摩根士丹利分析師 Adam Jonas 週五在給客戶的报告中重申 SpaceX 加碼評級与 300 美元目標价，直言市场悲觀情緒已经和基本面脫節。他点出一个关鍵价位，如果股价真如多數投资人预期跌到 100 美元，等於市场把 Grok 与 Cursor 組成的 AI 业務標价为零，甚至是负數。同一天，SpaceX 收盤价創下上市以来新低，星艦則剛完成第 13 次試飞。 （前情提要：华爾街投行 Raymond James 給 SpaceX「800 美元」天价目標价，白毛股神 Serenity 嘲：寫来搞笑的？） （背景補充：为何 SpaceX 史上最大 IPO 被評論为「财務虛无主義的終極型態」？）
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禮拜五，SpaceX 交出两張完全相反的成績單。
德州星基地（Starbase）那边，超重型火箭星艦（Starship）完成第 13 次試飞，首度把 20 顆新一代 Starlink V3 衛星送进軌道，上面級最后在印度洋寫下公司史上最软的一次濺落。
华爾街这边，SPCX 收盤报 115.07 美元，創下 6 月掛牌以来最低收盤价，盤中一度跌破 111 美元，盤后再往下走到 113.37 美元、跌幅 1.48%。
摩根士丹利分析師 Adam Jonas 挑在这一天发报告，重申加碼（Overweight）評級和 300 美元目標价。他在給客戶的报告中寫道：
「我們认为，目前投资人日益悲觀的情緒与公司基本面幾乎沒有變化之间存在脫節，这为投资人买进 SpaceX 股票創造了一个具吸引力的机会。」
火箭在天上把作业交完，股票在地上被卖掉。
Adam Jonas 提到，他接觸的許多投资人预期股价还会往下探到每股 100 美元，理由是下个月首批股票解禁，部分內部人开始能卖。
他真正想講的是那个价位的含意。300 美元的目標价裡，超过一半来自 AI 业務。股价如果掉到 100 美元，等於市场給 SpaceX 的 AI 部门零估值，甚至是负估值。
「我們接觸的多數投资人都大幅折价 Grok 与 Cursor。」Adam Jonas 寫道。他整理了这些人的理由，跟太空与连網业務比起来，AI 的资本支出太重、賺钱的模式高度不確定，还吃掉管理層太多时间。
这裡要先補一段公司結構。今天的 SpaceX 已经不只是火箭公司，2 月宣布合併 xAI、5 月 6 日完成，Grok 就此納入旗下；6 月再敲定 AI 程式设计工具 Cursor 的收購案，把开发商 Anysphere 拉进同一个集團；7 月上線的 Grok 4.5 已经用上 Cursor 的资料訓練。Adam Jonas 口中那个被市场標价为零的部门，指的就是这两塊。
时间表已经排好。8 月 4 日公布截至 6 月 30 日的季度财报，Elon Musk 親自主持法说会，市场共识是營收约 68.7 亿美元、每股虧損 0.28 美元。两天后的 8 月 6 日，约 9.1 亿股解禁，換算市值超过 1,200 亿美元的股票變成可以卖的股票。
股价的落点让这張时间表更敏感。SpaceX 6 月以每股 135 美元掛牌，募资 750 亿美元，是史上規模最大的 IPO。6 月 16 日盤中一度衝到 225.64 美元，如今 115.07 美元，比高点少了约 49%，也跌破发行价约 15%。
掛牌到现在一个多月，SpaceX 已经走完別家公司要花好幾季才走完的情緒迴圈。
星艦这次試飞前面推遲了三次。7 月 16 日首次嘗試在倒數最后幾秒被自动系统叫停，原因是多具引擎沒有順利点火；7 月 23 日的嘗試則因为星基地周边天气不佳取消。7 月 24 日晚间 6 点 51 分（美东时间）終於升空，这也是 IPO 之后的第一次星艦試飞。
任務內容比过去幾次都更接近实戰。首度使用 Super Heavy V3 助推器，升空约两分鐘后分离、在墨西哥灣完成受控濺落；上面級首次实际部署 20 顆 Starlink V3 衛星，重返大气層时熱防護盾表现明顯改善，最后在印度洋濺落且沒有解體，还持续回傳遙測与影像。
Starlink 正是 Adam Jonas 认为市场算得比较清楚的那一塊。2025 年營收 114 亿美元，佔公司總營收 187 亿美元的 61%；截至 3 月底，付费使用者达 1,030 万、覆蓋 160 个国家与市场。
