Gate 机构周报：加密市值周蒸发逾 3,000 亿美元，Gate 机构现货交易量大涨 92.16%（2026 年 6 月 1 日— 6 月 7 日）

摘要

• 上周全球宏观市场经历了从"情绪升温"到"急速逆转"的戏剧性转换。比特币周跌约 15%、以太坊跌约 22%，山寨币普跌幅度更深，加密总市值单周蒸发逾 3,000 亿美元。

• TradFi Perp DEX 交易量维持高位，股票与 ETF 类资产交易占比持续提升；Gate 美股交易上线后资产数量快速扩张，显示链上交易正加速向传统金融市场延伸。

• DEX 交易明显回暖，Uniswap、PancakeSwap、Aerodrome 等主流协议成交量增长；稳定币总供给小幅回落；LST 板块整体回落，Aave 借贷规模持续下降，新增需求主要流向 MegaETH 等新兴生态。

• BTC 从约 73K 美元跌至 62K 美元附近，OI 下降超过 15%；25D Skew 跌至极端负值、DVOL 一度升至 52-54，显示市场避险需求激增，短期看跌保护需求达到本轮周期高位。

• 本周市场将重点关注 5 月 CPI 等宏观数据；ETH Conf 2026、Crypto Convergence 2026 及 ETH Global New York Hackathon 等活动有望提升生态关注度。

• Gate 机构业务现货交易量周环比增长 92.16%；CrossEx 交易量周环比增长 47.1%。Gate Institutional Circle Amsterdam 活动成功举办，吸引 100+ 全球做市商、资管等客户广泛参与。

1. 市场焦点解读

上周全球宏观市场经历了从"情绪升温"到"急速逆转"的戏剧性转换。周初，中东地缘局势出现阶段性缓和迹象，美伊谈判被外界解读为接近最终阶段，加之 AI 相关科技股持续强势，美股主要指数先后拉升，标普 500 于周内触及历史新高。与此同时，Brent 原油价格虽因地缘风险溢价小幅走高，但始终未能有效突破每桶 100 美元的心理关口，通胀预期相对可控，整体市场弥漫着乐观情绪。进入后半周，伊朗官方态度趋于强硬，地缘信号再次出现分歧，市场短暂承压，但情绪尚在可控范围之内。

周五发布的 5 月非农就业报告成为本周最终的宏观引爆点。新增非农就业岗位 172,000 人，几乎是市场预期 88,000 人的两倍，且前值获上修，失业率则维持于 4.3% 的充分就业水平。强劲数据彻底打碎了市场对美联储近期降息的预期，利率期货市场随即重定价，隐含年底前加息 25-75 基点的概率飙升至约 72%。标普 500 当日重挫约 2%，纳斯达克大跌 3.4%，S&P 隐含波动率指数单日飙升 28%，创近 8 个月来最大单日跌幅。10 年期美债收益率从前周末约 4.44% 突破至 4.55% 上方，重返 4.50% 临界位——历史经验显示，该水平往往构成高久期科技与 AI 资产的估值拐点。能源方面，伊朗于周末宣布结束对以色列的军事行动，油价随之回落，周一期货市场反弹，地缘风险溢价暂告收窄。整体而言，本周宏观叙事主线由"押注宽松"快速切换至"高利率长期化"，是加密市场同步大幅回调的核心外部驱动因素。

加密市场方面，比特币周跌约 15%、以太坊跌约 22%，山寨币普跌幅度更深，加密总市值单周蒸发逾 3,000 亿美元，恐惧与贪婪指数一度跌至"极度恐惧"区间，整体情绪随宏观风险偏好急速降温。

2. 流动性分析

2.1 BTC 和 ETH ETF 整体延续净流出格局

本周比特币现货 ETF 整体延续净流出格局，但在 6 月 5 日出现了阶段性历史拐点。自 5 月 12 日 4 月 CPI 数据公布以来，BTC ETF 合计净赎回约 54 亿美元，其中连续 13 个交易日流出成为自产品上市以来最长的净流出记录。在此压力下，全市比特币 ETF 管理资产规模从流出周期初的约 104.29T 美元骤降至约 80.4T 美元，降幅逾 22%；持仓 BTC 总量降至约 1,277,000 枚，较 2025 年 10 月历史峰值低约 7.2%，且仅略高于 2 月 23 日约 1,274,000 枚的阶段低点。价格层面，BTC 本周在约 59,000-64,000 美元区间剧烈震荡，AUM 与持仓量同步受到压制。

