Checkonchain 分析师表示，AI 轮动为持有者创造了比特币的下一个主要入场点

链上分析师詹姆斯·切克表示，人工智能（AI）股票和即将到来的首次公开募股（IPO）所构建的条件正在形成一种局面，即当周期转变时，比特币最终成为市场中最少被持有和最少被强制抛售的资产。

• 主要要点：
• • Checkonchain 创始人詹姆斯·切克表示，比特币的“时间痛苦”过程在任何重大变动之前会清除卖家，留下没有被强制清算压力的局面。
• • 美国银行在2026年6月触发了70%的熊市指标，将其标准普尔500指数年终目标下调至7,100点。
• • 晨星公司将SpaceX估值为7800亿美元，约比私募市场价格低48%，原因是净亏损和未验证的Starship经济性。

‘时间痛苦’作为一种特性

Checkonchain的创始人兼《CoinTime Economics》合著者詹姆斯·切克在TFTC播客中分享的一段视频中阐述了他的观点。他的核心论点是：随着资本流入AI和高增长科技，比特币被边缘化，而这种忽视不是风险，而是一种机制。

“大家总是假设鳄鱼的下颚会因为比特币下跌而闭合，”切克说。他补充道：

“不，是因为比特币被遗忘，然后突然它成为房间里唯一在动的东西。”

他所说的“时间痛苦”是指不耐烦的持有者逐渐退出，转向更快的交易。一旦这个过程结束，他认为，剩余的持有者没有结构性理由出售，也没有人能强制他们。

AI交易与即将到来的IPO考验

切克对AI投资周期持直接看法。他认为这会从其他领域抽取资本，并产生他认为不符合基本逻辑的估值，尤其是关于SpaceX的IPO。

“这些数字远远偏离合理范围，”他说。“他们在调整标准普尔的规则，把这个东西塞进去，因为没有买家。”

晨星的贴现现金流分析支持这种怀疑。该公司为SpaceX估值7800亿美元，约比近期私募市场估值1.5万亿美元低48%到55%，远低于报告的IPO目标超过1.75万亿美元。晨星指出，持续的季度净亏损、未来大量资本支出需求以及未验证技术（包括Starship）带来的不确定性。

切克的更广泛看法是，“英雄IPO”历来标志着泡沫周期的开始。当狂热达到顶峰时，他预期比特币会处于最大程度的忽视状态。

华尔街也在关注相同信号

美国银行（BofA）策略师，由萨维塔·苏布拉马尼安领导，最近发出警告，建议投资者获利了结。该行大约70%的熊市指标已触发，达到此前市场高点的水平。BofA指出，估值过高、狭窄的AI和科技领导推动大部分涨幅、需求信号减弱以及信贷压力。该行将其标准普尔500指数年终目标下调至7,100点。

切克描述的背景是，超大规模企业在2026年预计将花费600亿到7250亿美元进行资本支出，而企业AI变现滞后数个数量级，这符合BofA指出的模式。据报道，OpenAI内部预测2026年净亏损约140亿美元，累计亏损达数十亿美元，尚未实现盈利路径。

资本轮换论

资本轮换论在金融市场引起关注，几位知名人物指出了这一趋势。该理论认为，散户和机构投资者正在出售比特币和现货交易所交易基金（ETF）持仓，以腾出资金用于AI投资。

大部分关注点集中在即将到来的SpaceX IPO，因为它非常接近，预计将寻求高达750亿美元的融资，估值在1.5万亿到1.75万亿美元之间。定价和交易预计在2026年6月11-12日左右。投资者也在密切关注OpenAI，其私募估值估计在7300亿到8500亿美元之间，并已提交保密的S-1文件。Anthropic在近期融资轮后也引起了类似关注，有报道称它也已秘密提交公开募股申请。

这对比特币持有者意味着什么

切克的框架在两类资本之间划出明确界线。“快钱”追逐最热的叙事，不断轮换。而他所说的“长线资本”，他持有比特币和黄金，不参与周期性交易。“我不交易我的黄金，也不交易我的比特币，”他评论道。“它们是我的长期储蓄。”

他认为，目前的时刻正积极清洗那些不认同这种信念的持有者。当清洗完成后，剩余的持有者没有结构性理由在下行中出售。

他形容当前的市场结构为“庞氏化一切”，这是一个晚期动态，职业风险促使基金经理转向AI相关资产，远离没有动静的资产。在他看来，这种共识布局正是下一次非对称行情的前奏。

他补充道：

“我无法想象比特币在最终会成为一个被大量持有、被强制抛售的资产。因为我们正在把它们逐步清洗出去。”