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从12万美元的巅峰滑落至5.8万美元，44%的跌幅，究竟算不算熊市？

自今年1月触及109,588美元的历史高点以来，比特币已回调约44%。在传统金融的语境中，从高点回撤超20%便触及“技术性熊市”的门槛，44%的跌幅显然已经超标。然而，若以2022年那场从6.9万美元跌至1.5万美元、跌幅高达78%的史诗级熊市为参照，当前的回撤似乎“仅”完成了一半。

但单纯用跌幅来定义周期，往往会陷入刻舟求剑的误区。回顾2020年3月，比特币曾在数日内暴跌40%，随后却开启了一轮波澜壮阔的牛市。因此，比跌幅更重要的问题是：这一轮下跌，究竟是2022年漫长熊市的余波续集，还是新一轮牛市中场的一次深度洗盘？

破局的关键，藏在流动性的预期里。宏观环境是决定市场性质的底层逻辑：如果美联储在年底如期开启降息周期，那么当下的44%回撤，不过是优质资产在流动性拐点前的一次“打折促销”；反之，若美联储坚持“更高、更久”的利率政策，那么现在的44%，或许仅仅是下半场的序幕。

归根结底，44%这个数字本身并不重要。真正决定市场走向的，是你是否相信，在流动性周期的尽头，还有多少向上的空间。
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