从更宏观的视角来看，此轮 BTC ETF 净流出的核心驱动是 4 月通胀数据公布后机构对 Fed 政策路径的重新评估，而非对比特币资产本身的根本性改变。贝莱德 IBIT 截至 5 月初仍坐拥约 67T 美元 AUM，稳居全球最大加密 ETF 宝座，大机构在大跌中"越跌越买"的迹象愈发明显。真正的趋势性流入拐点，可能要等到 6 月 11 日 5 月 CPI 数据落地，以及市场对 Fed 下半年路径形成新共识之后。

以太坊现货 ETF 本周流动性状况较比特币更为严峻：在连续 17 个交易日净流出后，6 月 5 日仅录得微弱净流入，宣告这一漫长的流出窗口期画上句号。自 2024 年上市以来，ETH ETF 产品类别累计净流入约 11.21T 美元，但今年以来的持续赎回已令整体 AUM 从年内峰值回撤约 2T 美元，降至约 9.78T 美元，占以太坊流通市值约 4.57%。相较于比特币 ETF 同期更大的市场渗透率，以太坊 ETF 的机构吸引力依然逊于其兄长，价格的更大幅度回调，进一步拖累 AUM 缩水速度超过比特币。

2.2 TradFi 流动性

• TradFi Perp DEX： 近一周，TradFi Perp DEX 市场整体交易量维持在较高水平，但较 3 月高峰期有所回落。从资产类别来看，商品仍是绝对主导板块，占据大部分成交量，其中黄金等贵金属相关合约持续吸引资金参与，反映出宏观不确定性环境下市场对避险资产的偏好依然强烈。股票板块保持稳定增长，占比持续提升，显示链上用户对美股等传统权益资产的交易需求正在增强。与此同时，Indices/ETFs 成为第二大交易类别，交易规模保持在较高水平，为用户提供了更便捷的指数化配置工具。

• Gate TradFi Perp 交易量： 上周 Gate TradFi Perp 交易量整体维持活跃，受黄金价格波动及宏观避险需求升温影响，贵金属板块多数交易日维持在 3 亿至 6 亿美元区间。与此同时，股票类合约交易量进一步提升，占比较 4 月显著扩大，显示用户对美股及相关资产的参与度持续增强。

• Gate TradFi 美股资产数量： Gate 于 6 月 2 日正式推出美股交易服务。凭借真实底层资产支持、可直接使用 USDT 交易、无隔夜持仓费用以及高流动性等优势，该业务自上线以来持续获得市场关注，交易量稳步增长。目前，Gate 已支持 ADRC、股票、ETF、ETN、ETS、ETV、PFD 共 7 大类资产，并仍在持续扩充产品覆盖范围。从资产数量来看，上线以来可交易标的总数已实现翻倍增长。其中，股票类别增长最为显著，占全部资产的比例由上线初期的约 70% 提升至 85%，进一步丰富了用户的投资选择。未来，Gate 将持续推进更多市场接入、全球流动性整合以及跨市场交易能力建设，不断拓展多元化资产覆盖范围，进一步强化其作为全球资产交易与市场接入平台的战略定位。

