刚刚检查了挖矿经济学，情况现在非常严峻。矿工们正承受着巨额亏损——每枚币的生产成本大约是$88K per coin，但比特币的交易价格接近$72.89K。大致算下来，这相当于每个区块都有$15K 的gap，这意味着平均而言，他们在挖出每一枚比特币时都在持续流血般地亏钱。

地缘政治局势正在让这一切变得更糟。油价飙升到$100以上，这会直接推高矿场的电力成本。霍尔木兹海峡关闭，加上中东紧张局势，正在挤压能源供给，而这会对矿工造成沉重打击——因为大约8-10%的全球算力在对油价敏感的地区运行。特朗普上周对伊朗电力基础设施的威胁，又增加了另一层不确定性。

网络难度在周六已经下降了7.76%——这是今年负向调整中第二大的一次。算力已经回落到约920 EH/s，远低于峰值水平。出块时间被拉长到12分钟以上，而本应是10分钟。当hashprice降到这种程度(around $33/PH/s)时，大多数比特币挖矿机器的运营商都无法覆盖成本，因此他们被迫卖出比特币，只为让运营继续运转。

上市矿企正在通过转向AI和数据中心来适应——相比在亏损中挖矿，这些领域提供更稳定的收入来源。但这种被迫抛售比特币的行为，正在给市场带来严重的供给压力。你会看到，总供应量中有43%处于“水下”，鲸鱼在反弹行情中分批布局，而现在矿工也在为了生存而抛售。对挖矿运营来说，算账的结果已经完全反转，这一点正在体现在网络指标上。如果比特币仍维持在这一价格区间，下一次难度调整预计还会进一步下调。