最高法院推翻特朗普关税——这对市场意味着什么

要点速览

• 美国最高法院推翻了特朗普总统在2025年颁布的范围广泛的关税措施。
• 消息公布后市场温和走高；在美股盘中交易中，美国市场指数上涨0.83%。
• 这种反应较为平淡，源于此前基本已预期的裁决；分析师表示，政府将寻找变通办法。

关税戏码终于被翻到后面的“回放”了吗？周五，美国最高法院裁决不支持唐纳德·特朗普去年推动实施的许多范围广泛的关税。

特朗普批评了这一裁决以及做出不利于他的裁决的法官，并表示周五下午他打算通过其他方式实施10%的全球关税。

该裁决提振了美国和欧洲的股市，并可能至少在短期内为企业带来更多清晰度与稳定性。晨星财富（Morningstar Wealth）的首席多资产策略师多米尼克·帕帕拉多（Dominic Pappalardo）表示：“在过去一年里，政策波动‘使预测、预算和投资计划变得相当困难’。任何能够消除或降低这种不确定性的举措，都将被受影响者视为积极。”他解释道。这种清晰度也可能有助于缓解消费者与企业在支出方面的扰动。

但与此同时，分析师一致认为，特朗普政府很可能仍会继续推行关税；也有人表示，关税对股市与经济增长的任何提振可能会有限且持续时间不长。

周五的裁决适用于《国际经济紧急权力法》（International Economic Emergency Powers Act）下所实施的关税；其中包括2025年4月2日宣布的广泛措施，以及对加拿大、墨西哥和中国分别征收的关税。

法院的裁决被广泛描述为对特朗普动用联邦紧急权力以推进其贸易议程的“责难”。“如果国会本意是要授予征收关税这项独特而非同寻常的权力，它会明确写出来，”首席大法官约翰·罗伯茨（John Roberts）在裁决中写道。

SCOTUS裁决的市场影响

消息传出后，股市小幅反弹，尽管结果基本在预期之内。晨星美国市场指数（Morningstar US Market Index）在盘中交易中上涨0.33%。

“对市场而言，通过限制总统施加突发的、由行政行为驱动的关税冲击，该裁决在边际上适度降低了美国贸易政策不确定性，”简斯亨德森（Janus Henderson）旗下全球短久期与流动性负责人丹·西卢克（Dan Siluk）表示。

欧洲市场也上涨；晨星欧洲指数（Morningstar Europe Index）上涨0.83%。晨星欧洲首席股票策略师迈克尔·菲尔德（Michael Field）表示，该裁决将为企业消除不确定性，并有助于提振股市。“政府失去对关税进行层层加码的能力，应当能让这些企业获得更清晰的预期，并使它们更容易进行规划与投资，”他说。

与此同时，美10年期美国国债收益率上升了3/10个百分点，至4.097%。

简斯亨德森的西卢克表示，从更长期来看，该决定可能对更久期的债券收益率产生上行压力，尤其是当美国财政部必须发行更多债务以偿还其已经从关税中收取的收入时。“如果法院最终要求财政部退还一大部分先前已收取的关税收入，那么由此产生的财政缺口就需要通过更高的发债发行来融资，”他在周五的表述中写道。

接下来关税会怎样？

分析师表示，尽管周五作出裁决，但特朗普政府很可能仍会通过其他途径对全球贸易伙伴征收关税。他们提醒投资者，围绕关税仍有许多关键问题未获解决，这意味着由该裁决带来的任何市场或经济增长提振，最终可能会被更多不确定性所抵消。

LPL金融（LPL Financial）首席股票策略师杰夫·布赫宾德（Jeff Buchbinder）认为，市场反弹大概率会很短暂。“在此期间赤字上升的同时，政府将迅速转向更换关税的不同法律依据，”他说。

“短期内降低关税对经济的任何提振，可能会被一段持续较久的不确定性所部分抵消；而且在政府可能通过其他更持久的方式重建关税的情况下，总体关税税率或许仍会接近当前水平，”牛津经济研究院（Oxford Economics）的首席美国经济学家迈克尔·皮尔斯（Michael Pearce）在周五的一份报告中写道。

Natixis首席美国经济学家克里斯托弗·霍奇（Christopher Hodge）表示，关税很可能仍将是特朗普贸易议程中的“核心组成部分”，因为“工具”仍然储备充足，未来征费将更聚焦于特定商品。不过，他补充说，目前对可负担性的关注表明白宫可能更不愿意使用这些工具。“尽管我们不能排除重新出现威胁以及贸易领域持续上演戏码的可能性，但我们认为，我们已经看到了有效关税税率的峰值，”他在周五致客户的报告中写道。

晨星的帕帕拉多将该裁决描述为迈向“稳定的一小步但值得欢迎”，并认为其影响会持续到更长期。“具有讽刺意味的是，如果政府推动用其他法案来为现有关税寻求合法性，可能会导致波动在短期内出现暂时性飙升，但今天裁决的长期影响很可能仍将趋于平稳，”他说。