• TradFi 订单簿深度： 我们选取 TradFi 交易量最高的 XAUT，对其订单簿深度（Delta）进行分析。从近一周 XAUT 的订单簿流动性变化来看，市场整体呈现出卖盘深度占优、买盘支撑阶段性增强但持续性不足的特征。5 月 28 日至 29 日期间，订单簿一度出现超过 100 万美元的正向流动性增量，推动 XAUT 价格由约 4,380 美元快速上涨至 4,500 美元上方，显示买方主动补充深度并支撑价格上行。然而自 5 月 30 日起，订单簿持续出现负向流动性变化，尤其在 6 月 2 日前后卖盘深度单小时净增加超过 300 万美元，为本周期最大抛压区域，随后 XAUT 价格自 4,500 美元附近持续回落。6 月 6 日后虽然出现数次超过 100 万美元的买盘流动性补充，但价格反弹力度有限，说明新增买盘更多是在承接抛压而非推动趋势反转。截至 6 月 9 日，订单簿 Delta 仍以负值为主，表明市场挂单结构依然偏空，短期内 XAUT 或维持震荡偏弱格局，后续需关注买盘深度能否持续回升并重新主导订单簿结构。

3. 链上数据洞察

3.1 DEX 交易回暖，资金回流主流交易场景

DEX 交易明显回暖，Uniswap 与 PancakeSwap 成为成交增长的主要来源，Aerodrome、Bisonfi、Curve、Fluid 等平台也同步放量，资金正在重新回到主流流动性池和核心交易场景。Solana 生态的 Meteora、Raydium、Whirlpool 成交有所修复，但 PumpSwap 与 pump.fun 相关链路增长相对有限，Meme 交易活跃度持续衰弱。

3.2 稳定币供给小幅回落，竞争重心转向支付与跨链基础设施

稳定币总供给整体小幅收缩，USDT、USDC、USDS、DAI、PYUSD 等主要稳定币规模多数回落，GHO 基本保持稳定。相比短期市值变化，稳定币赛道的竞争重点正在转向支付网络、跨链流动性和监管合规能力。美国围绕稳定币收益机制与市场结构的讨论持续升温，银行体系与加密机构对收益型稳定币的发展路径仍存在明显分歧。与此同时，Circle 持续推进 CCTP V2、多链结算支持及开发者生态建设，进一步强化 USDC 在跨链转账、交易抵押和机构结算场景中的基础设施定位。稳定币行业的竞争正在从发行规模扩张逐步转向支付层与清算层能力建设。

3.3 LST 板块整体回落，资金继续降低收益资产敞口

LST 板块整体承压。ETH 生态的 Lido、Rocket Pool、StakeWise 均出现回落，SOL 生态的 Sanctum、Jito、Jupiter Staked SOL 亦同步走弱。与此前资金在不同质押协议间轮动不同，本周是板块整体降仓。资产价格调整、ETF 资金流出以及收益类资产风险偏好下降，共同推动资金降低质押资产敞口。rsETH/KelpDAO 事件后，市场对包装型质押资产的风险评估明显趋于保守，机构投资者对跨链安全、赎回机制及底层资产透明度的关注度持续提升。Lido 近期围绕 wstETH 跨链扩张选择 Chainlink CCIP 的讨论，也反映出该赛道正逐步转向安全性与流动性管理能力。

3.4 Aave 贷款规模继续回落，新增需求集中于新兴市场

Aave 借贷余额延续回落趋势，以太坊主市场、Plasma、Arbitrum、Base、Mantle 等主要市场均较前一周下降。以太坊仍是最大的借贷市场，但本周同时也是贷款规模收缩的主要来源之一。相比之下，MegaETH 成为少数仍保持相对韧性的市场，新增借贷需求向激励更强、增长更快的新兴生态集中。不过，这部分增量仍不足以抵消主市场整体去杠杆带来的影响。整体来看，rsETH/KelpDAO 事件后的风险修复仍在持续，用户在抵押品选择、杠杆水平和链间配置上变得更加谨慎。治理层面，Aave 社区近期围绕 Emergency Guardian、USDC 流动性缓冲机制及 V4 架构升级的讨论持续推进，风险管理能力成为协议竞争力的重要组成部分。

3.5 Aave 核心借贷利率趋于稳定，流动性压力明显缓解

Aave 核心资产借贷利率整体维持稳定。USDC 借款利率较前期高位回落，WETH 持续保持低位运行，USDT 仅出现小幅波动。与四月流动性冲击期间相比，目前市场已基本回归常态化资金环境。虽然 USDC 在个别时段仍因利用率上升出现短暂利率抬升，但整体波动幅度已明显收敛。Aave 社区近期围绕 USDC 流动性缓冲与利率模型优化的讨论，也有助于降低极端情况下资金成本的剧烈波动。当前利率结构显示，市场更倾向于利用稳定币进行短期资金周转，而非重新建立大规模方向性杠杆。

