刚刚深入研究了那天加密市场为何会崩得如此厉害。其实并没有真正一个单一的催化剂——更像是被迫卖出和杠杆被动平仓叠加形成的“完美风暴”。比特币跌破了$75K ，进而引发了一连串的清算。仅在24小时内，约有价值$237 million的BTC多头仓位被清零。拉长视角来看，情况甚至更疯狂——每周的清算额达到了$2.16 billion，而在一个月内则超过了$4.4 billion。这不是一天发生的事，而是数周的去杠杆终于突破了临界点。

一旦比特币开始下跌，那些被清算的多头就会转化为市价卖单，进一步把价格打下去，并触发更多的清算。由于比特币主导了衍生品交易，压力蔓延到了各个角落。我当时还看到，当天永续合约的未平仓量大约下滑了4.4%，这相当于抹掉了大约$26 billion的敞口。放眼整个一个月，衍生品的未平仓总量下降了约34%，这只是更大规模的去杠杆与清算过程的一部分。

市场上还有一种紧张情绪：大型持有者可能会承受巨额的未实现亏损；同时更广泛的市场也呈现出那种典型的“风险偏好转弱”氛围——欧洲股市走弱，各地都充斥着对货币政策的担忧。至于为什么加密市场会特别“崩”，归根结底都在于杠杆被迅速清理。关键在于比特币能否守住$75K。如果跌破这个水平，下一道支撑会在$70K。在清算放缓、比特币企稳之前，反弹只会被压制下去。这简直就是教科书级别的去杠杆循环。