我注意到美国加密市场出现了有趣的动态。市场缺乏明确的结构，继续产生监管风险溢价，这在很大程度上抑制了平台估值的增长。Benchmark 的分析师指出，这种结构性不确定性就像一个无形的天花板，压住了整个加密生态系统中的一个细分领域。

事情是这样的：比特币和基础设施项目相对而言还算舒适，因为 БТК 作为商品型资产的地位基本上已得到承认。但交易所、DeFi 和 альткойны 一直处于持续的压力之下。投资者只是更偏好那些与比特币相关的资产、资产负债表很强的公司以及能够产生现金流的基础设施。所有其他对监管敏感的内容，都被放在阴影里。

《市场结构法案》本应把这一切理顺——对资产进行分类，明确 SEC 和 CFTC 的角色。Палата представителей 已经通过，但 в Сенат 却卡住了。最终通过可能又要推迟一年，这种风险在上升。而市场已经在考虑这一点。

如果今年《市场结构法案》仍无法通过，那么就要继续面对上架（listings）方面的不确定性、合规成本的上升，以及稳定币（стейблкойнов）货币化的延迟。DeFi 平台将处于最脆弱的位置，因为监管的不确定性将继续吓退美国参与者。

就价格而言：БТК 目前在约 73 千美元附近徘徊，但由于这份结构性风险溢价，市场潜力显然没有被真正释放。即便是以较弱的形式通过任何关于市场结构的立法，也会降低这份溢价，并为更大规模的机构进入打开通道。因此，我认为通过的可能性仍然比不通过更高，但时间表显然正在推迟。