#与动态一起迎圣诞 Grayscale报告：目前正处于一次牛市中，预计将持续或上升至2025年。

从历史角度来看，加密货币市场遵循一个显著的四年周期模式，价格在此期间会有周期性波动。Grayscale Research指出，投资者可以通过监控一系列基于区块链和其他相关指标，来追踪加密货币的周期，为其风险管理决策提供有力参考。
加密货币正逐渐成长为成熟的资产类别。新推出的比特币和以太坊现货ETF扩大了市场准入，而即将到来的特朗普政府可能会为加密行业带来更高的监管透明度。基于这些因素，预计加密货币市场的估值将达到历史高位。
Grayscale Research认为，当前市场正处于一个新的加密周期中。 只要基本因素（如采用率和宏观市场环境）保持强劲，牛市可能会持续到2025年甚至更长时间。
· 与许多实物商品不同，比特币价格趋势并不严格遵循“随机漫步”模型。相反，其价格表现出统计动量的特征：上升趋势常常伴随着持续的涨，而下降趋势也是如此。尽管比特币价格在短期内波动，但从长期来看，其价格呈现出显著的向上循环趋势。
图1：尽管比特币价格经常波动，但呈现出总体上升的趋势。
· 每个历史价格周期都有其独特的驱动因素，未来的价格趋势不会完全复制过去。此外，随着比特币越来越成熟，并被传统投资者广泛接受，以及每四年一次的减半事件对供应的影响逐渐减小，比特币价格的周期模式可能会发生变化或消失。尽管如此，研究历史周期仍然可以为投资者提供一些关于比特币典型统计行为的指导，帮助他们进行风险管理决策。
· 比特币历史周期概述
图2显示了比特币在每个历史牛市阶段的价格表现。
价格从周期低点（上升阶段的起点）开始指数化到100，并跟踪到峰值（上升阶段的结束点）。图3以表格形式呈现与图2相同的信息。
· 在过去的两个市场周期中，比特币的走势非常相似。在2021年11月达到峰值后，比特币价格在2022年11月降至约16000美元的周期性低点。从那时开始的新一轮价格上涨已经持续了两年多。如图2所示，最新一轮价格上涨与过去两个比特币周期非常相似，都在达到峰值价格之前持续约三年。就涨幅而言，这个周期内比特币的涨幅约为过去四个周期的六倍，虽然令人印象深刻，但显著低于过去四个周期。总的来说，虽然未来价格回报是否会与过去周期相似尚不确定，但比特币的历史表明，这轮牛市周期仍有可能在持续时间和幅度方面继续。
图3：比特币历史价格的四个周期
- On-chain指标分析
除了观察历史周期的价格表现之外，投资者还可以使用各种基于区块链的指标来衡量比特币牛市的成熟程度。例如，比特币买家的盈利能力、新资金的流入以及与矿工收入相关的价格水平。
一个广泛关注的指标是比特币市场价值（MV）与实现价值（RV）的比率，也被称为MVRV比率。该指标反映了比特币市场价值超过市场总成本基础的程度。在过去的四个周期中，MVRV比率已经达到相对较高的水平（见图4）。目前，MVRV比率为2.6，表明本周期可能会持续一段时间。然而，在过去周期中，该比率的峰值已经在下降，因此本周期可能不会达到4的水平。
图4：比特币的MVRV比率的历史趋势
· 一些链上指标衡量了新资本进入比特币生态系统的程度。Grayscale Research倾向于使用去年链上转移的代币数量与比特币总自由流通供应量的比率（见图5）。 过去四个周期中，这个指标至少达到了60%。 目前，这个指标约为54%，表明在价格达到顶峰之前，我们可能会看到更多比特币链上交易。
图5：过去一年中比特币的活跃比例接近60%。
· 其他周期指标关注比特币矿工。例如，矿工持仓比（MC）和所谓的“热量市值”（TC）之间的比率，称为MCTC比率。当矿工资产价值达到一定阈值时，他们可能开始获利了。历史上，当MCTC比率超过10时，价格随后在该周期内达到峰值（见图6）。目前，MCTC比率为6，表明我们仍处于当前周期的中期阶段。然而，与MVRV比率类似，最近周期该指标的峰值也在下降，因此价格峰值可能会在MCTC比率达到10之前出现。
图6：比特币矿工指数MCTC的峰值显示出下降趋势
此外，还有许多其他的链上指标，与其他数据来源的指标可能存在轻微差异。这些工具只能粗略地反映比过去增长的比特币价格的当前阶段，无法保证这些指标与未来价格回报的关系与过去类似。然而，总的来说，比特币周期的共同指标仍低于过去峰值价格达到的水平，表明如果基本面可靠，当前的牛市可能会继续。