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SpaceX 收盘创上市新低，大摩喊买：跌到 100 镁就是 AI 业务零估值
摩根士丹利分析師 Adam Jonas 週五在給客戶的报告中重申 SpaceX 加碼評級与 300 美元目標价，直言市场悲觀情緒已经和基本面脫節。他点出一个关鍵价位，如果股价真如多數投资人预期跌到 100 美元，等於市场把 Grok 与 Cursor 組成的 AI 业務標价为零，甚至是负數。同一天，SpaceX 收盤价創下上市以来新低，星艦則剛完成第 13 次試飞。
（前情提要：华爾街投行 Raymond James 給 SpaceX「800 美元」天价目標价，白毛股神 Serenity 嘲：寫来搞笑的？）
（背景補充：为何 SpaceX 史上最大 IPO 被評論为「财務虛无主義的終極型態」？）
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禮拜五，SpaceX 交出两張完全相反的成績單。
德州星基地（Starbase）那边，超重型火箭星艦（Starship）完成第 13 次試飞，首度把 20 顆新一代 Starlink V3 衛星送进軌道，上面級最后在印度洋寫下公司史上最软的一次濺落。
华爾街这边，SPCX 收盤报 115.07 美元，創下 6 月掛牌以来最低收盤价，盤中一度跌破 111 美元，盤后再往下走到 113.37 美元、跌幅 1.48%。
摩根士丹利分析師 Adam Jonas 挑在这一天发报告，重申加碼（Overweight）評級和 300 美元目標价。他在給客戶的报告中寫道：
火箭在天上把作业交完，股票在地上被卖掉。
跌到 100 鎂，等於 Grok 和 Cursor 白送
Adam Jonas 提到，他接觸的許多投资人预期股价还会往下探到每股 100 美元，理由是下个月首批股票解禁，部分內部人开始能卖。
他真正想講的是那个价位的含意。300 美元的目標价裡，超过一半来自 AI 业務。股价如果掉到 100 美元，等於市场給 SpaceX 的 AI 部门零估值，甚至是负估值。
「我們接觸的多數投资人都大幅折价 Grok 与 Cursor。」Adam Jonas 寫道。他整理了这些人的理由，跟太空与连網业務比起来，AI 的资本支出太重、賺钱的模式高度不確定，还吃掉管理層太多时间。
这裡要先補一段公司結構。今天的 SpaceX 已经不只是火箭公司，2 月宣布合併 xAI、5 月 6 日完成，Grok 就此納入旗下；6 月再敲定 AI 程式设计工具 Cursor 的收購案，把开发商 Anysphere 拉进同一个集團；7 月上線的 Grok 4.5 已经用上 Cursor 的资料訓練。Adam Jonas 口中那个被市场標价为零的部门，指的就是这两塊。
8 月 6 日才是真正的壓力測試
时间表已经排好。8 月 4 日公布截至 6 月 30 日的季度财报，Elon Musk 親自主持法说会，市场共识是營收约 68.7 亿美元、每股虧損 0.28 美元。两天后的 8 月 6 日，约 9.1 亿股解禁，換算市值超过 1,200 亿美元的股票變成可以卖的股票。
股价的落点让这張时间表更敏感。SpaceX 6 月以每股 135 美元掛牌，募资 750 亿美元，是史上規模最大的 IPO。6 月 16 日盤中一度衝到 225.64 美元，如今 115.07 美元，比高点少了约 49%，也跌破发行价约 15%。
掛牌到现在一个多月，SpaceX 已经走完別家公司要花好幾季才走完的情緒迴圈。
火箭那边倒是照表交货
星艦这次試飞前面推遲了三次。7 月 16 日首次嘗試在倒數最后幾秒被自动系统叫停，原因是多具引擎沒有順利点火；7 月 23 日的嘗試則因为星基地周边天气不佳取消。7 月 24 日晚间 6 点 51 分（美东时间）終於升空，这也是 IPO 之后的第一次星艦試飞。
任務內容比过去幾次都更接近实戰。首度使用 Super Heavy V3 助推器，升空约两分鐘后分离、在墨西哥灣完成受控濺落；上面級首次实际部署 20 顆 Starlink V3 衛星，重返大气層时熱防護盾表现明顯改善，最后在印度洋濺落且沒有解體，还持续回傳遙測与影像。
Starlink 正是 Adam Jonas 认为市场算得比较清楚的那一塊。2025 年營收 114 亿美元，佔公司總營收 187 亿美元的 61%；截至 3 月底，付费使用者达 1,030 万、覆蓋 160 个国家与市场。