今天在糖市看到一些有趣的行情变化。纽约3月合约小幅下跌，而伦敦5月白糖跌得更多。整个抛售基本上正在被印度大幅增产所“反制”。他们的糖业协会刚刚宣布，2025/26年度产量将达到29.3 MMT，相当于同比增长约12%。对于全球第二大产糖国而言，这一点非常关键。

不过，价格没有更猛烈地崩塌，主要还是因为巴西出现了真正的强势。巴西的货币反弹至近两年多以来的水平，这使得他们目前的出口吸引力变弱。另外，巴西在1月下旬用于榨糖的甘蔗量比去年少了36%。但关键在于：截至1月的累计产量整体仍然增长了0.9%，因此情况呈现出“好坏参半”的信号。

最疯狂的是？基金刚刚在纽约糖期货中创下了新的空头持仓纪录。上周的COT数据显示，他们新增了超过14,000份空头合约，令其达到265,000份净空头——这是自2006年以来的最高水平。如果市场出现任何空头回补带来的反弹，那将会有大量的“弹药”。不过，多数分析师认为全球将出现供给过剩。Czarnikow、Green Pool和StoneX都预测本作物年度将出现2-3.4 MMT的过剩，这也是看空压力持续累积的原因。印度刚刚在此前已获批清关的基础上，额外批准了50万MT的出口，因此更多供应的确会到来，从而压制任何反弹企图。泰国方面也在考虑将产量提升5%，因此当前的供给故事确实相当沉重。