突发：世界上最大的银行、主权政府和多边机构正悄然放弃美元债务，转而以人民币借款。

这些数字太大，无法忽视。

到2026年3月，外国发行的熊猫债券单月规模已达到278亿元人民币，较去年同期增长三倍。

2026年前几周，外国借款人在人民币融资方面总计达2180亿元，创历史新高。2025全年通过人民币债券和贷款筹集的资金仅为(十亿。

看看是谁在实际操作。

- 德意志银行发行了历史上最大的一笔外资熊猫债券，55亿元人民币，3年期超额认购1.55倍，5年期超额认购1.63倍

- 亚洲基础设施投资银行同期发行了30亿元人民币，海外投资者占比58%

- 印度尼西亚以大约比同期欧元债务低一个百分点的利率，发行了92.5亿元人民币

- 摩根士丹利和巴克莱在2026年都成为了重复的人民币债券发行人

- 匈牙利发行了主权熊猫债券

- 亚洲开发银行在2025年3月筹集了创纪录的83亿元人民币

原因归结于一个数字。

中国10年期国债收益率为1.82%。相应的美国国债收益率为4.46%。差距达260个基点，是自2025年8月以来最大差距。

用人民币借款比用美元借款便宜约60%。对于与中国贸易频繁的政府和机构来说，这个计算非常直观。

现在看看美元同时发生了什么。

- DXY指数在2025全年下跌9.6%，为2017年以来最差年度表现
- 仅2025上半年就下跌10.7%，为50多年来最差的上半年表现
- 美元在全球外汇储备中的份额降至56.32%，为1995年以来最低水平，2001年曾达到72%的峰值
- 2025年11月，中国持有的美国国债降至6826亿美元，远低于2013年的峰值316亿亿美元，13年间下降了48%
- 截至2025年底，中国连续九个月出售美国国债

在国债市场内部，也出现了更结构性的变化。

国家经济研究局的研究发现，美国国债的便利收益率（投资者为持有全球最安全资产而支付的溢价）已转为负值，目前10年期国债的便利收益率为-0.25%。

这一溢价曾为美国政府每年节省数百亿美元的借款成本。

道富银行确认，自2025年4月初以来，国债收益率上升已成为财政风险的信号，而非经济强劲的表现。这与避险资产的表现正好相反。

在2026年3月由地缘政治紧张局势和能源价格飙升引发的全球债券抛售中，美国国债收益率飙升至4.4055%，创近八个月新高。英国、澳大利亚和新西兰的政府债券也都达到了多年高点。

中国10年期国债收益率从1.80%升至1.84%。中国债券几乎保持稳定，而其他债券则纷纷抛售。

现在看看今天刚刚发生了什么。

美国与伊朗宣布停火。霍尔木兹海峡重新开放。但伊朗对每一艘经过的油轮收取每桶油货的费用，支付方式接受比特币或人民币。

一艘载有200万桶原油的超大型油轮，每次过境最多支付$4 百万美元。伊朗国家安全委员会已通过立法，将这一收费结构写入法律。

该系统专门设计用以绕过美元金融体系和美国制裁。甚至在停火宣布之前，已有至少两艘船用人民币支付。

世界上最关键的能源咽喉现在以人民币和比特币定价，而非美元。

贸易格局使得这一转变更具结构性。

人民币在中国跨境商品贸易结算中的份额已升至34.5%，而2017年仅为10%。

中国是120多个国家的主要贸易伙伴。当你的最大贸易伙伴用自己的货币结算贸易时，你最终需要持有该货币作为运营储备，并购买人民币债券以实现这一目标。

离岸人民币债券市场在2025年创下8700亿元人民币的纪录，连续第八年增长。预计未来十年，全球约30%的中央银行将增加人民币持有量。

瑞银资产管理表示，人民币在全球央行储备中的份额在中期内可能升至10%，目前为1.93%。

数十年来，美元几乎没有真正的替代品。这也是美元占据主导地位的原因。

而现在的变化不是美元崩溃了，而是世界不再认为它是唯一选择。一旦这种假设破裂，就不会再回来了。)(