香港稳定币首批牌照落定：传统金融先拿钥匙，Web3 仍在场外

作者 | 吴说区块链

2026 年 4 月 10 日，香港稳定币监管进入“可运营”阶段：香港金融管理局宣布，依据《稳定币条例》向汇丰银行与渣打银行、安拟集团及香港电讯成立合资企业碇点金融科技有限公司（Anchorpoint）授予稳定币发行人牌照，牌照即日生效，并称两家机构将在完成必要准备后于未来数月内开展业务。受该消息影响，相关港股均有上涨，国泰君安国际最高涨幅达 27.69%，云锋金融（稳定币概念股）涨幅达 8.74%。

金管局随后更新“持牌稳定币发行人纪录册”，披露两家持牌人的基本信息：

下一轮牌照的可能走向

下一轮会发给谁是市场最关心的问题，但就监管而言，当前更接近“没有时间表、也不点名”。香港“36 家申请者”完整名单与各自被拒原因未公开，只能从金管局对筛选标准的描述反推“为何是这两家”。

香港电台报道的金管局技术简报会信息显示：余伟文表示未来是否增发牌照将秉持“开放而谨慎”，现阶段未有明确倾向；即使将来再发，整体牌照数量也会很有限。

金管局副总裁陈维民进一步解释：发牌决定是综合比较各申请条件的结果，“恰巧”两家机构都拥有银行背景。另据行业媒体转述，陈维民也强调目前并无“增发牌照时间表”，何时增发将取决于落地成效、市场接受程度与国际趋势等因素，且不会透露潜在申请人名单。

制度实施初期，金管局曾在 2025 年 7 月发布制度落地文件包时明确：发牌将是持续进行的过程，但希望“尽早获考虑”的机构需在 2025 年 9 月 30 日前递交申请；同时金管局提醒市场参与者谨慎对外表述，避免制造不切实际预期，并指出在《稳定币条例》下“虚假声称自己为牌照持有人或申请人”属于刑事罪行。 这也解释了为何“下一轮名单”在官方层面很难提前获得确认。

下一轮最值得观察的，仍是金管局稳定币发行人沙盒中的其余参与者。2024 年 7 月，金管局公布首批沙盒名单，包括京东币链科技（香港）、圆币创新科技等。

但金管局当时也说得很清楚：沙盒只是一个“小范围试跑”的机制，目的是让机构在风险可控的前提下测试流程、和监管磨合规则；参与者初期不能碰公众资金，也不能向公众卖产品或招揽资金。换句话说，进入沙盒更像是先上考场做模拟题，不等于已经拿到牌照，更不等于可以正式发币。

除了沙盒机构，一些大型公司也公开表过态。比如媒体曾报道，蚂蚁国际在 2025 年《稳定币条例草案》通过后表示，会在申请通道开启后尽快递件，并希望将稳定币用于跨境支付、资金管理等真实业务场景。

但这类“意向表达”与“获牌结果”之间的差距，给期待已久的市场泼了一盆冷水，本以为是 Ctypto 在香港迈向合规的开端，但仍是徒有革新之姿，难破固有之局，原生 Cryptp 生态与科技大厂仍被视为局外人，港服将创新的想象与制度的审慎牢牢捆缚，看似敞开大门拥抱 Web3 新势力，实则依旧由传统金融的发钞行将稳定币的控制权牢牢的掌控在自己手中。

但从“表达意向”到“真正获牌”，中间显然还有很长一段路。这也给市场的乐观预期降了温。外界原本期待，这是 Crypto 在香港走向合规、走向主流体系的起点；但目前看，仍是徒有革新之姿，难破固有之局。

真正先拿到入场券的，仍然主要是传统金融背景最深、最受监管信任的机构。表面上，香港为 Web3 打开了门；但在最关键的发币权上，主动权依然牢牢握在传统金融手中。说得更直白一些，香港欢迎创新进场，但这次并不打算把稳定币这把钥匙，真正交到原生 Crypto 项目和科技大厂手里。

渣打银行 HKDAP 的发行路线图

碇点的股东结构本身，就已经说明它不是一家普通的稳定币公司。其背后站着渣打银行（香港）有限公司、香港电讯与 Animoca Brands，分别对应银行合规、支付渠道与 Web3 生态三种能力。这相当于一枚稳定币从一开始就同时接上了“银行保险柜”“支付入口”和“链上应用网络” — — 既有传统金融体系最看重的牌照、风控和治理能力，也有 Web3 项目最稀缺的用户触达和应用落地场景。在一开始就按“谁负责合规、谁负责流量、谁负责落地”搭好了商业架构。

在 2026 年 4 月 10 日牌照发放当日，渣打发布的最新新闻稿披露碇点的具体产品与策略：碇点计划自 2026 年第二季度起“分阶段”发行受监管的港元稳定币 HKDAP（HKD At Par），并采用 B2B2C 模式，通过“选定的授权分销商”向公众提供获取渠道；同时碇点将对早期生态伙伴提供激励。

金管局发布的发牌摘要说明：非认可机构申请人需为香港注册公司（或在港设立本地子公司作为申请主体）；申请人需满足财务资源要求，其中一项硬门槛为实缴股本不少于 2500 万港元（或等值可自由兑换货币，或经金管局认可的其他财务资源）；对每一种拟发行稳定币，发行人必须维护独立且隔离的储备资产池，并与合资格托管方建立书面托管安排；储备资产市值在任何时候不得低于流通稳定币面值，并应考虑适当超额抵押作为缓冲；发行人还需建立有效信托安排以隔离储备资产并保护持有人权益。

