美联储保持稳定，油价飙升使2026年降息预期迅速缩减

在持续的伊朗战争中，美联储主席杰罗姆·鲍威尔完全不愿就能源价格走势进行猜测。但在市场上，对降息的预期正在被下调。

如普遍预期，美联储选择将利率维持在当前目标区间3.50%-3.75%不变。自其上一次于2025年12月进行降息以来，央行一直按兵不动。2024年9月到2025年12月期间，美联储累计下调利率1.75个百分点。

联邦基金利率仍显著高于疫情前（2017-19）平均水平1.7%。而且大多数人认为，长期中性水平低于当前水平——在该水平下，利率既不会刺激也不会限制经济（美联储货币政策委员会对中性利率的评估约为3%）。因此，今年年初，大多数人认为美联储还没有结束降息。

然而，自中东战争爆发以来油价大幅攀升，已使降息进入无限期暂停。我们预计总体PCE通胀到4月份将同比加速至3.5%，高于1月份的2.8%，并将创下自2023年5月以来的最高水平。

如今的期货市场仅暗示2026年将降息一次，相比战争前预期的两次。在最新一次会议中，FOMC参与者的中位数预测为2026年降息一次，与12月的预测保持不变。但这相较于市场隐含的两次降息而言，仍已有些谨慎，我们认为有多位参与者已经调整了各自的预期。

		联邦基金利率：历史数据与FOMC预测

		每个圆点代表一名FOMC成员对2026年末联邦基金利率的预测。

在12月的预测中，有8名参与者在2026年呼吁两次或以上的降息，但现在降至5名。即使是史蒂芬·米兰（很可能是此前主张在2026年将降息高达六次的那位参与者（出于对特朗普总统的尊重）），似乎也把他的预期下调至四次降息。

这可能表明，美联储正在向更“鹰派”的方向渐进。确实，截至今天下午，期货市场所暗示的2026年“不降息”概率约为48%，高于昨天的30%。不过，今天同样通过生产者价格指数传来了不利的通胀消息，同时油价也再次上扬。

关于伊朗战争的走向、它对油价的影响，以及它如何影响美国经济，存在很大的结果区间。鲍威尔拒绝就央行在各种情景下会采取什么行动进行推测。会加息吗？他当然没有排除这种可能。美联储的默认观点是，能源冲击只是对通胀的一次性抬升。然而，如果油价飙升持续的时间比预期更长，美联储可能被迫加息。