在新任CEO的股东信中，我发现了一些值得深入挖掘的有趣内容。格雷格·阿贝尔接管了伯克希尔哈撒韦，并明确列出了他认为的长期核心持仓股票——苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这四只股票预计将在未来几十年内以最小的交易活动实现复利增长。

但事情变得有趣的是，新任CEO故意将两个主要仓位排除在名单之外，而这两个仓位恰好都是伯克希尔目前前五大持仓。这在你仔细想想时，是一个相当明显的信号。

第一个是美国银行，持仓比例约为8.1%。巴菲特曾与银行业有过长时间的情感纠葛，尤其是在2011年向BAC投入了$5 十亿并获得认股权证之后。这一直是一个稳健的投资。但情况发生了变化。在过去几年里，伯克希尔将该仓位减半。金融危机以来，银行业的表现一直不佳，而伯克希尔持有的大量现金似乎在为更艰难的时期做准备。该股的交易价格大约是有形账面价值的175%，处于历史的高端区间。

第二个是雪佛龙，持仓比例为6.5%。说实话，这让我更感到意外。新CEO曾经管理伯克希尔哈撒韦能源公司，所以你会认为油气行业会是一个自然的组合。伯克希尔最近大量增持能源仓位，尤其是在2022年出售一些雪佛龙股份之后。但自2023年中以来，他们实际上增加了持仓比例，如果这不是核心持仓，这就令人困惑。

不过，雪佛龙的表现还是不错的——财务状况稳健，Hess的收购为其带来了优质的上游资产，净债务与现金流比率健康在1倍左右，预计2025年将进行$12 十亿的回购，股息收益率接近3.8%。此外，它可能是任何委内瑞拉潜在上涨空间中最好的油气投资。公司今年的产量也在显著增加。

那么，这意味着什么呢？美国银行似乎真的处于被削减的边缘，因为他们已经大幅减持。而雪佛龙则更为复杂——也许阿贝尔没有提及它，是因为能源已经是他们策略中的一部分，或者可能正在重新评估。不管怎样，新的CEO特别点名了他的核心持仓并将这两个仓位排除在外，绝对值得关注。这可能预示着一些投资组合的轮动即将到来。