提供商。这种“公共安全的SaaS化”正是秘诀所在，它持续让其净收入留存率保持在接近125%且仍在上升。当今天某个警察局购买 Taser 10 或 Axon Body 4 摄像机时，他们实质上是在进入一个生态系统：硬件是最初的切入口，但云端则是长期价值提取引擎。

想想这个模式的惊人“粘性”。例如，当任何相关机构把其完整的数字证据管理系统托管在 Axon Evidence 上时，切换成本几乎变得令人望而却步。除了数据存储之外，这一点也同样成立，因为它是与集成工作流绑定的。上个季度，我们看到软件与服务收入同比飙升了40%。

请记住，这是一种高毛利、可持续的经常性收入，从而带来传统软件公司很难看到的那种可预测性。他们本质上在构建“公共安全的操作系统（OS）”，而一旦你拥有了操作系统，你就将会是“终身用户”。

伪装下的AI强大动力

与此同时，我认为 Axon 将会成为AI最大的受益者之一，尤其是因为它同时掌控公共安全的硬件与软件层。Draft One 产品就是一个很有力的例子：Axon 迅速抓住了一个容易获得的机会，并能够立刻将其部署到现有的摄像机网络之上。这是 Axon 的生成式AI软件，它能立刻把随身摄像机（body-cam）的音频转化为高质量的警察报告。

如果你和任何巡逻警官聊聊，他们会告诉你，文书工作是他们存在的绝对克星，往往会吃掉其轮班时间的40%。因此，Draft One 带来了生产力革命：把随身摄像头拍摄的视频从“负担”或“存储压力”转变为一项“主动资产”。它把音频片段转化为高毛利、持续的经常性收入，而竞争对手由于缺乏从硬件到云端的集成流水线，根本无法触及。

报告自动化只是冰山一角。Axon 的“AI时代计划”正在成形：Axon Assistant 的全面集成，以及 Axon Vehicle Intelligence 的推出，将AI直接嵌入一线执法之中。现场实时翻译以及语音激活的政策核查正逐渐成为常态，因为它们是部门正在积极采用的、实用且影响重大的技术。考虑到其 14.4 十亿美元的已签约未来订单积压，这些由AI驱动的工作流对需求显然正逐步成为执法领域的新标准。

在护城河堡垒上买入回调

现在，随着投资者转向“避险（risk-off）”姿态，股价近来大幅下挫，从52周高点回落约54%。考虑到其软件业务敞口，Axon 的股价也在过去几个月遭遇了SaaS恐慌的冲击。然而，我认为机会恰恰就在这里。尽管出现下跌，Axon 仍预计在未来三年里至少实现营收端30%的增长，这使得当前约15倍的市销率（P/S）相比几个月前看起来极其便宜。这一倍数显然并未充分计入任何“AI增长故事”。

当然，基于 FY2026 一致预期的每股收益（EPS）约 $7.79，其约53倍的远期市盈率（P/E）乍看可能有点偏高。但在一定程度上，这与 Axon 将其大量现金再投资回到业务之中有关：在无人机以及法律平台集成方面投入了重金。更关键的是，他们能够做成这一切，并仍然维持出色的营收端增长，这证明战略正在奏效。因此，随着这些高毛利的软件订阅继续扩张并逐步超过硬件成本，Axon 预计将会很快成长到并消化这一估值倍数。

重要的是，Axon 在这里的护城河几乎接近垄断。在 Tasers、无人机、摄像头以及法律软件之间，Axon 的纵向整合几乎可以说是“密不透风”。他们与美国几乎每个主要警察部门建立的长期关系，构成了一道创业公司根本无法跨越的进入壁垒。而当你再把他们的经常性收入以及云平台的“粘性”纳入考虑时，当前价格并未反映长期上行空间。

AXON 股票该买入、卖出还是持有？

尽管股价经历了长期下跌，Axon Enterprise 在华尔街仍然拥有“强力买入（Strong Buy）”的一致评级，基于12个买入评级和1个持有评级。值得注意的是，没有任何分析师给出“卖出”评级。此外，AXON 的平均目标价为 $720.18，这意味着未来12个月大约有74%的上涨潜力。

结论

作为一家长期持有 Axon 的股东，我可以证明，近期的价格走势给人的感觉就像当头一棒。然而，对长期投资者而言，这几乎不重要。支撑一切的，只有基础增长与积极进展。今天我认为，Axon 是一个罕见的进入机会，能够成为一类跨代的复利型企业（generational compounder）。随着未来几年仍将保持30%的增长，当前估值看起来就像是一份礼物。

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