3.6 Hyperliquid 拉动收入增长，衍生品基础设施持续受益

本周协议收入最大的亮点来自 Hyperliquid。Perps 业务收入显著增长，现货订单簿与 L1 相关收入同步提升，推动其成为本周收入增长最强劲的协议之一。这一趋势与市场关注点高度一致。6 月初 HYPE 市值表现持续走强，市场对于 Hyperliquid 在全球永续合约市场份额提升的讨论明显升温。同时，股指永续合约与 Pre-IPO Perpetuals 等新产品逐步吸引交易活动，资金开始从传统加密资产交易扩展至更广泛的链上衍生品市场。此外，Tether 与 Circle 依旧保持稳定收入贡献，但增长弹性有限；Aave V3 收入出现修复，更多来自风险溢价回归后的利差收益；Pump、Axiom 等依赖 Meme 交易活跃度的平台则继续回落。从收入结构来看，长尾投机资产受资金冷落，而具备撮合、清算与结算能力的核心交易基础设施得到亲睐。Hyperliquid 的持续增长，进一步强化了衍生品协议在当前市场周期中的资金吸引力。

4. 衍生品追踪

4.1 BTC 资金费率维持正值但价格快速下跌，杠杆多头集中出清

2026 年 6 月 1 日至 6 月 7 日，BTC 价格出现显著下跌，由周初约 73K 美元快速回落，一度跌至约 62K 美元，周末仅小幅修复至 63K 美元附近。与此同时，资金费率全周维持正值，并在 6 月 1 日至 6 月 2 日升至约 0.018 的阶段性高位，显示价格下跌初期市场仍存在较强的杠杆多头倾向。这种“价格快速下跌但资金费率持续为正”的组合，说明多头在下跌过程中并未及时退出，反而存在抄底加仓或被动持仓行为。多头持续支付资金费用，同时承受价格下跌，显著增加了强制平仓和主动去杠杆压力。

OI 从周初约 26B 持续下降至 22B 附近，降幅超过 15%，并与价格下跌高度同步。价格下跌叠加 OI 大幅收缩，表明本轮行情主要由杠杆多头平仓与风险敞口削减推动，而非单纯的新增空头堆积。整体来看，本周 BTC 衍生品市场完成了一轮明显的多头去杠杆。虽然 OI 已降至阶段性低位，但资金费率仍未全面转负，说明多头情绪尚未完全出清。若价格再次跌破 62K 美元附近支撑，残余杠杆多头仍可能面临进一步平仓压力。

4.2 期权成交量显著放大，月度合约主导避险与换仓需求

6 月 1 日至 6 月 7 日，BTC 期权成交量明显高于此前数周，并呈现脉冲式放大特征。周初成交量约为 38K，随后快速升至 60K 上方。周内多个交易日成交量维持在 40K-60K 区间，最高接近 68K，显示价格快速下跌期间，期权交易和风险对冲需求显著增强。从结构上看，月度期权仍是主要成交来源，并在成交峰值阶段贡献了大部分增量，说明市场参与者更倾向于通过月度合约进行中期风险管理和仓位调整。周度期权成交量也明显增加，反映短期方向性交易和下跌保护需求同步升温。

日度期权成交量在部分交易日出现明显放大，说明价格快速波动时，市场也在使用短期限工具进行事件交易和临时对冲。但从整体占比看，期权市场仍以月度和周度合约为主，并未完全转向超短周期交易。周末成交量快速回落至约 15K，说明价格进入低位震荡后，集中对冲需求有所降温。整体而言，本周期权成交量放大与 BTC 下跌高度同步，反映市场在剧烈波动过程中进行了集中换仓和风险管理。