因此渣打银行作为香港的发钞行之一，为合规打下了一个扎实的基础，在储备资产/托管/信托/鉴证审计/赎回流程的全链路贯通提供了保障，并完成授权分销体系的筛选、准入与对接；这与金管局最低准则对储备隔离、托管安排、信托结构与 1 个工作日赎回等硬要求直接相关。

更值得注意的是，碇点没有把稳定币定位成单纯的交易工具，而是明确瞄准了两类更具现实需求的场景：一类是代币化现实世界资产（RWA）的结算与分配，另一类是跨境资金与支付流动。前者可以理解为，未来若债券、基金或其他现实资产搬到链上，HKDAP 希望成为其中“负责清算和交割的货币”

后者则更接近普通人能理解的用途 — — 让跨境转账、结算和支付不再像传统银行汇款那样层层中转、耗时较长。也就是说，碇点想做的不是再多一枚“可交易的港元代币”，而是争取成为香港受监管链上金融体系里的基础支付工具。

其他观点

现行制度下，香港目前有三家发钞银行，分别为汇丰、渣打与中国银行（香港）有限公司。将“发钞史”与“稳定币发牌”并置，会发现首批牌照确实落在了两条最强信用背书线上：汇丰本身为发钞银行之一；碇点则由渣打（同为发钞银行之一）牵头设立并控股。

在这一结构下，香港选择的并非“加密原生机构先跑、监管后补”的路径，而是把稳定币纳入传统金融基础设施升级的一部分：既通过高门槛实现“先筛选再扩容”，又通过明确的储备、托管、信托与赎回要求，把稳定币从“技术产品”改造为“可审计的支付与结算工具”。

昆律师事务所创始人刘红林律师认为市场现在最关注的是“首批牌照发给谁”，但更关键的问题其实是“香港稳定币到底给谁用”。牌照解决的是谁能发，真正决定成败的，则是谁愿意用、在哪里用，以及能不能形成网络效应。

过去，市场常把香港稳定币想象成承接内地企业跨境需求、居民配置需求，甚至某种政策缓冲带。但在内地对虚拟货币和稳定币已有明确监管定性的情况下，这条需求链并不牢固。香港合规，不等于产品就能自然流向内地市场。

那么放到海外也一样。用户不会因为一枚稳定币“拿了香港牌照”就自动接受它。稳定币竞争更像支付网络竞争：谁的流动性更深，谁接入的交易所、钱包、商户和协议更多，谁的使用摩擦更低，谁才更容易成为默认选择。后来者最难的，不是把币发出来，而是让用户改掉原有习惯。

汇丰与碇点未必正面交锋

也正因此，首批机构未必会在同一条赛道上正面竞争。汇丰已明确，其港元稳定币将于 2026 年下半年推出，并直接接入 PayMe 与 HSBC HK App，初期场景是零售客户与商户的日常支付，包括 P2P、P2M，以及应用内的代币化投资。PayMe 用户已超过 330 万，这意味着汇丰一开始就站在现成的零售支付入口上。

相比之下，碇点更强调 B2B2C 分销、授权分销商和早期生态伙伴激励，更偏向先搭建机构结算与跨境资金流动网络。换句话说，香港首批稳定币未必先在零售支付上硬碰硬，更可能先按渠道和场景分工：一家从消费者钱包切入，另一家从机构结算和跨境流动入手。

香港上海汇丰银行有限公司已明确其港元稳定币将整合进 PayMe 与汇丰香港手机银行 App，并把初期用例定义为零售客户与商户的日常交易（P2P、P2M 等）以及应用内的代币化投资等。

港元稳定币的现实难题：用户为什么要放弃原有支付习惯

从“给谁用”的角度，这意味“链上原生用户”并非是首批稳定币产品的目标过户，而是希望把稳定币嵌入既有大众支付入口，用渠道克服冷启动。

因此，本地零售端稳定币若想真正获得新增采用，必须回答一个更现实的问题：相比 FPS、银行卡和电子钱包，它到底多了什么新能力。比如，是否能更方便地做可编程支付，是否能和链上资产实现即时结算，或者是否能在特定商户网络里明显降低成本。否则，即便拿到牌照，也很难改变用户已经形成的支付习惯。

这也是为什么市场格局短期内并不容易被改写。根据 DeFiLlama 数据，当前全球稳定币总市值约为 3180 亿美元，其中 USDT 占约 58%，USDC 占约 24%。

稳定币的高集中度意味着：即使香港出现合规港元稳定币，若无法在交易所、做市、钱包、支付与清算网络中形成“足够密度的接入”，也难以撬动默认入口的迁移。

这一点也得到美国联储研究的印证。堪萨斯城联储 2026 年 4 月 10 日的研究简报指出，稳定币用途大致可分为交易资产、支付、转移和闲置四类，其中真正用于支付的占比可能只有 0.7%，不足 1%；更大一部分，仍在交易所、DeFi 和基础设施中流转。换句话说，今天全球稳定币的主战场，仍然不是“日常买单”，而是加密金融本身。

因此新的港元稳定币如果只是以“合规支付工具”身份入场，想快速做大并不容易。因为它面对的不是一块空白市场，而是一个用户习惯、流动性和渠道入口都已基本固化的成熟网络。