龙蜻蜓的Rob Hadick表示，随着支付采用的扩大，稳定币可能增长10倍

稳定币可能最初是作为储备收益业务起步的。然而，Dragonfly的Rob Hadick认为，下一阶段的价值创造将来自分发、合规、支付以及传统金融基础设施的崩溃。

• 主要要点：
• • Dragonfly的Rob Hadick表示，随着支付采用率的加快，稳定币可能增长10倍。
• • 泰达币和Circle正从储备收益转向支付和金融基础设施。
• • Hadick预计USDT和USDC将面临来自银行和金融科技公司的日益激烈的竞争。

稳定币与传统支付的崩溃

多年来，稳定币市场一直被视为发行的视角。最显著的赢家是那些铸造资产、持有储备并从利息收入中获益的公司。但Dragonfly的普通合伙人Rob Hadick认为，这种观点对于市场的未来发展来说过于狭隘。

在Hadick看来，稳定币不仅仅是改善现有的支付系统。它们压缩了大部分支付流程。

“稳定币崩溃了传统的支付基础设施，减少了对中介的依赖，” Hadick说。“当你是一个原生稳定币时，一切都只是账本转账。”

这种转变改变了价值的积累方式。在传统支付系统中，价值分散在银行、卡网络、处理器、结算层、合规供应商和中间件提供商之间。稳定币使许多这些角色变得不那么必要，或者至少变得不那么有辩护力。

Hadick认为，结果是2010年代金融科技策略的逆转。在那个时代，主要公司通过在软件创业公司和传统银行支付轨道之间建立连接而崛起。在稳定币时代，机会不仅仅是连接到那些传统的银行支付轨道，而是取而代之。

这意味着未来，最有价值的企业可能位于系统的边缘：拥有客户分发、商户关系、合规流程、银行接入和监管基础设施的公司。

从储备收益到支付

在加密货币的稳定币领域，稳定币发行商迄今为止是最明显的赢家。泰达币和Circle建立了庞大的网络，积累了流动性，并从储备的高利率中获益，而这些收益并未传递给用户。这一模式在利率仍然较高时显示出强大威力。

但Hadick不认为仅仅依靠储备收益能定义市场的下一阶段。“未来，两者都开始大量投资，从资产管理模式转向支付模式，”他说。

这种转变已经显现。Hadick指出，泰达币在公司和生态系统中的投资，如Whop、Transfi、Rumble和Plasma，而Circle则推出了Circle支付网络和Arc。这些举措表明，最大的发行商已经认识到仅仅作为储备支持的资产管理者的局限性。换句话说，发行曾是第一商业模式，但不会是最终的。

全栈开始崩塌

最大的问题之一是，获胜的稳定币公司究竟会是什么样子。它们会像银行、软件平台、支付网络、协议，还是完全不同的存在？

Hadick回答说，今天的市场包含了上述所有类型。但他相信，稳定币为一种融合多种金融功能的新型公司创造了空间。

想象一下，一家公司发行自己的稳定币，直接服务用户，处理商户结算，并在开放账本上进行身份、欺诈和合规检查。在这样的世界里，单独的发行银行、商户银行、卡网络、清算系统和结算中介的需求开始缩减。

“你不需要既是发行银行又是商户银行，” Hadick说。“如果商户和消费者已经被提供商识别，就不需要卡网络。也不需要网络来促成清算和结算。”

对Hadick来说，获胜者不会是简单的中间网络聚合者，而是那些控制“最后一公里”、解决合规问题、直接面对客户并承担实际运营责任的公司。

零售投资者的参与途径

Hadick仍然对稳定币的增长持强烈看好。“稳定币会持续存在，”他说。“我认为它们会增长十倍。”

他引用麦肯锡的估算，认为稳定币在跨境支付中的份额大约占3%，而一年前几乎没有。Hadick预计，这一比例将继续大幅上升。

至于零售投资者，Hadick认为，投资地图不仅关乎谁发行代币，更关乎谁掌控流量。

过度融资的中间层和拥挤的消费者金融

并非稳定币市场的每个部分都同样具有吸引力。Hadick特别对那些简单封装或连接第三方服务的API（应用程序接口）平台持怀疑态度，这些平台自己不承担合规或运营风险。这些公司今天可能收取高额费用，但Hadick认为它们的利润空间存在风险。

“他们自称‘稳定币版Plaid’，忘了区块链已经解决了许多Plaid为传统银行解决的痛点，”他说。

批评很直接。如果一家公司只是聚合API，没有拥有客户、合规层、流动性或运营负担，那么随着市场成熟，它可能会被挤压。为了保持价值，这些平台可能需要更接近最终客户或承担更多的技术堆栈责任。

Hadick还看到消费者金融领域的风险。稳定币基础设施使得推出新银行或支付应用比以往任何时候都更容易，但这也导致了一个拥挤的市场。

像Nubank、Robinhood和Revolut这样的成熟品牌可以在现有用户基础上添加稳定币功能。这使得新兴的消费者创业公司难以脱颖而出，除非它们提供明确的差异化、强大的分发渠道或具有地区特色的用例。

Hadick预计，这一类别的失败率会很高。但他并不完全否定这个行业。少数消费者金融的赢家如果能解决真正的客户问题，并将稳定币作为基础设施而非品牌，可能会成为大型全球企业。

到目前为止，最大的赢家可能还不是最终的赢家。随着技术堆栈的崩塌，真正的价值将转向那些拥有用户、流量、合规和信任的公司。