4.3 25D Skew 深度下探，短期限下行保护需求达到极端水平

BTC 各期限上周 25D Skew 全面下行，其中短期限变化最为显著。周初各期限 Skew 大多维持在 -4 至 -5 附近，但随着 BTC 跌破 70K 美元并继续向下，7D Skew 快速下探，并在周末降至约 -14。30D Skew 同期回落至约 -9 至 -10，60D 与 90D Skew 分别下降至约 -8 和 -7 附近，180D Skew 相对稳定，但也跌至约 -6。各期限 Skew 同步转弱，说明市场对下行风险的担忧已从短期扩散至中长期。

7D Skew 明显低于其他期限，反映短期看跌期权溢价急剧上升，市场正在为近端下行保护支付更高成本。期限之间的明显分化，也说明市场认为短期风险最为集中，而对长期趋势的定价相对克制。整体来看，本周 Skew 已进入极端防御状态。若 BTC 在 62K-64K 美元区间企稳，短期限 Skew 可能出现快速修复；但若价格再次跌破前低，看跌保护需求可能继续推升，Skew 也可能维持深度负值。

4.4 DVOL 快速扩张，市场由低波动转入高波动阶段

BTC 波动率指数 DVOL 从约 36 快速上升。6 月 3 日之后，随着价格跌幅扩大，DVOL 突破 44，并在 6 月 4 日至 6 月 5 日一度升至 52-54 附近，显示期权市场对未来波动的定价显著上调。与上一周“价格下跌但波动率维持低位”的结构不同，本周价格、OI、Skew 与 DVOL 同时释放明显的风险信号。BTC 跌至约 62K 美元、OI 大幅下降、Skew 深度转负，推动隐含波动率进入快速扩张阶段。

周末随着价格暂时企稳，DVOL 从高位回落至约 45，但仍明显高于周初水平，说明风险溢价尚未完全消退。当前市场已经从低波动缓慢下跌，转入高波动与高保护需求并存的状态。整体而言，DVOL 高位回落并不代表风险完全解除。若 BTC 无法重新站上 65K 美元，隐含波动率可能继续维持高位；若价格再次跌破 62K 美元，DVOL 存在重新挑战前高的可能。

5. 本周展望

6. Gate 机构动态更新

一、交易表现持续改善

• 在连续三周调整后出现明显回升，Gate 的现货交易量周环比上涨 92.16%

• 现货业务表现优于市场，BTC、ETH 全市场占比环比增长 25.54%

• 机构现货交易贡献持续提升，带动整体交易结构进一步优化

二、CrossEx 生态持续扩张

• 6 月首周 CrossEx 交易量周环比上涨 47.1%

• 新增一家主流交易所现货交易和一家 DEX 交易

三、借贷业务与资金服务升级

• OTC Loan 风控机制新升级，提升风险处置效率

• 新增自动清算机制及优化分级预警体系，进一步提升机构资金安全性

四、技术与机构基础设施持续优化

• 现货 WebSocket 交易延迟优化版本已在模拟交易环境正式上线

• CFD API 功能正式上线，支持 API 下单及查询能力

• 资管平台即将支持第三方机构发行产品并面向平台用户销售

五、Gate Institutional Circle Amsterdam 活动圆满举办

• 吸引 100+ 全球做市商、资管、支付、OTC 及机构交易客户广泛参与

• 活动期间围绕机构流动性、跨境结算、合规法币通道及数字资产基础设施等核心议题展开交流

• 持续深化欧洲机构市场布局，推动全球机构生态合作网络建设

数据来源：

• Investing, https://investing.com/currencies/xau-usd-historical-data
• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• CMC, https://coinmarketcap.com/real-world-assets/?type=all-tokens
• Coinglass, https://www.coinglass.com/pro/depth-delta
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-tradfi#weekly-volume
• Dune, https://dune.com/gateresearch/gate-institutional-weekly-report
• Bybit, https://www.bybit.com/future-activity/en/tradfi
• Bitget, https://www.bitgettradfi.com/tradfi/XAUUSD
• CryptoQuant, https://cryptoquant.com/asset/btc/chart/derivatives
• Amberdata, https://pro.amberdata.io/options/deribit/btc/current/

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