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#美股AI概念股普涨
摩根大通年中研报解读：
AI 超级周期仍未结束，减少现金持有+实物资产配置
JPMorgan 财富管理部门在 6 月 1 日发布了一份 2026 年中展望报告，目标群体是高净值客户。在霍尔木兹海峡封锁推高油价、通胀重新抬头、AI 叙事从狂热转向怀疑的背景下，这份报告的底色整体上看是谨慎乐观的，只不过要更换具体的投资配置。
PMorgan 认为目前全球的三大风险（碎片化、通胀、AI 的颠覆性）被市场过度悲观定价，当前的震荡恰恰是入场窗口。
① AI 超级周期没有结束，市场过度悲观。
五大 Hyperscaler（微软、Meta、Oracle、谷歌、亚马逊）2026 年资本开支预期超过 6500 亿美元，比上一轮财报季又上调了 1300 亿美元。AI 相关投资在 2025 年为美国实际 GDP 增长贡献了 25 个基点。台湾GDP 增速超过 7%，创 2010 年以来最快，半导体出口是主要推力。JPM 认为市场在定价「AI 触顶」，但数据不支持这个叙事。② 但 Hyperscaler 的财务特征正在变。自由现金流从 2024 年的 2400 亿美元降到 2026 年底预计的 730 亿美元。微软的 Forward P/E 从 AI 时代表高点 35 倍跌到 22.5 倍。这些公司正在从「轻资产高回报」变成「重资产高投入」，市场还在消化这个转变。
③ SaaS 正在经历水面下的屠杀。S&P 软件指数（IGV）里大约一半成分股从历史高点跌了 50% 以上。JPM 跟踪的「AI 脆弱标的」篮子今年跌了近 20%。私募信贷市场里 21% 的敞口是软件公司，加上科技和商业服务升到 40%。AI 对订阅制软件商业模式的冲击已经在发生。
④ 通胀的底部比疫情前高了，现金在慢性失血。美国核心 PCE 在能源冲击之前就已经粘在 3%。2020 年代以来消费物价累计涨了 25%，核心固收只赚了 6%。JPM 的客户有近 20% 的资产在现金和短期债券上。报告的意思很明确：你以为在避险，其实在亏钱。
⑤ 霍尔木兹海峡封锁是二战以来最大石油供应冲击，但 JPM 认为应该趁跌买入。油价几乎翻倍，美股经历了约 10% 的回调，S&P 500 的 P/E 一度跌破 20 倍。JPM 的历史数据显示，VIX 突破 30 之后买入，6 个月内正收益的概率是 70% 到 83%，平均回报 12.4%。
⑥ 新兴市场可能是下半年的机会。
EM 企业盈利预期增长 46%，P/E 只有 11.8 倍。台湾和韩国是 AI 硬件供应链的核心节点。拉美坐拥全球 40% 以上的铜和近 60% 的锂储量。中国股票对亚洲其他市场的折价到了 20 年来最深，JP 的态度在「谨慎变暖」。
JP Morgan 年中研报解读：
AI 超级周期仍未结束，减少现金持有+实物资产配置
JPMorgan 财富管理部门在 6 月 1 日发了一份 2026 年中展望报告，目标群体是高净值客户。在霍尔木兹海峡封锁推高油价、通胀重新抬头、AI 叙事从狂热转向怀疑的背景下，这份报告的底色总体上看是谨慎乐观的，只不过要更换具体的投资配置。
PMorgan 认为目前全球的三大风险（碎片化、通胀、AI 的颠覆性）被市场过度悲观定价，当前的震荡恰恰是入场窗口。
① AI 超级周期没有结束，市场过度悲观。
五大 Hyperscaler（微软、Meta、Oracle、谷歌、亚马逊）2026 年资本开支预期超$6500 亿，比上一轮财报季又上调了$1300 亿。AI 相关投资在 2025 年给美国实际 GDP 增长贡献了 25 个基点。taiwanGDP 增速超 7%，创 2010 年以来最快，半导体出口是主要推力。JPM 认为市场在定价「AI 见顶」，但数据不支持这个叙事。② 但 Hyperscaler 的财务特征正在变。自由现金流从 2024 年的$2400 亿降到 2026 年底预计的$730 亿。微软的 Forward P/E 从 AI 时代高点 35 倍跌到 22.5 倍。这些公司正在从「轻资产高回报」变成「重资产高投入」，市场还在消化这个转变。
③ SaaS 正在经历水面下的屠杀。S&P 软件指数（IGV）里大约一半成分股从历史高点跌了 50%以上。JPM 跟踪的「AI 脆弱标的」篮子今年跌了近 20%。私募信贷市场里 21%的敞口是软件公司，加上科技和商业服务升到 40%。AI 对订阅制软件商业模式的冲击已经在发生。
④ 通胀的底部比疫情前高了，现金在慢性失血。美国核心 PCE 在能源冲击之前就已经粘在 3%。2020 年代以来消费物价累计涨了 25%，核心固收只赚了 6%。JPM 的客户有近 20%的资产在现金和短期债券上。报告的意思很明确：你以为在避险，其实在亏钱。
⑤ 霍尔木兹海峡封锁是二战以来最大石油供应冲击，但 JPM 认为应该趁跌买入。油价几乎翻倍，美股经历了约 10%的回调，S&P 500 的 P/E 一度跌破 20 倍。JPM 的历史数据显示，VIX 突破 30 之后买入，6 个月内正收益的概率是 70%到 83%，平均回报 12.4%。
⑥ 新兴市场可能是下半年的机会。
EM 企业盈利预期增长 46%，P/E 只有 11.8 倍。taiwan和韩国是 AI 硬件供应链的核心节点。拉美坐拥全球 40%以上的铜和近 60%的锂储量。中国股票对亚洲其他市场的折价到了 20 年来最深，JP 的态度在「谨慎变暖」。